南方財經全媒體 資訊通研究員 彭卓 綜合報道
9月21日，A股油運板塊逆勢大漲。截至21日早盤收盤，同花順iFinD數據顯示，長江油運指數（003131.CJ）大漲7.77%，成分股中，招商南油封板，中遠海能漲超9%，招商輪船漲超6%。
圖片來源：同花順iFinD
國信證券表示，近期，原油運輸運價延續回升態勢，成品油運價表現強勢。VLCC（超大型油輪）方面，中東-遠東的TCE突破7萬美元/天，周內漲幅43%。油運正處由淡轉旺的轉換期。
需求端：石油消費復甦+補庫存，需求有望穩健增長
安信證券統計，2016-2019年，全球石油消費量保持穩健增長，年複合增速為1.4%。2020年新冠疫情發生，全球石油消費量同比減少9.21%，2021年有所恢復，同比增長5.9%，但仍不足疫情前水平。隨着疫情後經濟復甦，全球出行及化工用油需求有望重回正軌，保持穩健增長。
圖片來源：安信證券
補庫存方面，截至2022年7月，經合組織國家商業原油儲備13.18億桶，遠低於5年平均水準。截至2022年9月9日，美國商業原油儲備4.3億桶，同樣低於5年平均水準。美國當前拋儲計劃將於10月到期，當前全球主要經濟體原油庫存處於低位，或將迎來補庫存週期。在此期間，油輪的海運需求大於終端需求，能夠對運價形成有力支撐。
圖片來源：安信證券
中信證券認為，短期VLCC運力的地域分佈更均衡、冬季歐洲能源緊張帶來潛在的補庫需求有望推動外貿油運價格進一步上行。中長期期待補庫存拐點，疊加地緣政治影響重構原油貿易格局，預計2023年VLCC供需增速差實現反轉，2024-2025年有望逐漸擴大，週期彈性可期。
供給端：運力行業供給增量有限
安信證券指出，當前油運行業在手訂單佔現有運力比為5.0%，處於1997年以來歷史最低位。2021年7月-2022年7月連續12個月VLCC無新增訂單，2022年8月運價略有好轉後新增2條VLCC訂單，將於2025-2026年交付。行業供給增量取決於新造船訂單，考慮到2021年集運行業高度景氣，船台接受大量集運船舶訂單，而油運行業遭遇歷史性低迷，當前船東現金流偏緊、造船意願較低，預計未來新造船訂單仍將維持低位。
圖片來源：安信證券
同時，截止2022年6月，行業內20歲及以上船舶佔比高達11.02%，老齡化特徵凸顯。受老舊船舶運營效率制約，行業平均拆船年齡在20年左右，且隨着各項環保規定日益嚴苛，拆船年限有持續下降趨勢。當前行業內在手訂單及新造船訂單有限，且潛在拆船數量較大，預計運力供給增速將進入下行通道。週期視角看，運力進入絕對低增速階段。
中信證券認為，VLCC新船訂單幾乎停滯，預計2024年將無新船入列，未來3年運力退出將成為影響有效運力供給變化的主要因素，新環保公約實施臨近疊加地緣政治因素影響或加速部分老舊船舶有效運力的退出。
投資建議
安信證券認為，首先，短期地緣政治、環保新規等多因素共振或進一步影響需求供給，推高油運景氣度。油運需求曲線陡峭，供需差下有望帶來運價顯著上漲。看好油運行業景氣向上及相關公司投資機會。
中信證券表示，挖掘油運週期驅動因子，供需結構優化奠定基石。補庫需求的拐點臨近及原油貿易路線重構或將驅動油運2022年下半年或2023年上半年上行週期持續。建議關注油運週期的右側佈局機會，看好未來一年外貿原油運輸週期景氣上行。
機構建議個股
中遠海能（600026.SH）：外貿油運為公司核心業務，毛利波動較大。公司油運船隊中，VLCC佔比為68.1%，其中自有49艘。受新船訂單以及造船意願影響，假設未來3年公司自有船隊規模保持不變，預期2023年-2024年公司油運業績大幅改善。未來兩年內VLCC TCE預計增加10000美元/天，有望貢獻利潤增量11.5-11.7億。
招商輪船（601872.SH）：油運為公司核心業務之一，2021-2022上半年受行業影響小幅虧損。招商輪船油運船隊主要以VLCC為主，2021年公司船隊中VLCC佔比91.1%。預計VLCC TCE增加10000美元/天，有望貢獻利潤增量12.6-12.7億。
（報告來源：國信證券、安信證券、中信證券；本文信息不構成任何投資建議，刊載內容來自持牌證券機構，不代表平台觀點，請投資人獨立判斷和決策。）
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