國邦醫藥2019年毛利率僅有25.94%，低於同行平均值超10個百分點。同時，其第一大客户也是公司重要供應商
《投資時報》研究員 時雨
生物醫藥股的強勢行情還在繼續。年初至今，英科醫療、萬泰生物等公司的股價漲幅已超過300%。同時，擬上市生物醫藥公司也頗受關注。
近期，國邦醫藥集團股份有限公司向中國證監會遞交了招股書。此次IPO該公司募資27.61億元，計劃發行總數不超過11875萬股，佔發行後公司總股本的比例不低於10%。
相關資料顯示，國邦醫藥主要從事醫藥及動物保健品領域相關產品的研發、生產和銷售，其中醫藥板塊涵蓋原料藥、關鍵醫藥中間體及製劑等，動物保健品板塊涵蓋動保原料藥、動保添加劑及製劑等。此次募集資金擬投向醫藥產業鏈新建及技改升級項目、動保產業鏈新建項目、研發中心項目、補充流動資金項目，主要集中於產能擴充和新品研發。
據招股書介紹，國邦醫藥2016年至2018年連續3年入選全國醫藥工業百強名單，業績也較為光鮮亮麗。但其仍有毛利水平、客户關係、環保安全問題等多處問題值得深究。
毛利明顯低於同行
財務數據顯示，國邦醫藥自2017年到2019年實現營業收入29.05億元、32.79億元、38.02億元，同期歸母淨利潤達到1.7億元、2.05億元、3.01億元，近三年銷售收入規模及利潤均維持穩定增長。
從收入產品構成來看，該公司收入主要來自於醫藥板塊，2019年佔比為72.75%，其中原料藥及中間體收入佔比分別為44.02%及26.26%，原料藥產品阿奇黴素原料藥等出口量佔國內首位。來自動物保健品板塊的收入佔27.25%，其中原料藥佔24.76%，恩諾沙星等原料藥的出口量也位列全國出口量首位。
但《投資時報》研究員發現，國邦醫藥近年兩大業務板塊的產品毛利率均發生下滑。招股書數據顯示，2019年，國邦醫藥醫藥板塊的毛利率為29.1%，同比下滑3.41個百分點，動保板塊的毛利率為17.11%，同比下滑3.94個百分點。
據招股書顯示，該公司原料藥主要產品中的阿奇黴素及鹽酸環丙沙星報告期內毛利率均有較大幅度的下滑。按招股書披露，阿奇黴素毛利率下滑主要系原材料硫氰酸紅黴素價格波動，而鹽酸環丙沙星則是採取降價拓展客户，及主要原材料乙酯胺化物、氟氯苯乙酮、哌嗪等價格上升所致。
動保板塊，原料藥中收入比重最高的氟苯尼考毛利率下滑最為明顯，從2017年的22.87%降至去年的3.18%。該公司解釋稱，主要因產品原材料甲碸基苯甲醛、對甲碸基甲苯的價格漲幅較快，及採取競爭性定價策略的緣故。
同時，與可比較上市公司相比，國邦醫藥的毛利率顯著低於其平均水平。去年五家上市公司，包括普洛藥業、新華製藥、富祥藥業、魯抗醫藥、新和成，它們2019年的平均毛利率為36.9%，而國邦醫藥毛利率僅有25.94%。
可見，國邦醫藥目前採取的是犧牲一定毛利換取市場份額的戰略，雖然這種營銷方式在前期比較有效，但長期以往反而會嚴重影響公司的持續盈利能力。
業內人士表示，近三年國邦醫藥採購主要原材料單價大部分呈逐年上升，而原材料成本佔主營業務成本78%左右，未來可能還會不斷上行的原材料價格將進一步削弱該公司的毛利率。
國邦醫藥與可比公司毛利率比較
多次違規受到環保處罰
每當生物醫藥企業上市，證監會必然會關注其環保安全問題，而《投資時報》研究員瞭解到，國邦醫藥及其下屬企業近年來存在多次因環保問題而受到處罰的情況。
2016年10月，浙江國邦因臭氣濃度超標，被紹興市環境保護局出具行政處罰決定書並罰款8萬元。2018年9月，國邦醫藥子公司公盛材料因未將裝盛過危險化學品的原料空桶按規範要求貯存管理，而是隨意露天堆放，被新昌縣環境保護局出具行政處罰決定書並罰款8.5萬元。2018年11月，山東國邦因未採取有效措施減少廢氣排放，造成廠界異味污染，被濰坊市環境保護局出具行政處罰決定書並罰款5萬元。2019年8月19日，紹興市生態環境局對浙江國邦進行現場執法檢查，發現浙江國邦2018年和2019年恩諾沙星和鹽酸恩諾沙星產量已超出環評審批總量，生產規模發生重大變化，在未重新報批環評文件的情況下，擅自開工建設並投入生產，紹興市生態環境局於2020年2月19日出具了行政處罰決定書並對浙江國邦罰款46.48萬元。
對於至今為止受到的環保問題相關處罰，國邦醫藥在招股書中表示，公司已經及時繳納了罰款，並已經完成相應環評審批及環保驗收工作，已經完成整改，其認為上述整改行為涉及到的環境違法行為並不構成重大環境違法行為。
但與此同時，國邦醫藥也把環保風險列入了公司上市的風險隱患，並坦言，在實際生產過程中，公司今後依然可能由於人員操作等問題導致設備使用不當或廢物排放不合規等情況，從而受到環保部門的相關處罰。
查詢國邦醫藥招股書可以發現，與同行業可比公司相比，國邦醫藥的環保設施投資以及環保費用支出仍處於較低水平。報告期內，國邦醫藥的環保支出分別達到0.71億元、0.84億元、1.15億元，相關資料顯示，科倫藥業2018年全年的環保支出累計達到3.64億元，哈藥股份同期環保支出累計達到4億元。
僅報告期內因環保問題導致的罰款就已經達到67.98萬元。有分析人士指出，多次出現因環保問題被處罰的情況，或説明該公司並未重視環保問題，這對於任何一個醫藥企業來説都是上市的一大阻礙。