財聯社（深圳，記者 陳默）訊，中恆集團（600252.SH）於11月22日晚間披露的一項投資計劃於翌日“吃”到上交所問詢函。公司方面計劃以5.5億元資金，參與北部灣財產保險股份有限公司(以下簡稱“北部灣財險”)的增發,及認購該公司即將發行的資本補充債券。但從財聯社記者瞭解的情況來看，北部灣財險經營狀況難言樂觀，中恆集團這項投資的收益能否達到預期仍待觀察。
因北部灣財險系中恆集團的關聯法人，這筆交易亦引發市場質疑。財聯社記者注意到，包括上述計劃在內，中恆集團近年來多筆對外投資“牽扯”公司控股股東廣西投資集團有限公司(以下簡稱“廣投集團”) 。在主業本已羸弱、收益明顯下滑的困境之下，中恆集團為何仍執迷對外投資？公司頻頻涉及關聯交易又透露出何種信號？
欲“跨界”涉足保險 投資標的經營狀況不佳
據11月22日公告，北部灣財險計劃增發3億股股份，中恆集團擬使用自有資金不超過4.5億元參與北部灣財險增資擴股，並以不超過1億元認購北部灣財險2021年第一期資本補充債券。11月23日晚間，公司收到上交所問詢函，要求就增資擴股具體情況、未來戰略發展規劃、標的公司經營情況等內容進行説明。
北部灣財險主營業務包括財產損失保險、責任保險、信用保險及保證保險、短期健康保險和意外傷害保險等，天眼查股權穿透圖顯示，北部灣財險股東由13家國有大型及骨幹企業集團和民營企業組成，行業領域覆蓋金融、鋼鐵、交通、港航、汽車、房地產、農業能源建設及貨物貿易、租賃及商務服務等。本次投資北部灣保險，系中恆集團首次涉足保險業，但投資標的經營狀況卻令人擔憂。
數據顯示，北部灣財險2020年實現營收33.14億元，淨利潤1.06億元，賬面盈利主要系公司年內發行債券收到現金2.5億元。2021年1-8月，北部灣財險實現營業收入23.51億元，但同期虧損卻高達1.46億元。截至今年8月底，北部灣財險賬面貨幣資金僅為6346.57萬元，較2020年末出現大幅減少。2018年至2020年，北部灣財險經營活動現金淨流分別為2.37億元、1.23億元、-1.69億元，亦反映出公司的盈利出現持續下滑。
根據北部灣財險歷年信披數據，公司保險業務收入構成主要為原保險公司合同保費、再保業務、保户儲金及投資款、其他與經營活動有關收入。其中，原保費收入自公司2013年成立起一直保持增長勢頭，但再保業務現金淨額持續為負，虧損面還在進一步擴大，該標的公司未來業績前景不容樂觀。
有投資人士向財聯社記者表示，收購資產質量的優劣關係到公司扣非淨利潤、貨幣資金、資產負債率等關鍵財務指標，關係到公司後續經營是否良性可持續。差的投資標的不亞於“埋雷”，會不斷拖累公司業績。
主業低迷卻鍾情對外投資 頻涉關聯交易
上述交易的另一個信息亦值得關注。北部灣財險系廣西金融投資集團有限公司(以下簡稱“金投集團”)參股子公司，而金投集團則是中恆集團控股股東廣投集團的全資子公司，因而北部灣保險系中恆集團的關聯法人。
投資標的質地欠佳，又涉及關聯交易，中恆集團的這筆交易計劃即遭遇了“利益輸送”的質疑。但事實上，中恆集團近年來多筆對外投資涉及關聯交易，並“牽扯”控股股東廣投集團。
今年初，中恆集團作為廣投集團的一致行動人蔘與國海證券非公開發行股票的認購，認購金額超過超過2億元。2021年3月，公司又以近10億元認購關聯方重慶萊美藥業股份有限公司股份，並通過直接及間接持股、表決權持股等累計持有該公司42.92%股份。2020年度，中恆集團及下屬子公司還以不超過15億元的自有資金認購關聯方國海證券發行的資產管理計劃產品。
此外，中恆集團控股孫公司重慶萊美隆宇藥業有限公司（融資租賃業務擔保）、公司控股孫公司南寧中恆投資有限公司（土地及地上建築物和設備類資產轉讓）、國海創新資本投資管理有限公司（共同投資設立健康創業基金）等相關項目同樣構成關聯交易。
近年來，受醫類政策收緊、重點監控目錄調整，疊加疫情影響下原材料價格及人工成本上漲，中恆集團主要盈利產品持續承壓，收益下滑趨勢明顯。2018年、2019年、2020年、2021年前三季度，中恆集團扣非淨利潤分別為5.14億元、6.13億元、4.46億元、3.28億元，呈持續下滑之勢。
對外投資或是為解經營之困，但在自身盈利狀況不斷惡化的情況下，此類動作亦有可能分散資金，反噬主業。更何況，中恆集團還頻頻與控股股東發生關聯交易，箇中原因，則需當事方給出解釋。