財聯社（深圳，記者 黃靖斯）訊，證券行業面臨大變局，分析師如何不斷提升自身的核心競爭力？在近期舉辦的中國分析師大會上，國泰君安研究所所長黃燕銘發表主題演講，深入剖析證券行業在未來將面臨的四大機遇與挑戰，提出了成為優秀分析師應具備的條件和觀念。
機遇方面，黃燕銘認為，一是註冊制帶來的科創企業融資需求的提升，二是後資管新時代居民財富管理需求的爆發式增長，三是資本市場制度完善帶來的機構客户綜合服務需求的提升，四是資本項目鬆綁帶來的跨境業務需求的提升。
除了迎來上述機遇，黃燕銘也提到證券行業面臨的四個挑戰。一是房地產風險給券商金融資產帶來的盈利的不確定性，二是客户綜合金融服務需求與券商內部組織架構之間的衝突，三是經濟下行給股權質押等信用業務帶來的不確定性，四是互聯網帶動的客户認知快速提升對券商業務模式的衝擊。
黃燕銘認為，中國證券行業的大變局提供了更多的市場機會，無論是機構服務市場、財富管理市場還是企業服務市場都將是一片藍海。賣方分析師當前面臨的新課題是，如何把服務的市場範圍從傳統的公募服務市場擴展到更加廣闊的機構服務市場，進而擴展到財富管理市場和企業服務市場，做一個全面發展的“三好學生”。
大變局時代，證券業面臨四大機遇
2021年作為十四五的開局之年，中國證券行業進入了大變局的時代，作為證券從業人員，所有的證券分析師都將身處其中，證券行業在未來將會面臨的歷史機遇與挑戰，黃燕銘認為，機遇主要體現在以下四方面。
一是註冊制帶來的科創企業融資需求的提升。如何幫助科創企業進入到資本市場，利用資本市場來發展實體經濟，是未來資本市場將要面臨的重要任務和挑戰。科創企業的融資需求，一方面給證券公司的投資銀行帶來了許多業務機會，同時也給證券分析師們提供了發揮才能的舞台。在這過程當中，分析師應當幫助投行去尋找優秀的企業，幫助企業理解產業的發展趨勢，懂得如何利用資本市場發展實體經濟，在企業需要融資的時候提供定價服務，並幫助他們做好投資關係管理。
二是後資管新時代居民財富管理需求的爆發式增長。隨着房地產發展速度的減緩，房地產行業提供暴利的時代已經一去不復返。圍繞着房地產市場的大量金融投資，正在逐步退出房地產市場尋找新的投資機會，大量的居民理財也正在從存款市場以及房地產市場等逐步轉移到股權投資市場當中。
這個過程當中，證券分析師如何為財富管理提供適當的投資諮詢，如何幫助證券公司的經紀業務部門進行財富管理業務的轉型，如何幫助上千名投資顧問提升他們在財富管理方面的業務能力，是未來將要面臨的重要課題。
三是資本市場制度完善帶來的機構客户綜合服務需求的提升。隨着投資業務的複雜化，以公募基金為代表的機構客户對證券公司提供的服務已經遠遠不侷限於代理買賣和研究服務這兩項，他們希望證券公司能夠提供多樣的綜合性服務，其中包括了融資融券、衍生交易、ETF做市等一系列綜合性的服務。
在證券公司的機構業務向綜合化擴展的過程中，證券分析師應當擴展自己的研究視野，理解證券公司的各項綜合性的新業務，為機構客户提供與新業務相對應的研究服務。
四是資本項目鬆綁帶來的跨境業務需求的提升。跟隨着企業客户和機構客户的跨境業務需求增加，近年來證券公司的跨境業務也快速發展，包括投資銀行、資產管理、財富管理等都產生了跨境業務。對證券分析師而言，應當跟隨證券公司的各項業務走出國門進入國際資本市場，建立國際影響力。這個過程當中，如何實現證券研究的國際化，是當代證券分析師需要完成的重要命題。
機遇之外，四大挑戰同在
除了迎來上述機遇，黃燕銘也提到證券行業面臨的四個挑戰。
第一個方面是房地產風險給券商金融資產帶來的盈利的不確定性。近期發生了不少的房地產企業風險暴露事件，由此增加了與房地產相關的金融資產盈利的不確定性。如何理解房地產行業對中國經濟以及各類金融資產的影響，這是當前證券分析師們需要面臨的一個挑戰。
第二個方面是客户綜合金融服務需求與券商內部組織架構之間的衝突。當前證券公司的客户對金融需求已經是綜合性的需求而不再是單一的需求。這個過程中，證券公司需要建立以客户為中心的業務體系，然而目前國內的證券公司基本上以牌照為中心建立的組織架構。如何從以牌照為中心的組織架構，轉換到以客户為中心的組織架構，這是未來證券公司組織架構變革當中的一個很重要的課題，由此證券公司的研究部門應當順應這場變革。
第三個方面是經濟下行給股權質押等信用業務帶來的不確定性。過去幾年，由於經濟增速的下行帶來證券公司質押業務的風險增加，到目前為止，整體化解情況良好。但是如何建立良好的股權質押的風險管理，如何處理好信用業務的風險挑戰，依然是個重要的管理問題。
第四個方面是互聯網帶動的客户認知快速提升對券商業務模式的衝擊。絕大部分的券商脱胎於傳統的業務模式，然而互聯網的快速發展必將衝擊傳統模式。在轉變成互聯網的模式下，證券公司如何適應這種互聯網化的發展，改變業務模式及習慣，真正朝着互聯網化的方向發展，這是所有證券公司未來要應對的一個命題，證券公司研究部門同樣需要順應這場變革。
分析師應成為“三好學生”，服務三大市場
在如今市場的大氛圍下，面對越來越激烈的競爭，分析師和券商研究所該如何發展？
黃燕銘表示，從賣方分析師隊伍的內部格局來看，競爭確實變得越來越激烈，無論是從事賣方研究服務的證券公司數量，還是賣方分析師的數量都得到了快速增長，這在促進行業繁榮的同時，也加劇了內部的競爭。
激烈的競爭可以給市場帶來更好的服務，但是同時也會製造噪音。這種激烈競爭集中體現在各家券商研究部門對公募基金研究服務的爭奪。因此從賣方分析師的內部格局來看，競爭確實變得越來越激烈，僅從公募基金服務的市場來看，這是一片紅海。
黃燕銘認為，從外部格局來看，中國證券行業的大變局提供了更多的市場機會，無論是更大的機構服務市場、財富管理市場還是企業服務市場都是一片藍海。對於賣方分析師行業未來應當面臨的大變局是，如何把服務的市場範圍從傳統的公募服務市場擴展到更加廣闊的機構服務市場，以及再擴展到財富管理市場和企業服務市場，做一個全面發展的"三好學生"。
站在機構服務、財富管理、企業服務這三大市場的角度來看，目前賣方分析師的競爭其實還不算激烈，要説激烈只是因為大家把大量的時間精力集中在了一部分市場，但如果放在一個更廣闊的市場來看，競爭還只是剛剛開始，有更多的市場空間可以去努力發展。
一是機構服務市場。包括了社保、保險、公募以及重點私募等賣方分析師當前重點爭奪的機構，也包括了分散在各地的各類私募機構以及企業集團，他們也是中國證券市場機構投資者當中重要的一部分。2021年這類機構的發展速度非常快，特別是量化私募異軍突起。這些分散在各地的機構客户同樣需要研究諮詢服務，光靠營業部的投資顧問服務是滿足不了的。
如何帶動證券公司的各塊研究團隊力量，服務地方性機構客户，也是未來券商研究部門需要考慮的業務方向。黃燕銘進一步分析，更重要的是從2021年開始，銀行理財子的出現其實已經改變了機構服務市場的格局，更大的買方機構正在形成。券商研究現有的研究人員、研究體系、研究策劃可以很好地滿足銀行理財子的投資需求其實是認知誤區。真實情況是，銀行理財子的投資需求與公募基金等以主動投資為主的機構投資者不完全一樣，他們有大量的配置投資的需求，這就需要證券公司研究部門改變自己的研究體系，增加配置性的研究，以更好地適應這類機構客户的需求。配置研究重點包括三個方面，即主動配置、量化配置和基金配置這三個大的領域。在這方面，國泰君安證券研究所已做好了佈局。
第二個是財富管理市場。如何以證券研究服務於高淨值客户，如何藉助於互聯網手段服務於各層級的個人投資者，配合於公司的財富管理業務的建設，是未來證券公司研究部門需要重點發力的方向。
財富客户分散在全國各地，有省市縣各個層級，規模落差極大，是非常分散的結構，而證券公司研究部門按照法規要求是集中式統一管理。如何解決這兩者之間的結構矛盾？這就需要藉助於證券公司的分支機構和投資顧問隊伍。這個過程當中如何去服務財富客户，證券公司研究部門需要完成四件事情。
第一是把研究體系賦能於分支機構，包括分公司、營業部等各層級的從事財富管理業務的部門。第二是把研究成果對接給分支機構的投資顧問。目前，證券公司的投資顧問少則幾百人，多則幾千人，如何利用研究能力，幫助這些分支機構的投資顧問，提高他們的投資諮詢服務水平，用自家研究部門的研究成果在背後支持他們，幫助他們提高工作能力。第三，建立可以直接面向高淨值財富管理客户的研究團隊、研究產品和研究服務體系，提供專向的研究支持和服務。第四，配合好監管部門以及證券公司的需要，做好投資者教育的服務工作。
黃燕銘坦言，近年來，雖然社會各界都普遍看好券商的財富管理業務，但是到目前為止，很少有券商研究部門在朝着財富管理方向發力。2021年，國泰君安證券研究所已經為支持財富管理業務組建了專門的研究團隊，並且為賦能分支機構和投資顧問建立了專門的研究服務體系，把研究支持財富管理落到實處。
第三個方面是企業服務市場。企業有一級市場的融資業務需求，也有一級市場的投資業務需求。到目前為止，賣方分析師主要是把上市公司和擬上市企業當作調查、研究的對象。在撰寫研究報告把企業推薦給投資者之餘，很少會去考慮可以為企業提供什麼樣的服務。在未來需要積極發展產業研究，從全球趨勢、國家戰略等角度去尋找有發展潛力的企業推薦給資本市場，為企業提供戰略規劃、投資選擇、融資計劃等各方面的研究支持與服務，配合於證券公司一級市場融資業務和一級市場投資業務。
分析師應認清肩負的歷史使命
證券分析師如何不斷提升自身的核心競爭力？黃燕銘認為，成為優秀證券分析師的應具備五個條件。
第一個條件是性格。性格決定命運，一個人的性格包括了他外在的能夠讓大家感受到的特徵，也包括了他內在的思維能力，比如探究欲、變異性等等，這些性格特質都會成為他能否成為一名優秀證券分析師的重要因素。性格的塑造是從小到大的漫長過程，不是幾天時間可以完成的。
第二個條件是知識結構。強調的是對經濟學、管理學、會計學、金融學、乃至哲學、科技、數學等各種學科學習的融匯和貫通。所以一名優秀分析師要多讀書，讀各種書，知識結構是要儘量完備。
第三個條件是價值觀。包括做人的價值觀，對朋友的態度，對金錢的態度，對事業成功的態度，這些價值觀也會變成一個人最後能否成為一名優秀的證券分析師的重要條件。
第四個條件是溝通表達能力。包括口頭的語言表達能力和書面的文字表達能力，證券分析師的工作就是與各種人員溝通，包括企業、同事、客户、媒體以及社會公眾等，沒有良好的溝通與表達能力則很難開展工作。
第五個條件是身體要好。證券分析師的工作加班出差是經常的事情，如果身體不好當然承受不住工作壓力，所以説這個行業是非常辛苦的行業。
以上五個條件是硬條件，是必需具備的。除此之外，黃燕銘也提到證券分析師同樣應當樹立四個正確的觀念。
一是樹立正確的人生觀，保持正念、正聽、正想。最近幾年證券分析師違規的事件屢次出現，本質上都是對自身的職業沒有正確認識的後果，如何正確樹立自己的人生目標，正確對待成績與金錢等的態度，使自己的職業保持長期健康穩定的發展，這是所有人成為證券分析師的入門必修課。真正的規則不是寫在紙面上的，而是應當寫在每位從業人員的內心裏。
二是證券分析師必須認清自己肩負的歷史使命。當前的任務是引導資本有序發展，而不是助長資本無序擴張，應當幫助實現資本的有效配置。證券分析師應勇於擔當社會職責，為中華民族的偉大復興貢獻一份力量。
三是證券研究本質上是一場修行，證券分析師應當行萬里路，讀萬卷書，增長見識，提高智慧。行萬里路，去調研實體經濟，瞭解經濟的實際情況；讀萬卷書，包括讀各類教科書、歷史書、學術文獻等等，不斷提高自己的認知；由此在不斷增加見識的過程中，通過參悟而提高智慧，尋找證券研究和投資內在最本質的精神和思想。
四是在證券研究中必須透過現象看本質，不要錯把現象當本質。變換的是現象，不變的是本質，不要把現象當作本質而死死抱住，更不要把過去的一點成功經驗當做投資的真理而要堅持到底。核心資產的行情也好，新能源的行情也罷，都只是一個階段性的現象；而本質是價值投資。