一位藥劑師的10億美元基金之路
文｜《巴倫週刊》撰稿人比爾·阿爾伯特（Bill Alpert）
編輯｜彭韌
前藥劑師和業餘投資者傑森·懷爾德，因為《巴倫週刊》上的一則分類廣告而進入基金行業。
現年48歲的傑森·懷爾德(Jason Wild)從藥劑師兼業餘投資者起步，在21年的時間裏將 JW 資產管理公司(JW Asset Management)發展成為一家擁有10億美元資產的公司。他的旗艦基金 JW Partners 在扣除費用後的平均年回報率為24.9% ，如此優異的表現歸功於懷爾德對製藥業和大麻生產商的精明投資，以及他的企業家精神。
懷爾德是美國第一批合法大麻公司的機構投資者之一，他還創建了一家專業製藥公司，該基金通過出售這家公司獲得了鉅額利潤。現在，他正在建設加拿大上市的大麻公司 TerrAscend (代碼: TER.Canada)。
懷爾德還投資於醫療保健公司，正如他在這篇經過編輯和精簡的採訪中解釋的那樣。
傑森 · 懷爾德:我原來是個藥劑師。我父親也是個藥劑師。我在他位於布朗克斯和曼哈頓的藥店里長大。在藥學院的最後一年，我讀了我室友的彼得•林奇(Peter Lynch)(富達基金投資明星)的著作《彼得•林奇的成功投資》(One Up on Wall Street)和《戰勝華爾街》(Beating the Street)。林奇的方法是“買你知道的東西”。我把這種方法放在心上，開始關注起製藥公司。
1997年我拿到藥劑學學位後，每年能賺65,000美元，但我只需要花其中的一半。我把省下來的所有薪水都存進我的經紀賬户，用保證金來買入股票，因為我不知道其他更好的投資方式。
在一年結束之後，我的投資組合從一開始的大約3萬美元賺了50多萬美元。然後我在《巴倫週刊》上看到了一則分類廣告，上面寫着: “想要創建一個對沖基金，共同基金還是離岸基金? ”它是由一個名為國際基金管理公司(International Fund Management)的基金管理人發佈的。他們給了我一個快速教程，教我如何開設一個基金，他們可以幫我算賬。
《巴倫週刊》：又一個滿意的讀者。
傑森 · 懷爾德：在最初的幾年裏，我兼職在新澤西州帕拉默斯的 ShopRite 超市當藥劑師。但我們的基金表現不錯。從1998年到2010年，扣除費用後，該基金的年增長率為22% 。我們的資產從89000美元增長到了2550萬美元，引領我們增長的是專業製藥部門。根據我的藥房經驗，我瞭解市面上幾乎所有的產品。當一家公司做了一筆交易，我可以很快判斷它是好是壞。
《巴倫週刊》：你是如何決定創辦一個製藥公司的？
傑森 · 懷爾德：大約在2007年或2008年，我安排了兩家上市公司之間的交易，我是其中一個投資者。其中一家公司以1000萬美元的價格從另一家公司購買了產品專利。在接下來的八年裏，他們從這筆資產上賺到了一億多美元。而我得到了什麼？一點小表揚。我想把這些交易留在公司內部，不再失去下一個本壘打。
後來一位顧問向我們介紹了 Arbor 製藥公司。它已經有三年的運營歷史，銷售額達到了200萬美元，但沒有盈利。我們用250萬美元現金購買了它，並在資產負債表上另外投入了300萬美元。Arbor 在2010年第一年完成了三筆交易。到第二年，它的銷售額為1.27億美元，未計利息、税項、折舊和攤銷前收益（Ebitda）為5500萬美元。
我們的基金最終在2014年以11.2億美元的估值將這家公司三分之一的股份出售給了 KKR，大約是我們最初投資額的155倍。它讓我們基金規模大大膨脹，這隻基金擁有約一半的Arbor。
《巴倫週刊》：你如何處理這些錢？
傑森 · 懷爾德：我們加入了大麻業。我接到一個加拿大銀行家的電話，他在為安大略省的一家醫用大麻公司籌款。我認為這將是一個巨大的機會。我們投資了大約五家公司，都是私人公司。除了一家之外，其他都上市了。我們成為 Canopy Growth （CGC）、 Cronos Group （CRON ）等公司的前十大股東。我們在2017年繼續投資，然後我想，“我們可以做大麻領域裏的Arbor 2.0”。
我的基金大約有7億美元。TerrAscend (TER.Canada)當時是一家我已經投資了25萬美元的加拿大公司。他們的市值約為4000萬加元。2017年11月，我説服他們接受我和 Canopy Growth 公司5250萬加元的私募配售。我們完成了60% 的交易; Canopy Growth 完成了20% ; 它的風險投資部門 Canopy Rivers 完成了20% 。我成了董事會主席。
《巴倫週刊》：TerrAscend是如何進入美國市場的？
傑森 · 懷爾德：Canopy 不能投資在美國經營的公司，因為大麻在美國是違法的。它在紐約證券交易所和多倫多證券交易所進行交易，這兩家交易所不允許上市的大麻公司在美國運營。他們用普通股交換可兑換的股票，這些股票只有在美國聯邦合法化或交易所上市規則發生變化的情況下才能變現。
我們在美國的第一筆大買賣是在2019年2月，收購舊金山一家叫做“地下城”（Apothecarium）的連鎖藥房。我們的下一個大的收購是 Ilera 醫療保健，賓夕法尼亞州的第一大種植和大麻產品製造商。賓夕法尼亞州的大麻市場零售總額超過10億美元，批發總額5億美元。我們相信 TerrAscend 的 Ilera 擁有那裏大約25% 的批發市場。
《巴倫週刊》：你想在美國做什麼？
傑森 · 懷爾德：我們希望處於有限許可狀態。他們沒那麼有競爭力。在西海岸，你可以得到一個大麻執照，就像你可以得到一個駕駛執照一樣。
2018年，新澤西州只有6家特許經營商，並宣佈將再授予6家。TerrAscend申請了，他們給了我們北部地區，那裏有超過三分之一的人口。下個月我們將在新澤西開業。我們將擁有全州最大的零售設施，而供成人使用，或稱“娛樂”（合法化）的設施將於11月在新澤西州進行投票。它很可能會被批准。
我們對新澤西的零售業務感到興奮。新澤西州有900多萬人口。我相信這至少是一個10億美元的市場。目前，新澤西只有11家藥房，另外有25家有執照。如果你把10億美元除以36，我們説的是平均每家藥房就可以銷售3000萬美元左右。在美國，一個藥房每年能銷售1500萬美元就很棒了。
《巴倫週刊》：我們可以期待 TerrAscend 得到什麼樣的結果？
傑森 · 懷爾德：該公司2020年的收入至少為1.92億加元(1.445億美元) ，税息折舊及攤銷前利潤至少為4500萬加元。我們在新澤西州只算了最小數字，它在明年會大發神威。由於大麻行業處於熊市，我們的股票價格低於兩年前，當時我們甚至還沒有正向現金流。
《巴倫週刊》：加拿大大麻股的暴跌是否對你造成了傷害？
傑森 · 懷爾德：這不是件讓人開心的事情。加拿大的大麻市場最終沒有發展到人們想象的程度。2019年上半年，這些加拿大大麻股票幾乎每天都在下跌。到去年上半年年底，我們賣掉了大部分加拿大大麻品牌。我當時的錯誤觀點是，美國股市將與加拿大脱鈎。但正是因為它們在美國上市，市場對加拿大公司的估值較高，所以美國上市的股票也受到加拿大公司的拖累。
《巴倫週刊》：現在的大麻生意怎麼樣？
傑森 · 懷爾德：在新冠危機爆發後六個月左右的時間裏，美國全國的大麻需求都出現了顯著增長。大麻税將成為預算赤字巨大的州的一個重要工具。對於大麻市場來説，它正在變得更像一個牛市。
這個領域的資本凍結淘汰了那些較弱的公司。在過去幾個月公佈收益的規模較大的美國跨州運營商中，幾乎所有運營商都發布了強勁的業績數據。你在其他任何領域，都不可能在這樣的市盈率下還能找到這樣的高增長。
《巴倫週刊》：美國大麻經營者不得不在加拿大上市他們的股票。除了 TerrAscend，你還喜歡哪家？
傑森 · 懷爾德：對於上市公司來説，我喜歡大一點的。就市值而言，排名前四的公司分別是: Curaleaf Holdings （CURA.Canada）、 Green Thumb Industries （GTII.Canada ）、 Trulieve Cannabis （TRUL.Canada）和 Cresco Labs （CS.Canada）。它們都是為了長期經營而創建的，都應該能做得很好。
《巴倫週刊》：你還喜歡製藥公司的股票嗎？
傑森 · 懷爾德：我們從2013年開始持有Horizon Therapeutics（HZNP）。他們領先於潮流，意識到這個領域將變得更加艱難。因此，他們轉而研究影響不到10萬病人的罕見病。他們可以獲得7年的獨家經營權，而且這些救命藥物的定價也不會受到太大的阻力。
《巴倫週刊》：還有其他醫療保健公司的名字嗎？
傑森 · 懷爾德：我們在Establishment Labs Holdings （ESTA）有很大的倉位。它是最早在美國上市的哥斯達黎加公司之一。它生產同類中最好的，最安全的人造乳房植入物。哥斯達黎加有一個免税區，像美敦力公司(Medtronic，MDT)這樣的製造商在那裏經營。艾伯維公司（AbbVie）的艾爾健公司(Allergan)在植入物市場份額佔據首位，他們也在哥斯達黎加生產植入物。
我們在2015年收購了 Establishment 公司25% 的股份，那一年他們的銷售額達到了1000萬美元。2019年，他們賺了9千萬美元。他們的產品遍佈世界各地，除了美國。他們在2018年進行了IPO，為進入美國市場籌集資金。
Establishment產品的“再手術率”比競爭對手的低得多。這是一個醫學術語，指需要移除和更換乳房假體的情況。在艾爾健公司和 Mentor (由強生公司擁有)的臨牀試驗中，五年的再手術率都超過了20% ，而Establishment品牌的歷史再手術率一直低於1% 。
《巴倫週刊》：謝謝，傑森。
翻譯 | 小彩
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