是倉位被動下降，還是調倉止損，三隻QDII基金十大重倉不見教育股，拿什麼拯救你，QDII基民們

財聯社（上海，記者 王小芊）訊，上週五，好未來等教培股領跌，海外中概股板塊集體震盪下挫，市場情緒一度傳導到了今天開市的港股和A股。近期，中概股利空接踵而至，相關主題的QDII基金亦受波及。中長期來看，中概股價格和業績基數的回調或能為下一波行情打下良好的基礎，但仍須充分考慮機構風險評估對流動性和估值的負面影響。

教培中概股暴跌，QDII基金提前調倉止損？

近期，QDII基金正在陸續披露二季報。值得注意的是，連月來，隨着教培行業的利空消息不斷傳出，好未來、新東方等K12概念股已陸續離開了QDII基金的前十大重倉股名單。出現這一現象，有兩種可能的原因：（一）基金經理們都在減倉K12教育股，導致K12教育股持倉佔比下降；（二）負面消息使K12教育股股價下挫，持倉市值跌出了該基金十大重倉股的行列。

在今年一季度末，上週五跌超70%的好未來（TAL.N）和跌超54%的新東方（EDU.N）還是易方達亞洲精選、嘉實全球互聯網人民幣、嘉實海外中國股票三隻QDII基金重倉的股票。

由基金界頂流張坤坐鎮的易方達亞洲精選（118001.OF）曾於一季度時加倉好未來和新東方。一季報顯示，好未來在該基金的持倉佔比為8.69%，位列第五，新東方-S（9901.HK）的持倉則為4.85%，位列第八。但在最新公佈的二季報中，這兩隻教培龍頭股的持倉已經跌出前十，前十中唯一的中概股唯品會（VIPS.N）上週五跌幅為5.38%。根據最新披露的信息，該基金上週五單日跌幅為1.62%。

嘉實全球互聯網人民幣（000988.OF）的一季報顯示，好未來以5.34%的佔比排名該基金持倉第十位，但在二季度末跌出了前十，該基金上週五翻紅，漲幅為0.41%。而嘉實的另一款QDII產品嘉實海外中國股票（070012.OF）的一季報顯示，一季度末好未來以3.17%的持倉位列第七，但在二季報中也不見它的身影，該基金上週五單日跌幅為2.48%。

在目前已披露二季報的基金裏，上週五跌幅最大的前十大重倉股是滿幫集團（YMM.N），單日跌超28%。受滴滴被網絡安全審查的影響，上市僅一個月的滿幫市值已跌去了一半。滿幫是南方香港成長（001691.OF）持倉最大的一隻股票，持倉佔比5.66%。根據最新披露的信息，該基金上週五單日跌幅為3.31%。

這隻基金還重倉了新高教集團（2001.HK）、華夏視聽教育（1981.HK）、中教控股（0839.HK）等港股教育股。這些上市公司以民辦高等學歷教育、傳媒藝術高等教育為主營業務，理論上不在新發布的教培新政策的影響範圍之內，但由於帶上“教育”二字，股價依然受到極大影響——新高教集團上週五跌超8%，本週一跌超11%；華夏視聽教育上週五跌超5%，本週一跌超17%；中教控股上週五跌超4%，本週一跌超15%。

教育股已不在前十大重倉股行列，是否能使基金逃過此次暴跌的衝擊呢？答案是不一定。就持倉分佈來看，除了美股中概股，易方達亞洲精選和嘉實海外中國股票兩隻QDII也重倉了不少港股，這樣的配置在此次行情中勢必會受到不小的衝擊。而嘉實全球互聯網人民幣則重倉了不少美國本地的企業，包括谷歌、亞馬遜、微軟等等，展現了較強的抗風險能力。

中概股接連遭遇海內外政策利空

今年以來，QDII基金漲幅領跑的大都以醫療、原油、地產為主題，表現倒數的則是海外中概股和黃金。《外國公司問責法案》(HFCAA: HoldingForeignCompanies Accountable Act）如同高懸在中概股頭頂的達摩克利斯之劍，對中概股近期的走勢影響深遠。

HFCAA自去年起草開始就受到海內外投資者的高度關注。今年3月，SEC公告稱，已通過了HFCAA的最終修正案，進入徵求公眾意見階段。該法案旨在要求在美上市的外國公司遵守美國公眾公司會計監督委員會（PCAOB）的審計要求，否則將面臨退市風險。

由於中國企業的審計底稿涉及國家數據安全問題，此項法案對中概股的影響頗為深遠，加上阿里等互聯網巨頭因《反壟斷法》被開出罰單，滴滴等近期新上市的中國企業接受國家網絡安全審查，海外中概股市場一波未平一波又起。

就二季報披露的持倉情況來看，重倉中概股的基金近期表現都不太樂觀。交銀中證海外中國互聯網（164906.SZ）、易方達中證海外互聯ETF（513050.SH）等中概股持倉較高的QDII基金，今年以來的收益都大幅落後於同類平均（資產維度）。其實從長線來看，這些基金的表現並不差，但春節過後，隨着中概股大行情的變化，這類基金業績向下的趨勢也是非常明顯的。

隨着教培40號文件的相關消息流出，中概股市場再次震動。那些存在潛在風險的、不屬於教育行業的個股，也在一夜之間被機構一併拋售。這或許是經歷了連續不斷的利空之後，市場預警情緒空前高漲所致。

眾説紛紜：黃金坑還是轉折點？

關於中概股QDII的未來，從業人員的看法也不盡相同。

一位QDII基金人士認為，就目前來看，短期內雖然沒有機會，但中長期卻會有一波史詩級別的機會。受到投資者高度關注的中概股大都是互聯網企業，去年，疫情給互聯網帶來了一波流量紅利，也讓互聯網中概股公司的業績基數高企，競爭更加白熱化。今年上半年，這些公司都在消化去年高增長帶來的壓力，業績增速放緩，估值重新調整。“中期來看，隨着政策的影響逐步消除，股價估值低、業績基數低、行業景氣度和增速強勁的中概股將大有可為。”他告訴記者。

另一位海外從業人員則有不同觀點，在她看來，中概股在最近一年裏向市場暴露了較大的投資風險。由於中概股的公司實體和主營業務都在國內，外國投資者對中概股企業的運營情況無法獲得最直觀的感受，對政策風向的體察也不夠敏鋭，出現利空時往往來不及及時止損。“一方面，這會降低機構對中概股的投資熱情，影響中概股的流動性。”她認為，“另一方面，這會促使機構在估值時將政策風險納入考量，進而要求更高的折價，影響中概股的市場價值。”

就目前市場的表現來看，教培中概股的暴跌已經在其他板塊和市場產生了共振，這波行情到底是短期調整還是長期變化，我們仍須等待子彈再飛一會。