為什麼“受傷”的是科大訊飛？

資本市場不存在“錯殺”

出品|Metal財經

撰文|鮑比

無論是對外宣佈的“整改完成等候審核”，還是來自機構“過度反應”的觀點，都未能阻止訊飛輸入法因違反《個人信息保護管理規定》“下架”而令科大訊飛（002230.SZ）遭遇的閃崩行情。

真的是“錯殺”嗎？至少在資本市場不存在。作為AI龍頭智能業務版圖中最被外界忽略，也是業績貢獻微薄的產品之一，訊飛輸入法憑藉過億的月活躍用户，在存量競爭下的第三方輸入法市場的活躍用户規模排名中位列第二。這也令其成為科大訊飛“TO C”戰略的重要流量入口。

要知道，此前曾有機構對標排名第一的搜狗（SOGO.N）給予訊飛輸入法超過80億元估值。而科大訊飛因“下架風波”單日市值縮水恰好也是80億元，並佔其最新市值的比例為6.24%。相比之下，輸入法APP同樣被下架的騰訊和搜狗，以及受益方百度的股價均未出現異常波動。

這也意味着，市場的恐慌情緒已由單純的下架事件已蔓延至科大訊飛流量本不佔優的C端業務。

C端業務成色欠佳

公開資料顯示，訊飛輸入法發佈於2010年，是科大訊飛“TO C”板塊（消費者業務）的首個產品，也是科大訊飛打造“AI+辦公”場景的核心產品之一。隨着方言輸入功能和翻譯等優勢功能的迭代更新完善，Mob研究院數據顯示，訊飛輸入法在“新安裝量”、“留存率”和“日均使用時長”等方面目前均領先於搜狗輸入法和百度輸入法。

2016年，訊飛翻譯機發布，科大訊飛“TO C”板塊向流量變現邁入第一步。兩年後，該板塊業務加速發力，並逐漸形成以訊飛輸入法和訊飛翻譯機為核心，涵蓋聽見、智能會議、錄音筆、閲讀器、智能耳機等產品的“AI+辦公”訊飛家族。

2017年，科大訊飛曾定下目標，計劃“TO C”板塊三年內實現營收貢獻比40%，並在未來提升至80%。然而，單從這個毛利率接近70%，且遠高於整體45%毛利率的“利器”業務的近期表現來看，科大訊飛的C端目標任重道遠。

科大訊飛核心業務營收

數據顯示，2020年，科大訊飛實現營收130.25億元，同比增長29.23%，淨利潤同比增長66.48%至13.64億元，兩項財務指標均創歷史新高。其中“TO B”板塊的核心業務智慧教育和智慧醫療營收貢獻佔比均超過三成。

相比“TO B”業務的風生水起，科大訊飛的“TO C”核心消費者業務卻每況愈下。同期，受外部環境因素影響，智能硬件主要營收來源翻譯機銷量驟降，消費者業務整體實現營收11.59億元，同比減少42.74%，此前連續10年的高速增長戛然而止。

受此影響，科大訊飛2020年毛利率同比小幅下滑0.9個百分點至45.12%，且已連續第四年呈下降態勢。與此同時，消費者業務營收佔比也從此前穩定的20%驟降至不足9%。

不過，對於C端的佈局，科大訊飛基於B端優勢的“PLAN B”也已實現變現。據瞭解，2020年7月，科大訊飛發佈了新一代X2系列學習機，市場單價平均約4000元/台，僅第四季度出貨量就超過20萬台，營收貢獻約8億元。而這個目前仍劃歸至智慧教育板塊的產業，或將成為該公司C端佈局的業績新增長點。

葛衞東領銜“減持軍團”

除“TO C”板塊的業務擔憂外，儘管科大訊飛過去一年時間共計接待上千家機構超過2000次調研，且自4月1日以來其股價漲幅超過20%，並連創歷史新高，但在此次“閃崩”之前，券商、基金等機構早已在今年一季度大幅減持，其中就包括前十大股東中的重量級資本大佬葛衞東。

數據顯示，截至2020年一季度末，基金持股比例從去年四季度末的6.59%大幅下降逾五成至3.15%；同期，券商持股數量從85.31萬股近乎“清倉式”減持至8.59萬股；葛衞東持股數量則減少99萬股，套現逾20億元，持股比例降至2.24%，但仍位列第六大股東。

面對與機構“捧月”式追逐情緒相反並由葛衞東領銜的“減持軍團”，以及被寄予厚望的消費者業務業績貢獻大幅萎縮，特別是在核心流量入口訊飛輸入法整改後，科大訊飛的“TO C”業務板塊擴張腳步是否會因此收縮？而在競對“無傷”的情況下，其“閃崩”的估值又該如何自我修復，值得持續關注。