雙匯發展：利潤跳水背後的機會與風險

最近豬肉價格不斷下降，什麼鍋包肉啊、紅燒肉可是餵飽了我們這些肉食動物的肚皮~ 但是和豬肉相關的企業就沒這麼開心啦。

雙匯萬公子8月17《萬洪建：我眼中的父親和萬隆》一篇文章“驚豔四座”，不愛八卦的我，這才發現雙匯發展（000895）的股價已經從當初的65.65下跌到24.74元了，如果説生豬價格回落是影響股價的原因，那廢太子戲碼就是加速了雙匯回到正常估值。

雙匯發展作為以往大家公認的大白馬，當前吸引了越來越多的散户進場，6月至10月，人數增長了將近10萬人，反觀十大股東，基金機構進行大幅減持，這是因為在下行週期，景氣度不及預期。那是不是代表可以低位佈局了呢。

有句話説得好：淺河應當深河渡。

一．淨利潤下降，機遇和風險並存

根據今年半年報顯示，營業收入348.42億。同比去年下降4.14%，淨利潤25.53億，同比下降16.57%，扣非淨利潤23.05億，同比下降18.35%。顯然跟去年相比下降不少。

雙匯發展作為一家以屠宰和肉類加工為主要業務的企業，和生豬價格密不可分。豬肉價格的下跌意味着豬肉供應量的增加，成本降低，那為什麼淨利潤還下降了呢？

主要有兩大原因，首先是近兩年雙匯由於非洲豬瘟，國內豬肉價格猛漲，大量進口豬肉，截至今年上半年，存貨仍然有77.58億，相比2020年末增加18%，但對庫存計提減值6.53億元，當國內價格高的時候，進口價格相對於國內較低，當前豬肉價格下降，意味着損失一波紅利，並且將來極有可能繼續存貨減值計提，影響淨利潤，如果豬肉價格持續下降，淨利潤也會繼續下滑，股價也會持續低迷，除非豬週期拐點再次到來。

其次是在營業收入下滑的前提下，銷售費用、管理費用和研發投入分別同比增加了12.28%、10.08%、0.32%，費用的提升直接影響了利潤。銷售費用中佔比增幅較多的是運雜費和職工薪酬，雖然説影響了淨利潤，但是長遠來看，進行職工薪酬調整，優化激勵機制，有利於激發員工士氣，推動企業穩定發展。

二、基本面向好，經營穩健

當前淨利潤情況不及預期，生豬週期下行，我們就要放棄雙匯發展嗎？

答案一定是：NO！

近日，發改委啓動第二輪收儲工作，秋冬價格豬肉價格可能回升，並且對於接下來的中秋節和十一假期，消費需求回暖，對於企業來説是利好，豬肉股集體上漲。

以往吸引我關注的，是分紅，尤其是現金分紅，簡單粗暴！股息率是選擇收益型股票的重要參考標準之一，近五年平均股息率5.52%，比放銀行定期存款實惠得多，去年派息高達16.8元，雖然這和要還清收購史密斯菲爾德還清債務有關係，但是持續多年的分紅也透露出公司的財務狀況一直是穩健的。

我們看一下他的資產負債結構，資產負債率從2019年40.23%下降到2020年30.46%，今年上半年穩定在34%，有息負債率9.1%，都呈下降趨勢，這説明公司賬上貨幣資金充裕，從資產規模來看，2018年到2020年是呈增長趨勢，今年上半年同比去年增長6.1%，這説明雙匯發展一直在擴大規模。持續擴張的企業都是有生命力的企業。

三、未來發展與市場較量

雙匯發展以屠宰業和肉類加工業為核心。在肉製品行業中，金鑼、眾品和雨潤一共佔比10%左右，雙匯佔比18%以絕對優勢碾壓。

除此之外，當前雙匯發展屠宰營收佔比不斷上升，豬肉是我國穩定且必須的消費，今年七月份國家修訂《生豬屠宰管理條例》進行嚴格監管，保障人民羣眾“舌尖上的安全”。我國目前生豬屠宰業集中程度不高，市場格局比較分散，雙匯等龍頭，CR5僅佔7%，與國外CR5還相差很遠，政策將進一步推動屠宰行業的整合，加速出清不達標、抗風險低的小企業，雙匯發展作為生豬屠宰業的龍頭，在17個省建立30個現代化肉類加工基地和配套產業，會有更大的發展空間。

牧原股份作為養豬的龍頭企業，目前市值早已過兩千億，正在加快向下游佈局生豬屠宰業務，之前萬隆拒絕了與牧原的合作，轉而收購史密斯菲爾德，目前牧原早已遠遠超過他。

2020年末，牧原股份已經在全國設立15家屠宰子公司，對於雙匯來説，競爭對手根本不是金鑼，雨潤之類，而是來勢洶洶的牧原股份，這場市場較量才剛剛拉開帷幕。

總結：貝殼投研（ID:Beiketouyan）認為，當前雙匯發展股價下跌、淨利潤下降，不代表企業發展向壞的方向驅動，雙匯發展作為長久以來的肉製品和屠宰業龍頭，穿越牛熊，公司基本面向好，波動是因為避免不了生豬週期，當前估值已經迴歸到正常水平，未來發展風險與機會並存，現在已經在全國建立起完善的產業鏈，抗風險能力強，看好其將來的發展。

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