華西證券：給予偉星新材買入評級，目標價位26.19元

2022-04-28華西證券股份有限公司戚舒揚,鬱晾對偉星新材進行研究併發布了研究報告《疫情下實現增長，系統集成支撐中長期成長》，本報告對偉星新材給出買入評級，認為其目標價位為26.19元，當前股價為18.09元，預期上漲幅度為44.78%。

偉星新材(002372)

事件概述

公司公佈2022年一季報。2022Q1，公司實現收入10.1億元，同比+12.21%，歸母淨利潤1.17億元，同比+3.87%。

符合預期，房建工程反彈零售端穩定增長。公司業績基本符合我們預期。2022Q1，公司繼續推進渠道下沉，提高網點密度，並加強產品配套銷售，同時地產工程端有所恢復，使得公司收入保持穩定增長。我們估算公司總體銷量增長5-10%左右，分渠道而言，房建工程和零售端的增速更高，而市政工程端的需求仍然有一定壓力。

原材料成本保持高位，攤銷費用減少緩解利潤壓力。2022Q1，儘管原材料價格相對於2021Q4有所回落，但整體仍然高位（判斷2022Q1也部分用了2021Q4的高價原材料），而除原材料因素外，我們判斷3月下半月華東疫情管控升級，影響公司生產及發貨同樣對成本端造成不利影響，使得公司毛利率環比繼續小幅下滑，毛利率下滑是公司收入增速高於利潤的主要原因。但由於2022Q1，公司計提攤銷的激勵費用同比減少，公司管理費用同比下降，一定程度上緩解了公司的利潤壓力，使得公司Q1利潤實現穩定正增長。

Q2業績預計受疫情影響，但系統集成戰略支撐長期成長。隨着4月華東疫情管控進一步升級，我們預計Q2公司零售端發貨將受到一定影響，從而使得公司短期業績壓力較大，但我們認為上述需求有望在2022H2釋放，且屆時國家有望進一步放鬆調控政策穩定經濟，全年來看總體影響或較為有限。2021年起，公司加速防水淨水產品與管材產品的配套銷售，同時收購新加坡捷流，彌補過往相對較弱的排水領域，並且逐漸切入新風、地暖領域，向全屋水系統集成服務商轉型。由於前置防水、淨水以及新風、地暖的單屋使用產值顯着高於塑料水管，因此隨着公司渠道協同進一步發力，公司單屋產值有望進一步提升，支撐公司長期成長。

投資建議

維持盈利預測不變。預計2022-2024年，公司收入73.9/84.4/94.8億元，EPS0.97/1.12/1.23元，對應4月27日18.73元收盤價19.32/16.75/15.24xPE。考慮到疫情管控短期對零售端影響較大，出於謹慎角度並參考歷史估值，下調估值倍數至2022x27PE，對應下調目標價至26.19元（原：28.90元），考慮到中期成長性仍然優秀，維持“買入”評級。

風險提示

需求不及預期，成本高於預期，系統性風險

證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，東北證券王小勇研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達94.95%，其預測2022年度歸屬淨利潤為盈利14.16億，根據現價換算的預測PE為20.33。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有23家機構給出評級，買入評級21家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為26.41。證券之星估值分析工具顯示，偉星新材（002372）好公司評級為3.5星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

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