2021-10-12光大證券股份有限公司趙乃迪,吳裕對龍佰集團進行研究併發布了研究報告《2021年前三季度業績預告點評：量價齊升疊加全產業鏈優勢助業績大增，佈局新能源強化競爭力》，本報告對龍佰集團給出買入評級，當前股價為28.63元。
龍佰集團(002601)
要點
事件：2021年10月8日，公司發佈2021年前三季度業績預告。2021年前三季度，公司預計實現歸母淨利潤35.09~44.84億元，同比增長80%~130%。
點評：
鈦白粉景氣度上行，氯化法產能持續釋放，量價齊升。受原材料價格上漲和硫酸法鈦白粉產能擴張受限影響，報告期內公司主營的鈦白粉產品價格大幅上漲。根據iFind數據，2021Q3國內六氟磷酸鋰均價超過2.12萬元/噸，同比大幅增長54.51%，環比增長1.18%；公司氯化法鈦白粉產能保持擴張，焦作基地二期20萬噸/年氯化法項目產能持續釋放，量價齊升，大幅提升公司業績。公司焦作基地一期10萬噸氯化法鈦白粉擴能項目正在建設，未來鈦白粉產能擴張前景良好，將充分享受鈦白粉市場景氣。
原輔材料成本上漲背景下，一體化全產業鏈競爭優勢凸顯。報告期內，行業面臨原材料價格上漲壓力。根據iFind數據，2021Q3鈦精礦價格同比上漲66.58%。但是，公司通過收購兼併、技改擴建、新項目建設等舉措建立起了“鈦精礦—氯化鈦渣—氯化法鈦白粉—海綿鈦—鈦合金”全產業鏈，自有礦山和氯化鈦渣生產線保證了原材料供應的穩定性，保證一定的原料自給率，從而減弱原材料價格上漲的影響。報告期內，公司公告投資建設700萬噸綠色高效選礦項目，可增加鈦精礦120萬噸/年，進一步強化公司的全產業鏈優勢。
電池材料項目持續推進，深化新能源產業鏈佈局：目前公司正在建設和佈局的新能源電池材料項目包括襄陽基地10萬噸磷酸鐵項目、河南基地20萬噸磷酸鐵、20萬噸磷酸鐵鋰和10萬噸負極材料項目，公司硫酸法鈦白粉副產大量硫酸亞鐵，將成為磷酸鐵和磷酸鐵鋰項目的優質鐵源，助力公司積極融入新能源材料生產製造供應鏈，增強公司綜合競爭力。
盈利預測、估值與評級：我們維持對公司的盈利預測，預計公司2021-2023年淨利潤分別為49.18、54.29、60.29億元，對應EPS分別為2.07、2.28、2.53元。公司是國內鈦白粉龍頭企業，擁有較強的規模優勢和成本優勢，疊加鋰電材料項目投產後，其成本優勢和盈利能力將進一步增強，故維持“買入”評級。
風險提示：新項目投產不及預期風險；下游需求復甦不及預期風險。