國海證券：給予東方電纜買入評級

2022-04-25國海證券股份有限公司邱迪,李航對東方電纜進行研究併發布了研究報告《事件點評：經營性利潤增長18%，在手訂單91.87億元》，本報告對東方電纜給出買入評級，當前股價為43.05元。

東方電纜(603606)

事件:

2022 年 4 月 22 日，公司發佈一季報，營業收入實現 18.16 億元，同比增長 25.60%；歸母淨利潤 2.78 億元，同比增長 0.16%，環比增長22.44%。

投資要點：

主營業務增長明顯，海纜收入增加 2022 年第一季度公司實現營業收入 18.16 億元，同比增長 25.60%，毛利率 27.14%，環比上升8.68 個百分點。 營業收入中海纜收入 7.41 億元，同比增長 23.45%；陸纜收入 7.99 億元，同比增長 23.09%；海洋工程收入 2.71 億元，同比增長 38.3%。公司一季報顯示，受國內疫情影響，部分客户回款有所延緩，導致應收賬款增加，經營性現金流受到影響。

經營性利潤同比增長 18% 報告期公司歸母淨利潤 2.78 億元，同比微增 0.16%，但經營性淨利潤約 3.38 億元，同比增加 18%。一季度公司公允價值變動、信用計提合計同比增加 5100 萬。其中，西部證券定增致公允價值變動計提 900 萬損失，應收款同比增加 14 億元致計提減值 5100 萬，恢復上述影響後，公司一季度經營性淨利潤約3.38 億元，符合預期。

預計海纜毛利率恢復至 45% 左右，充足訂單為業績提供支撐 我們假設陸纜、海工業務的毛利率與 2021 年相同， 可推算得報告期海纜業務毛利率約為 46%。據我們推算估計，2021 年底，公司海纜和海工在手訂單 23.9 億元（不含税，下同），第一季度合計交付 10.12億元，仍有 13.7 億元有待交付， 預計對第二季度業績有支撐。 同時，截至 2022 年 3 月底， 公司在手訂單 91.87 億元， 其中海纜 54.64 億元，海工 8.39 億元，陸纜 28.84 億元，且新增訂單中預計有 16.29億元將在今年交付，我們認為公司全年海纜交付有望突破 40 億元。報告期內公司還在不斷拓展海外業務，公告開展外匯套期保值業務。

盈利預測和投資評級 我們預計，2022- 2024 年公司可實現淨利潤 13.7、18.3、23.9 億元。公司海纜訂單充裕，我們認為 2022 年業績增長有支撐，維持“買入”評級。

風險提示 銅價漲幅過大，導致價格無法向下遊傳導；海上風電項目招標規模不及預期；海上風電項目招標時間點不及預期；公司關鍵項目訂單獲取不及預期；海上風電建設成本降幅不及預期

證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，西部證券楊敬梅研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為75.92%，其預測2022年度歸屬淨利潤為盈利12.58億，根據現價換算的預測PE為23.52。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有20家機構給出評級，買入評級15家，增持評級5家；過去90天內機構目標均價為62.41。證券之星估值分析工具顯示，東方電纜（603606）好公司評級為4星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

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