雷達財經出品 文|李亦輝 編|深海
主營火鍋底料的天味食品,2020年趁着消費品牛市股價大漲,進入2021年後被“打回原形”,年初至今股價已下跌近七成。
股價下跌背後,隱藏着業績“雷”。最新半年報顯示,天味食品上半年歸母淨利潤7563.76萬元,同比下滑62.12%。
對此,公司解釋稱,上半年加大了促銷力度、廣告費用同比增幅較大、產品結構調整以及原材料價格上漲,同時終端消費恢復不及預期也對公司業績實現造成較大程度的影響。
此前,天味食品兩度募集重金擴大產能。有分析師認為,擴充產能有利於搶佔市場,但如果產能過剩的話,企業將無法快速消化庫存,去庫存費用增長也會影響淨利潤。
上市後首現淨利潤下滑
今年調味品行業雷聲不斷,海天味業、千禾味業、恆順醋業等出現不同程度“失速”,不過業績降幅均不及天味食品。
天眼查數據顯示,天味食品成立於2007年,主營業務為川味複合調味料的研發、生產和銷售,產品包火鍋調料、中式菜品調料、香腸臘肉調料、香辣醬等 100 多個品種,主要品牌包括“大紅袍”、“好人家”和“天車”。
2019年4月16日,在五度闖關IPO後,天味食品如願走向資本市場。上市後公司股價連創新高,一年半時間裏由發行價13.46元/股漲至68.32元/股。然而好景不長,天味食品逐漸下滑的業績,帶崩了股價,年初至今已跌去68.48%。
調味品行業與居民消費緊密相關,作為景氣度較高的賽道,一直獲得機構看好。2020年,券商一致預期天味食品的歸母淨利潤在4億元以上。
但最終年報顯示,天味食品實現營業總收入23.65億元,同比增長36.91%;歸屬於上市公司股東的淨利潤為3.64億元,同比增長22.66% ,不及市場預期。
其中2020年第四季度公司業績下滑明顯,歸母淨利潤同比減少56.54%的同時,營業收入增速下滑至29.31%,低於第二季度80.73%和第三季度35.13%的增長率。
今年第一季度,天味食品單季實現營收5.22億元,同比增長56.21%;歸母淨利潤8015.52萬元,同比微增4.13%。然而到了第二季度,畫風突變,天味食品營業收入4.95億元,增速同比下滑至15.41%,歸母淨利潤虧損0.05億元,同比下滑103.68%。
公司在財報中解釋稱,報告期內面對終端消費恢復不及預期,高基數、高庫存、高費用投放等因素影響,及對疫情和後疫情時代影響的評估和論證不夠充分,對公司上半年的業績實現造成較大程度的影響。
天風證券研報點評認為,公司Q2營收下滑,一是去年同期在疫情催化下,基數較高;二是上半年渠道庫存和貨齡較高,公司為保證渠道良性,進行庫存去化,加大買贈力度;三是下游需求在後疫情時代有所放緩,同時市場競爭加劇分流公司需求。
銷售費用攀升侵蝕利潤
9月1日舉行的業績會上,天味食品董秘何昌軍表示,公司半年淨利同比大幅下滑達62.12%,主要是由於公司集中精力清理渠道庫存,加大促銷力度以及廣告費用的大力投入所致。
從財報中,可以發現天味食品營銷投入明顯增加。上半年,公司銷售費用為2.36億元,去年同期為1.27億元,今年同比增加了88.92%。其中,廣告費用為6059.12萬元,比去年同期增長了31.13%;管理費用達4235.18萬元,同比增加18.32%。
相比較,2020年全年天味食品廣告費用為1.23億元,2019年則僅有1164.90萬元,一年時間增長了十倍不止。
據瞭解,從2020年開始,天味食品有意加大品牌力的塑造,大幅增加廣告投放,先後進行非誠勿擾廣告投放、邀請鄧倫廣告代言、投放電梯廣告等。
8月17日,公司在互動平台上表示,公司在廣告投放方面主要針對旗下“好人家”品牌,官宣鄧倫出任品牌代言人、冠名江蘇衞視“非誠勿擾”、登陸東方衞視三大春晚,牽手周筆暢出任品牌大使等。
同時,公司不斷探索營銷新模式,在天貓、京東、抖音和小紅書等電商渠道均有佈局,與知名主播薇婭合作直播帶貨,通過精準內容營銷、提升精細化運營的水平和效率來提高品牌知名度。
有投資提出質疑,公司投入鉅額廣告費和銷售費,卻未能起到拉動市場的作用。對此天味食品回應稱,廣告投入是前置性的,效果有一定滯後性,公司通過第三方不斷監測品牌滲透率,復購率、推薦率等指標判斷廣告投放效果。
近期機構調研活動中,據何昌軍介紹,公司今年全年廣告費用的投放預計在8000萬元到1億元之間。這意味着拋去上半年已經用去的部分,下半年天味食品的廣告預算2000萬-4000萬元左右。
實際上,業績會上何昌軍的一番話更能反應天味食品的真實處境。其表示:“新的零售渠道興起包括社區團購,對傳統以經銷商渠道為主的公司帶來了一定的影響。此外疫情的衝擊,疊加整個行業膨脹,催生許多新的品牌興起,造成了消費者分流的情況,也對頭部企業帶來了一定的影響。”
目前,天味食品渠道以經銷商為主,定製餐調、電商、直營商超為輔的營銷架構。隨着新的零售渠道電、社區團購等崛起,天味食品也積極向此靠攏,但據公司透露,這兩個渠道仍是虧損狀態。
出現產能擴張後遺症
疫情之下,人們居家做飯,意外的拉動了調味品銷量,這給了天味食品擴充產能的理由。
2020年5月13日,天味食品公告顯示,公司將非公開發行A股股票募集資金總額不超過16.3億元,用於“天味食品調味品產業化項目”及“食品、調味品產業化生產基地擴建建設項目”。
規劃顯示,項目建設完成後,預計可新增火鍋底料產能9萬噸/年,新增川菜調料產能10萬噸/年,總產能較此前產能增長172.7%。所有產能將在2021年底陸續投產,預計2021年累計產能將達到25萬噸左右。
根據上市時招股書裏的數據,天味食品的產能利用率一直不高。2016年-2018年,公司的火鍋底料產能利用率為62.75%、64.99%、84.51%,川菜調料的產能利用率分別為69.46%、73.25%、93.32%。
2019年上市募集的約5億元資金,部分用來增加了3.8萬噸產能。因此,在去年定增擴產時,不少投資者質疑其產能擴張後能否充分消耗。
“擴產在一點程度上或導致產能過剩。天味食品稱不上全國性品牌,主業不強、副業幾乎空白,結合其70%左右的產能利用率及目前銷售規模,在市場開拓不明朗的背景下,擴產有可能會對其業績造成拖累。”食品產業分析師朱丹蓬早前曾指出。
而從今年半年報中數次提到“清庫存”,顯示公司已經出現產能過剩情況。
財報顯示,截至6月末其存貨達1.29億元,2020年期末為2.42億元,而2019年末僅為9827萬元。
業績會上,何昌軍介紹了天味食品目前的庫存去化進展,“渠道終端還存在一些效期偏長的產品,公司目前開始採用以銷定產的戰略,同時開展詳細的市場調研分析以避免庫存過多積壓的情況。”
另外,公司去年上的新品,在今年第一季度和第二季度動銷並不好,第三季度仍在積極開展去庫存化工作中。
調研公告中,天味食品披露了下半年改善庫存的4項舉措。生產端以銷定產,確保產品新鮮度;研發端做好產品上市分析,新品精準投放市場;終端保持合理的促銷力度,集中資源消化效期相對偏長的產品;營銷端進一步強化渠道管理,充分發揮經銷商聯盟作用,為經銷商賦能,提高經銷商的運營能力及積極性。
值得注意的是,從上市火鍋龍頭海底撈、呷哺呷哺上半年疲軟的業績來看,下游火鍋行業對底料的需求難言樂觀,這種情況下,天味食品消化庫存無疑是痛苦的過程。隨着上述新增產能在今年底投產,公司或將面臨更大的銷售壓力。
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