華西證券：給予和而泰買入評級

2021-10-25華西證券股份有限公司孫遠峯,王臣復對和而泰進行研究併發布了研究報告《業績持續高增，毛利率逐步恢復》，本報告對和而泰給出買入評級，當前股價為22.9元。

和而泰(002402)

事件概述

公司發佈2021年第三季度報告，報告期內，公司實現營收15.24億元，同比增長11.83%，實現歸屬於上市公司股東的淨利潤1.62億元，同比增長49.01%。年初至報告期末，公司實現營收43.77億元，同比增長37.18%，實現歸屬於上市公司股東的淨利潤4.38億元，同比增長58.32%。

分析判斷:

智能控制器業務持續快速增長，毛利率環比增長

2021年全球經濟形式受疫情等多種因素的影響變的非常複雜，上游電子元器件、國際運輸市場等多方面漲價也對下游相關企業帶來了較大壓力，導致公司經營一定程度上承壓，特別是2021年一季度公司銷售毛利率環比出現一定下滑，但是公司做為智能控制器龍頭企業，充分發揮自身綜合優勢，通過提前備貨、提前鎖定原材料價格、價格傳導、開展遠期外匯交易等一系列手段來保證公司生產經營有序進行，目前從產業鏈情況來看，上游原材料漲價的態勢有所緩解，公司三季度在智能控制器業務板塊的毛利率也實現了環比增長1.69%，毛利率水平整體在不斷恢復。在智能控制器業務板塊，2021年1-9月公司累計實現營收42.95億元，同比增長38.73%，主要原因是公司訂單獲取能力持續增強，經營規模不斷擴大，市場份額不斷提高所致，實現歸屬於上市公司股東的淨利潤4.11億元，同比增長51.61%，三季度銷售淨利率環比持續提升。本報告期末，公司存貨14.25億元，環比2021年半年報期末略有增長，主要是在上游漲價和貨源緊張的背景下，公司為保證產品交付而採取了提前合理備貨。公司是智能控制器龍頭，我們認為目前公司已經具備極強的全球競爭力，在下游需求持續爆發、智能控制器產業鏈向中國大陸轉移、公司產能不斷釋放等多方面共振下，公司業績有望實現持續快速增長。IDC預測數據顯示，2021年中國智能家電設備出貨量增長率預計在33%左右，2020-2025年出貨量複合增長率預計在22%左右，巨大的市場和成長空間將有望公司業績持續增長。汽車電子方面，公司通過與國際知名廠商合作積累了豐富的經驗，這將有助於公司對內與國內廠商開展合作，2021年上半年公司新增了十幾億的訂單，合計訂單總額接近80億，我們認為公司在汽車電子方面仍有望獲取更多的訂單。

投資建議

我們認為四季度上游芯片緊張狀態有望進一步緩解，利好於公司業績的持續發力，維持前次預測，預計2021-2023年公司的營收分別為64.39億元、84.65億元、114.27億元，歸母淨利潤分別為5.73億元、8.03億元、11.00億元，對應的EPS分別為0.63元、0.88元、1.20元，對應的2021年10月25日22.90元的收盤價，PE分別為36.53倍、26.07倍、19.03倍，維持“買入”評級。

風險提示

智能控制器業務進展不及預期；毫米波射頻業務進展不及預期；全球疫情再次爆發導致宏觀經濟下行；上游原材料漲價導致公司業績不及預期。

該股最近90天內共有19家機構給出評級，買入評級17家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為29.95；證券之星估值分析工具顯示，和而泰（002402）好公司評級為4星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為3星。