《金證研》滬深資本組 辟芷/研究員 映蔚 洪力/編審
2019年11月22日，中銀國際證券股份有限公司獲得“金牛成長證券公司獎”，該獎項評價的對象為極具發展潛力證券公司，而中銀證券的投研能力或為其“打了臉”。
且近年來，中銀證券不僅在業務上或與關聯方“捆綁”，其大股東還為其“行便利”；而在“背靠大樹”情形下，中銀證券業績增速上演“過山車”、一度處於“失血”狀態，其盈利能力或令人堪憂。雪上加霜的是，中銀證券資管計劃頻頻“踩雷”，其曾保薦的公司還屢遭終止掛牌，令人唏噓。
一、對關聯方或構成“依賴”，背靠“大樹”好“乘涼”
以“客户至上，穩健進取”為價值觀，以“嚴守風控合規底線”為經營理念的中銀證券，近年來在業績上，中銀證券或背靠“大樹”好乘涼。
作為中銀證券的第一大股東，截至2020年第一季度，中銀國際控股有限公司的持股比例為33.42%。而中國銀行持有中銀國際控股100%股權，中國銀行則間接持有中銀證券33.42%股份。
作為中銀證券的關聯方，中國銀行在業務上或與中銀證券“捆綁”。
2016-2018年，中銀證券與中國銀行及其控制的公司關聯交易收入總額分別為6.3億元、6.58億元、6.13億元，分別佔中銀證券營業收入的22.27%、21.46%、22.26%。
同期，中銀證券與中國銀行及其控制的公司關聯交易支出總額分別為1.24億元、2.79億元、3億元，分別佔中銀證券營業支出的8.13%、16.87%、16.24%。
2019年，中銀證券與中國銀行及其控制的公司關聯交易金額高達8.58億元。
除此之外，中國銀行還在房產使用上或給中銀證券“行便利”，無償提供20處房屋給中銀證券下屬分支機構使用。
2013-2016年，中銀證券設立的71家分支機構中，開業時有57家選擇租賃中國銀行分支機構房屋，其中28家為無償租賃。此外，中國銀行還同意中銀證券直接或間接持有全部股份的下屬公司及其分支機構在經營中使用其註冊的許可商標，許可長期有效，商標使用許可費為0元。
在上述“背靠”大股東的情況下，中銀證券的業績表現卻不如盡如人意。
據同花順iFinD數據，2015-2019年及2020年第一季度，中銀證券的營業收入分別為49.48億元、28.3億元、30.68億元、27.55億元、29.08億元、8.23 億元；2016-2019年，營業收入分別同比增長-42.79%、8.37%、-10.19%、5.54%。
2015-2019年及2020年第一季度，中銀證券的淨利潤分別為20.77億元、10.66億元、10.67億元、7.05億元、7.98億元、3.25億元；2016-2019年，淨利潤分別同比增長-48.69%、0.13%、-33.94%、13.23%。
值得一提的是，中銀證券還曾兩度處於“失血”狀態。
據同花順iFinD數據, 2015-2019年及2020年第一季度，中銀證券經營活動產生的現金流量淨額分別為13.57億元、-37.85億元、-54.99億元、9.73億元、 103.29億元、44.16億元。
除了在業績增速上坐“過山車”，中銀證券的投研能力也面臨着挑戰。
二、保薦的公司屢遭終止掛牌，投研能力或不足
不僅在業績上“背靠”大樹，中銀證券還存在事前調查不謹慎，投研能力不佳的問題。
據滬74民初107號文件，2018年4月18日，康得新複合材料集團股份有限公司發佈了《募集説明書》，並於同年4月26日發出《發行公告》，載明：超短期融資券名稱為本期超短期融資券，發行金額為5億元。
2018年4月27日，中銀證券作為“中銀證券-中國銀行10號定向資產管理計劃”的管理人，向東海證券股份有限公司買入係爭債券，結算金額為5,000.8萬元，其中利息總額為7,986.3元。至此，中銀證券通過管理的“中銀證券-中國銀行10號定向資產管理合同”持有面值5,000萬元的“18康得新SCXXXX”。
而後2019年1月21日，康得新公司發佈公告稱，截至到期兑付日終，其未能按照約定籌措足額兑付資金，“18康得新SCXXXX”不能按期足額償付本息，已構成實質性違約。
不僅資管計劃“踩雷”，中銀證券保薦的企業屢遭終止掛牌，或暴露了其信用審查不嚴謹的問題。
2015年11月27日，中銀證券作為青島海天煒業過程控制技術股份有限公司的主辦券商，就其股票進入全國中小企業股份轉讓系統掛牌事宜出具推薦意見，並提供持續督導的服務。2016年3月10日起，海天煒業在全國股轉系統掛牌公開轉讓。
而海天煒業自掛牌以來，淨利潤連續兩年虧損，並兩度處於“失血”狀態。2016-2018年，海天煒業的淨利潤分別為-809.48萬元、-683.26萬元、355.72萬元，同期，其經營活動產生的現金流量淨額分別為-591.93萬元、-290.05萬元、78.85萬元。
2019年12月6日，海天煒業因未能在2019年10月31日前披露2019年半年度報告，被全國股轉系統作出終止掛牌的決定。
無獨有偶，自2016年8月18日，深圳艾派網絡科技股份有限公司在新三板掛牌。而彼時中銀證券系艾派科技的主辦券商，為其掛牌出具推薦意見，並提供持續督導服務。
但掛牌後，艾派科技長期虧損，並“失血”嚴重。
2016-2018年，艾派科技的淨利潤分別為91.87萬元、-73.65萬元、-421.19萬元，同期，經營活動產生的現金流量淨額分別為-219.17萬元、160.88萬元、-785.47萬元。
據股轉系統發2965號文件，2019年12月13日，艾派科技因截至2019年10月31日，未能按照規定時間披露2019年半年度報告，被全國股轉系統決定終止其股票掛牌。
另外，更令人驚歎的是，中銀證券保薦的企業現成為“老賴”，還因信披違規被證監會立案調查。
2014年6月12日，中銀證券作為北京致生聯發信息技術股份有限公司申請股票進入全國股轉系統掛牌的主辦券商，對致生聯發的公司業務、公司治理、公司財務及合法合規等事項進行了盡職調查。
據京0105執6357號文件，2019年2月2日，致生聯發全資子公司北京致生資產管理有限公司被立案列入失信被執行人名單。
據致生聯發2019年6月14日發佈的公告，2019年5月5日，致生聯發法定代表人、董事長被納入失信被執行人名單，行為具體情形為有履行能力而拒不履行生效法律文書確定義務。
2019年3月20日，致生聯發因涉嫌信息披露違法違規，被證監會立案調查。
事實上，致生聯發的內部治理能力或“漏洞百出”。
2019年2月21日，致生聯發發布公告稱，因提供做市報價服務的做市商不足2家，公司股票自2019年2月22日起暫停轉讓。
2019年4月30日，致生聯發發布公告稱，致生聯發因大額應收款項無法收回，資金短缺，無法償還到期債務，並導致多起訴訟及部分銀行賬户被凍結，財務狀況持續惡化；資金鍊斷裂，經營活動處於停滯狀態；聯營公司淨利潤大幅減少等原因，導致其產生虧損，且未彌補虧損超過實收股本總額三分之一。
雪上加霜的是，中銀證券推薦的企業或為“傳銷”企業。
據中銀證券公開公告，2017年5月3日，中銀證券同意承接深圳市眾鼎商學院在線科技股份有限公司的主辦券商工作，並對其履行持續督導職責，此前，中銀證券成立了專門的項目小組，對眾鼎商學自掛牌以來的公司治理和信息披露情況進行了核查。
2018年10月8日，眾鼎商學發佈公告稱，其董事長兼總經理薛國順、董事劉莉莉、監事蔡瑞喬、周明等公司員工共計7人，先後於2018年9月29日、30日被採取強制措施接受有關部門調查，同時其經營場所被查封。且即日起，眾鼎商學院暫停經營活動。
截至2019年6月28日，眾鼎商學因未能按照規定時間披露2018年年度報告，2019年7月5日，眾鼎商學收到全國股轉系統下發的股轉系統發［2019］1824號文件，全國股轉系統將終止眾鼎商學掛牌，終止掛牌生效日為2019年7月15日。
而令人折舌的是，據廣東政法網2019年12月6日發佈的公開信息，20日前，眾鼎商學董事長陳萬順等20人因涉嫌強迫交易、尋釁滋事、傳銷等6項罪名被警方逮捕，並移交檢察機關審查起訴。
作為主辦券商，中銀證券對掛牌期間的公司有着持續督導的職責，但其保薦的公司頻頻因信披問題“下車”，中銀證券或未能勤勉盡責。未來，中銀證券如何向市場釋放信心？或任重道遠。