2021-10-30浙商證券股份有限公司王華君,潘貽立對傑克股份進行研究併發布了研究報告《傑克股份2021三季報點評：第三季度毛利率提升明顯，縫紉設備行業景氣度持續》，本報告對傑克股份給出買入評級，當前股價為20.19元。
傑克股份(603337)
事件
公司 2021 年前三季度實現營業收入 46.3 億元，同比增長 81%；歸母淨利潤 3.4 億元，同比增長 41%；扣非歸母淨利潤 3.2 億元，同比增長 78%；每股收益 0.76 元；ROE 為 11%。
投資要點
Q3 業績增速明顯放緩，單季度毛利率水平大幅回升
公司前三季度業績實現較快增長，基本符合預期。公司 Q3 實現營業收入 12.7 億元，同比增長38%，環比下降 22%；歸母淨利潤 0.80 億元，同比下滑 49%，環比下降 33%；扣非歸母淨利潤0.74 億元，同比下滑 10%。公司 Q3 營業收入同比持續增長主要系公司利用產品及品牌優勢，抓住海外訂單迴流機會，實現銷售收入增長所致。相比上半年的工縫機設備需求高景氣度，Q3銷售收入增速明顯有所放緩；公司 Q3 淨利潤同比、環比均出現較大幅度下滑，主要系去年同期遠期外匯的公允價值變動較大所致。
公司 Q3 毛利率環比大幅提升 3.95pct.至 26%， 已恢復到去年同期毛利率水平。 去年四季度以來公司毛利率受人民幣升值影響疊加鋼材等大宗商品價格持續上漲影響較大，公司 Q3 盈利能力出現明顯改善，後續有望逐步回升至歷史較高水平。
公司前三季度管理費用 2.2 億元，同比增長 61%，主要系人員薪酬、社保福利費增加，房租及裝修費增加所致；前三季度研發費用 2.5 億元，同比增長 80%，主要係為打造成套智聯解決方案服務商而投入的軟硬件的研發投入增加所致；公司前三季度經營活動產生的現金流淨額-1.6億元，同比大幅下滑 120%， 主要系銷售收入同比增長，應收賬款和存貨也相應增加，運營資金佔用增加所致。
縫製設備行業需求景氣度有望持續，龍頭市佔率有望進一步提升
公司三季度業績承壓的主要原因系行業淡季疊加海外疫情（越南、孟加拉以及印度等設備消費國封城封國）。預計四季度至明年上半年公司銷量依然旺盛，主要原因系國貿需求回暖、領先競爭對手的擴產佈局疊加價格調整對盈利提升的顯現。隨着公司成套智能設備的順利推行，公司盈利能力、綜合產能效率有望大幅提升。2020 年下半年至今，行業景氣度持續上升，公司產銷恢復情況好於同業，目前產能已經超過 2017 年最高水平，面對行業需求回暖以及營銷分層分級帶來的對儲備的要求，會進一步提升產能儲備， 作為縫製設備龍頭， 市佔率仍有提升空間。
盈利預測與估值
我們調整公司業績預測至 2021-2023 年實現歸母淨利潤 4.6/6.1/7.5 億元，同比增速為47%/33%/23%，對應 EPS 為 1.03/1.37/1.69 元，PE 為 22/16/13 倍。維持“買入”評級。
風險提示
海外復甦不達預期、原材料價格上漲、匯率波動
該股最近90天內共有5家機構給出評級，買入評級4家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為34.42；證券之星估值分析工具顯示，傑克股份（603337）好公司評級為3星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3星。