榮泰健康或“誇大”募投項目投資額：IPO募資款還未花完 又欲發6億元債擴產

榮泰健康總額為6億元的可轉換債券計劃正加緊推進。日前，公司收到了證監會反饋意見通知書，要求榮泰健康對有關問題書面説明及解釋，並在規定期限內及時披露反饋意見及回覆。

此前本報曾關注到榮泰健康超4萬台按摩椅去向成謎，如今聯繫到三年前榮泰健康IPO承諾的募投項目，或變更、或未達預期、或募投金額大縮水，再結合公司2019年度大手筆分紅，大量閒置募資理財的豪氣，再度引發投資者對榮泰健康“不差錢”卻堅持發債募資的質疑。

上市時7.26億元募資款尚未花完

以按摩器具為主營業務的榮泰健康於2017年1月上市，公開發行1750萬股新股，共募集資金7.82億元，扣除發行費用後，募集資金淨額約為7.26億元。

彼時榮泰健康承諾——募集資金計劃用於健康產品生產基地新建項目、研發中心新建項目、體驗中心新建項目、體驗式新型營銷網絡建設項目、改擴建廠房項目、銷售渠道及售後服務網絡建設項目等5個方面。

根據榮泰健康IPO時的募投安排——五個項目預計總投資額為9.99億元，擬募投金額為7.26億元。其中募集資金主要部分用於投資健康產品生產基地新建項目和改擴建廠房項目，兩項目預計投資額分別為3.82億元和2.02億元，募投金額分別為2.82億元和2.02億元，預計兩項目實施後，公司按摩椅及按摩小電器的年產能將分別新增15.5萬台及43萬台/套(其中含部分健康美容小電器的產能)。

然而上市僅8個月，榮泰健康2017年9月便將改擴建廠房項目變更為廠房新建項目，變更後項目的擬募投金額仍為2.02億元，但投資總額增至3億元。

榮泰健康承諾該項目的建設週期為1.5年，投產第一年達到設計產量的50%，第二年達到設計產量的80%，第三年達產，項目建成達產後將新增產15萬台/年高檔按摩椅產能。

榮泰健康最新披露的公告顯示：截至2020年3月27日，承諾1.5年建成的廠房新建項目，目前累計投入募投資金1.04億元，僅完成投資進度51%，該募投項目的實施週期被延長至2020年12月。

另外，公司健康產品生產基地新建項目結餘1.02億元、研發中心新建項目結餘1253.04萬元、體驗式新型營銷網絡建設項目結餘1012.13萬元，皆被永久補充公司流動資金。

這意味着榮泰健康上市時承諾的募投項目，目前共投入募集資金4.63億元，三年來僅完成承諾的擬募投金額7.26億元的63.78%，公司剩餘募投資金不是用於購買理財便是永久補充公司流動資金。(見圖一)而最重要的健康產品生產基地新建項目和廠房新建項目僅投入募資2.93億元，投入率不足六成。

另需注意的是，IPO時榮泰健康預計的募投項目投資總額高於募資金額，預計五大募投項目總投資額為10.97億元，當時其表示投資額與募集資金之間的缺口由上市公司以自有資金或融資補足。

然而，榮泰健康此前發佈的關於募投項目進展的相關公告並未披露除募集資金投入外，公司是否還另有資金追加投入。如果以募投資金“用不完”，通常不會另外‘追加’投資的常理來推算，上市三年以來，榮泰健康五大項目的總投資額可能僅為其此前預計投資總額的四成左右。(見圖二)

對於廠房新建項目募投進展未及預期，榮泰健康表示“項目建設過程中，設計規劃和審批備案等流程長於預期”，而公司三項目“募投金額縮水”被永久補充流動資金則是因為“公司在項目實施過程中，本着節約、合理的原則，審慎地使用募集資金，通過嚴格規範採購、建設制度，在保證項目質量和控制實施風險的前提下，加強項目建設各個環節費用的控制、監督和管理，通過對各項資源的合理調度和優化，合理地降低項目建設成本和費用，形成了資金結餘。”

顯然，如此解釋並無法彌合公司預計投資總額與募投金額之間巨大的差異，難免讓人產生其是否存在誇大募投項目資金需求，涉嫌“圈錢”的質疑。

擬發債再融資6億元擴產按摩椅

三年前7.26億元的募投資金還遠未花完，尤其是募投擴充產能的重要項目建設一拖再拖，但是榮泰健康新一輪發行可轉換債券用於新建產能的融資計劃又已提上日程、在緊鑼密鼓地推進。

今年6月8日，榮泰健康擬發行不超過6億元的可轉換債券的融資計劃收到了證監會出具的反饋意見通知書，證監會要求榮泰健康對有關問題作出書面説明及解釋，要求其在30天內向證監會行政許可受理部門提交書面回覆意見，且在規定期限內及時披露反饋見及回覆。

榮泰健康此次擬發行6億元可轉換債券融資的目的仍是 “擴充產能”——根據榮泰健康披露，公司將用24個月的建設週期，在浙江湖州南潯大道西側，新安路北側地塊上建設南潯榮泰按摩椅製造基地，項目將建設智能化生產線及全自動立體倉儲系統，項目完工後將為榮泰健康增加30萬台按摩椅的年生產能力。

該項目與榮泰健康IPO募投的健康產品生產基地新建項目有諸多相似之處，兩者位置接近，都位於浙江湖州南潯大道附近，且均為按摩椅生產產能的擴充。值得注意的是三年前，榮泰健康承諾健康產品生產基地新建項目預計投資額為3.82億元，擬募投金額為2.82億元，而實際募投金額僅為1.89億元，該項目結餘的1.02億元被永久補充流動資金。

還需要指出的是，榮泰健康延期後的新建廠房項目預計將在2020年12月份建成，該項目建成達產後，還將再新增15萬台高檔按摩椅的年生產能力。

這意味着2年內，榮泰健康的按摩椅年生產能力將增加45萬台，而榮泰健康年報顯示，2019年按摩椅生產量為27.94萬台，銷售量達28.08萬台。年擴充45萬台產能後，屆時榮泰健康按摩椅的銷售能力需要提升為2019年的2.6倍左右。

在市場對大幅度擴充的產能如何消化仍存質疑之時，榮泰健康卻對擴產表現得極為迫切，其在上交所互動平台回覆投資者時表示：“按摩椅市場容量空間很大，目前的市場保有量仍有很大的提升空間，尤其是入門級輕奢按摩椅增長速度很快，在公司在銷售旺季已出現產能不足的情況，需要提前佈局，南潯榮泰按摩椅製造基地投產後，預計當年可實現營收17億元。”

只不過，有意思的是，這份迫切在此前榮泰健康新建廠房的延期公告中又變得“無關緊要”。榮泰健康在談到涉及15萬台高檔按摩椅產能的廠房新建項目的延期影響時表示：“公司目前的廠房及設備配置尚能滿足訂單需求，該項目延期對公司生產經營不會構成重大不利影響。”

減持、分紅、回購一氣呵成

頻繁募資的背後，榮泰健康以一氣呵成的動作大手筆分紅、回購、減持、購買理財——2018年1月16日，榮泰健康上市剛滿一年，首發限售股剛解禁，當時合計持股10.09%的公司股東蘇州天胥湛盧九鼎投資中心、蘇州天盤湛盧九鼎投資中心就拋出了清倉減持計劃，擬在未來半年內合計減持不超過1412萬股，即不超過公司總股本的10.09%，雖然該清倉減持計劃曾在一天之後被“閃電取消”，但是6個月後，減持計劃又重新啓動，隨後兩股東就開啓了馬不停蹄的減持動作。

據Wind數據統計，2018年8月至2020年3月，蘇州天胥湛盧九鼎投資中心、蘇州天盤湛盧九鼎投資中心共發生14次減持行為，合計拋售了近1300萬股，套現金額逼近5億元。 而截至其宣佈完成減持計劃的2020年3月17日，該兩股東合計持股數僅為114.5萬股，持股比例已由此前的10.09%下降至0.81%，已接近“清倉”。在此過程中，公司股價也遭到踩踏，減持期間股價下跌超過50%。

2020年4月7日，榮泰健康發佈公告披露使用自有資金購買理財產品的進展情況——過去12個月購買理財產品實際投入金額9.2億元，其中收回本金6.91億元，尚未收回本金2.29億元，最近12個月公司總理財額度高達9億元。

另外，2019年榮泰健康實施了大手筆的分紅方案，向全體股東每10股派發15元現金，合計現金分紅達2.05億元(含税)，另外通過集中競價方式回購股份視同現金分紅的金額近1.01億元，現金分紅合計超3.05億元，佔2019年度公司淨利潤的103.24%，而公司上市三年來，累計分紅已達4.59億元。(見圖三)

根據公司實控人林光榮、林琪及其一致行動人林珏直接持有公司54.43%的股權來估算，實控人“套現”金額已近2.5億元。

就公司為何2017年IPO募投資金還未花完又發行可轉債，擴充產能的必要性，聲稱缺錢投資卻大手筆分紅、回購及理財，是否存在誇大募資金額需求等問題，大眾證券報明鏡財經工作室記者致函並致電榮泰健康，截至記者發稿，公司並未給出回覆。