2022-04-28天風證券股份有限公司李魯靖對恆立液壓進行研究併發布了研究報告《受下游工程機械週期波動有所承壓，靜待平台化+海外拓展》，本報告對恆立液壓給出買入評級，當前股價為44.42元。
恆立液壓(601100)
事件1：
公司發佈2021年年報。實現營收93.09億元，同比+18.51%；歸母淨利26.94億元，同比+19.51%；扣非歸母淨利25.58億元，同比+16.72%。銷售毛利率44.01%，yoy-0.09pct；銷售淨利率28.99%，yoy+0.20pct；2021年度面對原材料大幅漲價、外幣貶值、疫情擾動供應鏈等諸多負面因素影響下，公司的淨利率同比仍有所提升，一是由於下游行業增長以及公司的各個產品全球市佔率不斷提升，公司營業收入維持較快增速，產品綜合毛利率同比基本持平，二是公司強化日常經營管理，銷售、管理費用率均有所下降。
從公司收入結構來看，液壓油缸業務營收51.87億元，同比+15.34%；液壓泵閥業務營收32.36億元，同比+38.37%；液壓系統營收1.96億元，同比+25.07%；配件及鑄件營收6.77億元，同比-19.96%。
2021年公司銷售/管理/研發/財務費用率分別1.20%/2.44%/6.83%/0.96%，分別同比-0.16pct/-0.11pct/+2.90pct/-0.97pct，加碼研發力度的同時強化了內部管理。2021年公司實現經營活動現金流量淨額27.96億元，同比+41.15%。
其中，2021Q4公司實現營收21.27億元，同比-16.00%；歸母淨利7.08億元，同比-9.46%；扣非歸母淨利6.36億元，同比-11.12%；銷售毛利率50.82%，yoy+2.83pct；銷售淨利率33.33%，yoy-2.31pct。
事件2：
公司發佈2022年一季報。2022Q1公司實現營收22.00億元，同比-22.97%；歸母淨利潤5.28億元，同比-32.56%；扣非歸母淨利5.04億元，同比-34.35%；實現毛利率37.85%，yoy-3.19pct；淨利率24.04%，yoy-3.41pct。2022Q1公司銷售/管理/研發/財務費用率分別為1.05%/2.58%/5.16%/0.89%，同比+0.02pct/+0.69pct/+1.16pct/+0.81pct。
拆分業務來看：
①液壓油缸業務：2021年公司共銷售挖掘機專用油缸85.53萬隻，同比增長21.13%；非標油缸銷售16.84萬隻，同比增長36.23%，其中起重系列類及新能源類非標油缸表現亮眼，全年實現收入分別同比增長了57.94%和88.84%，海工領域超大缸徑、超大活塞桿、超長行程打樁船樁架變幅液壓缸完成交付。
②液壓泵閥及馬達業務：2021年子公司液壓科技實現營業收入34.03億元元，同比增長21.39%，液壓科技繼續鞏固並提升了主控泵閥及馬達減速機總成在挖掘機行業的份額，從微挖到大挖的市場份額均得到不同程度的提高；非挖工程機械領域，高空作業車行業國內和出口明顯放量；非工程機械領域，適用在海工、盾構、試驗枱等領域的V30G系列工業泵，以及多領域應用的比例電磁閥，也以其優異的性能，成功量產。
③液壓系統業務：液壓系統產品目前已廣泛運用在液壓元件測試、隧道掘進等領域，如三一/徐工/龍工液壓元件測試台項目、中國天眼fast液壓促動器項目等，未來公司液壓系統事業部將繼續加速節能產品、機電液集成一體化、電液伺服高精度控制、信息化、數字自動化產品的研發推進。
④鑄造業務：注重技術創新，積極佈局新能源、半導體、汽車部件、醫療、高鐵等行業。全年共開發新品314種，其中非工程機械行業130項。推動全員品質管理，良品率繼續改善，整體良品率提升到了98%以上。全年鑄件銷量7.4萬噸，同比增長19.35%。
盈利預測：綜合考慮工程機械週期下行波動、公司基本面情況，我們下調盈利預測，預計公司22-24年淨利潤分別為25.69億元（前值27.6億元）、27.59億元（前值30.6億元）、29.34億元，對應PE分別為22.43/20.89/19.65X，維持買入評級。
風險提示：政策風險、市場風險、匯率風險、原材料價格波動的風險等。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，安信證券郭倩倩研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達88.17%，其預測2022年度歸屬淨利潤為盈利33.59億，根據現價換算的預測PE為17.28。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有17家機構給出評級，買入評級12家，增持評級5家；過去90天內機構目標均價為55.54。證券之星估值分析工具顯示，恆立液壓（601100）好公司評級為4.5星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
以上內容由證券之星根據公開信息整理，如有問題請聯繫我們。