美國股市與實體經濟背離，反映其經濟結構嚴重失衡

導讀：美國的經濟形勢給我們強烈的警示，必須堅持以人民為中心，既要通過創新和公平競爭提高市場效率，又要通過協調和共享保障社會公平。

來   源丨21世紀經濟報道

編   輯丨歐陽覓劍

在經歷這場史無前例的大流行之後，在美國疫情尚未好轉且復工進程尚未真正啓動的時候，美國三大證券市場出現了V型反彈，道瓊斯指數與標普500指數正在接近疫情前的歷史高點，納斯達克指數已經創下歷史新高。

這創造了史無前例的現象。因為美國曆史上每一次災難導致的股市大跌，都不曾在短時間內修復，而是隨着經濟艱難的改善而有所起色。這一次，美國有數千萬人失業，國家經濟幾乎停止運轉，大量企業出現債務問題，但是，股市卻迅速修復。

全球最大經濟體的金融市場與實體經濟之間出現嚴重背離，是美聯儲激進的救市政策以及美國失衡的經濟結構的特別產物。

首先，美聯儲以無底線的方式向市場注入流動性，並通過大規模購買公司債券穩定市場，這種救助方式確保了大量企業不會因為債務危機而破產，即使事實已經破產的上市公司，也能夠以極低廉的價格募資。

這導致了投資者一系列的決策變化。比如那些優質的上市公司趁機繼續通過低成本債券融資回購股票，推升了股票的上漲。與此同時，大量投資者快速撤離美國國債市場，因為收益率極低，而市場又在猜美聯儲會執行負利率政策。這些從債市大規模流出的資金流入了股市。可以看出，從價格和數量上同時實施的救市政策，支撐了股市的V型反彈。反彈過程中又吸引了大量散户湧入，共同推升了股市脱離基本面的上漲。

其次，美國三大股指反彈並不是雞犬升天，而是主要由五大科技股——Facebook、亞馬遜、蘋果、微軟和谷歌母公司Alphabet驅動。高盛將這5只股票稱為“FAAMG”股票。除了這5家公司，其他絕大部分股票都跑輸市場。而這5家企業的業務幾乎沒有受到疫情的影響，而且也是過去幾年美國牛市的核心驅動力。因此，既然這些公司的業務沒有因疫情而損失，甚至還會繼續高增長，那麼，投資者就有了安全預期。

於是，我們就看到，美國經濟陷入了一種奇怪的結構。在目前高達16%左右失業率的背景下，美國政府為了穩定經濟和社會，通過鉅額財政支出和極度寬鬆貨幣政策，救助失業者和中小企業，而且這些救助對象依然處於困境之中。但是，那些富有的投資者的股票已經漲上了天，而且瀕臨破產的上市公司們也拿到了鉅額融資。在過去20多年裏，美聯儲每一次救市政策都會成為貧富分化的放大器。

另一方面，美國經濟中FAAMG所佔比重越來越高，美國經濟結構的失衡也會越來越嚴重。而且這些公司憑藉全球性的壟斷地位會進一步強化自己的優勢。這會扼殺越來越多的中小企業以及創新活動，並導致分配上無法逆轉的鴻溝。

次貸危機後，美國發生了佔領華爾街運動，並導致社會分裂和對立，民粹主義盛行。此次疫情尚未結束，史無前例的救市政策的財富效果還沒有顯現，但已經發生了波及整個西方的反種族主義運動。背後的真正原因是反對社會不公。因為在過去20年，全球化與科技浪潮反而讓越來越多的中產階級壓力重重，階層固化越來越嚴重，年輕人越來越失去夢想。

美國經濟失衡狀態長期固化，因此必然會出現週期性的結構性泡沫破裂，而隨後美國採取的極度寬鬆貨幣政策，又會繼續強化這種有缺陷的結構，同時成為貧富分化的放大器，最終產生貧富鴻溝，導致社會階層固化，普通年輕人喪失向上流動的通道，也就失去希望。經濟矛盾與社會矛盾長期積累後，會變成政治矛盾；政治矛盾又會阻礙任何改革的可能性，進入惡性循環。

這給我們強烈的警示，必須堅持以人民為中心，既要通過創新和公平競爭提高市場效率，又要通過協調和共享保障社會公平，避免過度依賴貨幣刺激，堅持以實體經濟發展為核心，防止通過資產價格上漲放大貧富差距，尤其是要減輕樓市給予年輕人的壓力，同時警惕互聯網平台壟斷效應對中小企業與製造業的侵蝕。