2022-04-29西南證券股份有限公司對中文在線進行研究併發布了研究報告《2021年報及22年一季報點評：構築原創內容護城河，元宇宙佈局值得關注》，本報告對中文在線給出增持評級，認為其目標價位為10.30元，當前股價為8.67元，預期上漲幅度為18.8%。
中文在線(300364)
事件：中文在線發佈2021年年度報告及2022年一季報：2022年Q1，公司實現營收2.3億元，同比增長5.7%；歸母淨虧損1616萬元，同比收窄39.3%；2021年實現營收11.9億元，同比增長21.8%；實現歸母淨利潤1億元，同比增長101.9%，為2015年以來最高水平；扣非淨利潤2344萬元，同比增長150.5%。
全品類+垂類齊頭並進，多維度持續創造優質內容。公司深耕內容創作領域，旗下全品類平台17K小説網與萬丈書城、四月天小説網、奇想宇宙、迷想計劃等垂類平台齊頭並進，兼顧內容資源的覆蓋廣度以及在某一垂類方向的積累深度。目前公司當前擁有數字內容超510萬種，簽約版權機構600餘家，原創駐站作家超過440萬，簽約知名作家、暢銷書作者2000餘位，內容生態發展護城河已現。
原創內容領域紮實積累，延伸文學IP產業鏈條。公司以文學IP為核心，從傳統的網文連載，逐步轉向“網文連載+IP輕衍生同步開發”的創作新模式。目前公司已培育開發包括音頻、中短劇、動漫、影視等的IP衍生業務，實現IP全生命週期經營，不斷拓寬IP變現路徑，同時投資多家產業鏈優質公司，公司IP變現能力有望持續提高。
多產品多語言海外佈局，網絡文學出海潛力可期。公司採用多產品多語言國際化佈局，推出互動式視覺閲讀平台Chapters、動畫產品Spotlight、浪漫小説平台Kiss等多款產品，並打造六大語言版本互動式視覺平台，加速全球市場滲透。海外網絡文學市場尚屬藍海市場背景下，海外佈局或將培育公司盈利新增長點。
積極推進元宇宙佈局，相關業務仍處探索階段。1）成立杭州中文宇宙科技有限公司和海南中文在線宇宙科技有限公司兩個全資子公司，專注元宇宙相關技術研發；2）支持建設“清華大學新聞與傳播學院元宇宙文化實驗室”，產學研結合助力元宇宙探索；3）面向全球優秀作家推出“元宇宙徵文大賽”，迄今已收到超10000部元宇宙文學作品；4）與兩點十分等多家公司簽訂《虛擬數字人聯合開發合作協議》，在虛擬人領域進行深度佈局，元宇宙佈局前景值得期待。
盈利預測與投資建議。預計2022-2024年歸母淨利潤分別為2億元、2.1億元和2.5億元，歸母淨利潤CAGR為37%，公司具備豐富的原創內容儲備以及優質內容持續生產能力，競爭壁壘或將得以鞏固，作為國內領先的數字版權供應商，後續快速發展值得關注，按PEG約等於1時估值，我們給予公司38倍PE，對應目標價10.30元，首次覆蓋給予“持有”評級。
風險提示：行業政策風險，市場競爭加劇的風險，業務發展不及預期的風險，IP價值波動的風險，核心內容創作者流失的風險。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，新時代證券馬笑研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為35.12%，其預測2022年度歸屬淨利潤為盈利2.04億，根據現價換算的預測PE為29.07。
最新盈利預測明細如下：
證券之星估值分析工具顯示，中文在線（300364）好公司評級為2星，好價格評級為1星，估值綜合評級為1.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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