五大券商周三看好的六大板塊
汽車行業點評：滴滴ROBOTAXI上線 國內ADAS加速升級
類別：行業 機構：東吳證券股份有限公司 研究員：黃細裏 日期：2020-07-01
投資要點
事件要點: 6 月27 日，滴滴無人駕駛正式上線，落地上海，在嘉定汽車會展中心附近進行自動駕駛網約車開放道路體驗，依相關規定配備安全員，可隨時接管車輛，應對突發情況。
Robotaxi 模式引領L4 級落地，無人駕駛走進現實早在2018 年12 月，Waymo 推出自動駕駛載人服務在鳳凰城上線，實現Robotaxi 的全球首次商用。國內首次落地是在2019 年9 月百度Apollo在長沙開啓Robotaxi 載人試運營。進入2020 年Auto X 面向上海市民開放體驗，6 月27 日滴滴宣佈Robotaxi 服務正式上線。L4 級的落地具有很強的示範意義，無人駕駛逐漸由概念走進現實，也讓消費者真正體驗高級自動駕駛的樂趣和功能安全性，推動消費者更樂意為自動駕駛產品買單，車企也將加速推出高級自動駕駛產品以實現市場競爭力提升。
分佈式架構實現無人駕駛成本高昂，E/E 架構升級勢在必行根據滴滴出行公眾號稱，本次滴滴測試車輛基於沃爾沃XC60 改裝，其上安裝了1 個64 線激光雷達，2 個16 線激光雷達，7 個攝像頭，4 個毫米波/超聲波雷達，單車造價成本高達100 萬以上。測試車較沃爾沃XC60 新增成本量主要為自動駕駛相關的感知-決策-執行層，若採用傳統分佈式架構，雖規模量產後成本可實現一定程度的降低，但整體造價依舊十分高昂。因此，E/E 架構升級動力凸顯，通過架構升級可實現在相同功能/性能情況下，整車成本更低。E/E 架構升級主要體現為硬件/軟件/通信架構三大升級。1)硬件架構升級：由分佈式ECU 向域控制/中央集中架構方向發展。2)軟件架構升級：通過AutoSAR 等軟件架構提供標準的接口定義，模塊化設計，促使軟硬件解耦分層，實現軟硬件設計分離；Classic AutoSAR 架構逐步向Classic AutoSAR 和AdaptiveAutoSAR 混合式架構方向發展。3)通信架構升級：車載網絡骨幹由LIN/CAN 總線向以太網方向發展。
繼續戰略性看好軟件定義汽車產業鏈，建議超配！
我們看好“5G/AI 技術進步+特斯拉催化”帶來的新一輪自動駕駛行情。區別於2015-2016 年，這輪行情三大不同點：1)軟件取代硬件定義汽車，E/E 架構升級成為關鍵已是行業共識；2)用户版L3 級ADAS 功能滲透率快速提升從而帶來單車價值量上升；3)AI 芯片作為未來汽車產業鏈基石，發展先行，三強多級格局初步形成。這輪自動駕駛行情我們基於芯片出發，核心推薦2 條產業鏈：1)全球域控制AI 芯片龍頭英偉達加速向中國進軍，通過深度綁定英偉達帶來ASP 提升的【德賽西威】(域控制器)；2)基於通信/手機產業鏈優勢加速向汽車滲透的華為汽車產業鏈，新增受益【華陽集團】(智能座艙+自動駕駛)，推薦【中國汽研】(車路協同+智能網聯平台)，【中科創達】(中間件，通信組覆蓋)、關注【四維圖新】(地圖)。另外，建議關注自主AI 芯片【寒武紀+地平線】，關注底盤電子【伯特利+科博達】。
風險提示：智能網聯汽車行業發展不及預期，法律限制智能汽車發展
汽車行業7月展望：同比持續回升 重卡增速明顯
類別：行業 機構：山西證券股份有限公司 研究員：張湃 日期：2020-07-01
市場回顧
市場震盪調整。2020 年6 月(截止至2020 年6 月29 日收盤)，滬深 300 漲跌幅6.28%，創業板漲跌幅14.41%，汽車行業漲跌幅6.51%，中信一級 29 行業排名第10 位。細分行業中摩托車及其他(17.91 %)排行最前，客車(-0.16 %)排行最後。概念板塊中吉利概念(13.47 %)、智能汽車(11.15 %)排行最前，乙醇汽油(0.95 %)、電動物流車指數行業(1.11 %)排行最後。
行業回顧
汽車市場持續修復，產銷同比皆增。5 月，汽車產銷量為218.74、219.36 萬輛，同比增長18.34%、14.69%，較上月+15.93pct、+10.18pct ；汽車經銷商庫存預警指數、庫存係數分別為54.20、1.55，前值分別為56.80、1.76。
乘用車：產銷同比轉正，SUV 表現亮眼。5 月，疫情防控形勢持續好轉，疊加政策推動部分購車需求釋放，乘用車市場延續好轉態勢，產銷為166.01、167.37 萬輛，、同比增長11.32%、7.21%，較上月+15.72pct、+9.66pct 。其中，SUV、交叉型乘用車同比高速增長，增速分別為20.94%、47.00%。
商用車：疫情致產銷承壓，後續看好下游需求穩固的重卡市場。5月，貨車及細分車型產銷量均大幅增長，客車銷量同比較上月提升，商用車月產銷為52.7、52 萬輛，同比分別為47.62%、47.98%。
新能源汽車：產銷同比延續負增長，但降幅顯著收窄。5 月，新能源汽車產銷量為8.40、8.20 萬輛，同比下降25.08%、21.47%，同比較上月-4.28pct、+4.18pct 。
上市公司恢復狀況良好，普遍同比正增長。整體已基本恢復到去年同期水平，貨車為主的企業銷量已高於去年同期，汽車回暖趨勢明顯。具體來看，長安、長城、福田汽車等企業同比銷量增幅較大，但仍有部分企業恢復狀況較差，例如力帆股份、海馬汽車、宇通客車等。雖然整體汽車消費處於快速回暖狀態，但是去年國五轉國六期間的汽車促銷措施導致同期基數偏大，預計6 月不及去年同期水平， 7 月，同比銷量略高於去年同期。
投資建議
長期來看：
建議關注以下領域：
一、市佔率持續領先、銷售渠道完善的乘用車、重卡整車龍頭：①國內汽車行業已經趨於成熟化，行業需求空間有限，優質資產有望借力做大；②技術積累雄厚，車型佈局較廣，產業鏈更為佈局完善，業績彈性強，競爭優勢。
二、是附加值高、有望實現海外替代的零部件行業龍頭供應商：①技術優勢領先，議價能力較強，有望實現海外替代；②行業升級空間較大，單車價值量有進一步拉昇的空間，為零部件龍頭供應商提供了更大的發展空間。
三、是聚焦新能源汽車，從優質產業鏈入手，自上而下尋找優質標的，建議關注特斯拉產業鏈、大眾MEB 平台：①利好政策多；②產業潛在需求大、業績爆發力強；③產業鏈部分關鍵節點技術壁壘高、突破難度大，技術領先的供應商有望依託產業快速發展擴大規模；④優質車型示範效應下，有望加速電動車普及、動力電池為核心的新能源汽車成本下降、相關零部件國產化進程，進而帶動產業鏈受益。
短期來看：
行業：近期汽車回暖趨勢明顯，但消費人羣多為1-3 月的積壓需求，高檔車合資車比例較高。根據汽車消費周度數據與多家汽車官網瀏覽量的不斷提升來推測，並考慮到去年同期國五轉國六促銷影響，6 月汽車銷量將低於去年同期，7 月銷量略高於去年同期水平。
政策：年初以來的政策多為刺激汽車整體消費，部分地區略偏向於新能源汽車，主要目的對沖疫情影響，目前已取得較好成效，並將持續帶來利好，在補貼退出前或將帶來一定的搶裝高峯。目前來看，我們認為，下半年推出更多利好燃油車的政策可能性較小，整體重心或將放置於調整汽車消費結構方向，例如鼓勵消費新能源汽車，搖號偏向於家庭等等。
市場：汽車回暖趨勢顯著，但受外部環境不確定影響，漲幅可能有限，7 月建議關注重卡行業以及汽車銷售回暖轉機，如以國內供應為主的汽車零部件、乘用車、卡車等板塊業績較為穩定的龍頭公司，如：濰柴動力、中國重汽、長安集團、上汽集團、華域汽車、三花智控、星宇股份。
風險提示：國內經濟增長恢復低於預期；汽車銷量不及預期；上游原材料價格大幅波動；海外新冠肺炎疫情持續蔓延。
家電行業2020年中期投資策略：精選小家電 佈局白電覆蘇
類別：行業 機構：開源證券股份有限公司 研究員：呂明 日期：2020-07-01
看好板塊1：小家電--掃地機器人龍頭企業：掃地機器人行業替代清潔工具空間較大，行業規模仍有較大提升空間，目前行業離價格戰尚遠，行業龍頭競爭格局良好，龍頭企業在2020Q2紛紛推出新品，行業處於快速成長階段，在新技術新產品的引領下，行業需求有望提升帶動銷售回暖。推薦標的：石頭科技、科沃斯；
看好板塊2：小家電—創意小家電龍頭企業：電子商務的蓬勃發展及消費者“個性化”需求提升，造就小家電行業“長尾現象”，創意小家電市場迎來快速增長。由於小家電產品線上渠道佔比較高，易於安裝，單價較低的特點，使其上半年受疫情影響較小。2020H2隨着店鋪直播逐漸常態化，線上銷量首次超過線下，創意小家電行業景氣度有望維持全年。推薦標的：新寶股份、小熊電器；
看好板塊3：積極佈局白電業績復甦：從奧維雲網零售數據、社零數據來看，5月家用空調年累計銷量同比降幅顯著收窄，隨着空調旺季到來，銷量有望進一步提升。價格端，空調價格已逐步企穩，隨着旺季去庫存疊加新能效標準帶來的產品升級，空調均價有望在四季度出現回升，龍頭企業盈利能力顯著提升。受益標的：格力電器、美的集團、海爾智家；看好板塊4：關注精裝確定性帶來廚電龍頭企業增量：精裝市場的快速發展推動廚電公司工程渠道迎來顯著增量。推薦標的：老闆電器；
風險提示：1)若疫情緩和不及預期或導致行業需求恢復滯後；2)全球經濟衰退導致部分海外收入佔比較高企業業績壓力提升；3)行業競爭格局惡化等；4)原材料價格提升
新能源汽車行業2020年中期投資策略：全球新週期啓動
類別：行業 機構：開源證券股份有限公司 研究員：劉強/李若飛 日期：2020-07-01
1、產品力提升+政策催化，全球電動車新週期啓動
長期看，“電動化+智能化”革 命勢不可擋，同時產品力對新能源車銷量增長具有決定性的影響。目前全球新能源車滲透率處於低位，未來成長空間廣闊。2019年全球動力電池裝機量約為113GWh，我們預計2025/2030/2040年將分別達到726/2058/4541GWh。
中期看，產品力提升+政策護航，行業景氣度三年向上週期啓動。產品上，特斯拉、大眾引領的未來三年全球電動車投放潮已經到來，以特斯拉為代表的高端優質車型、A00級車宏光mini EV的暢銷將充分激活豪華車、經濟型車市場；政策端，國內、歐洲的政策硬約束託底新能源車銷量，國內補貼退坡温和，以及德法等歐洲國家加碼電動車補貼，護航行業向上週期。我們預計2020-2023年全球新能源車銷量分別為291.1/418.3/543.1/677.4萬輛，同比增速分別為31.7%/43.7%/29.8%/24.7%。
短期看，全球疫情逐步緩解，各國相繼推出針對新能源車的刺激政策，下半年全球新能源車銷量增速有望反轉。受疫情影響而被遞延的部分購車需求有望於下半年充分釋放，中性預期2020年下半年國內/歐洲新能源車銷量分別為88.7萬輛/57.1萬輛，分別同比增長53.5%/89.1%。
2、國內優質供應商開啓全球化新週期，基於短、中、長期視角篩選供應鏈優質標的
從長期看，新能源汽車產業鏈中必備的元素、元器件和創新企業有望受益於新能源汽車銷量的持續增長。
從中期看，壁壘較高的產業鏈環節的龍頭公司有望維持較高的議價權。
從短期看，景氣度轉好的公司有望受益。
推薦標的：寧德時代、恩捷股份、中材科技；受益標的：三花智控、璞泰來、中科電氣、德方納米、湘潭電化。
3、風險提示：新技術發展超預期、疫情等導致需求低於預期、新能源市場競爭加劇
汽車行業週報：新版積分政策落地 車企智聯合作升級
類別：行業 機構：華西證券股份有限公司 研究員：崔琰 日期：2020-06-30
堅定推薦特斯拉產業鏈+整車強週期
新能源汽車：本週新版雙積分修訂案落地，明確了2021-2023年新能源汽車積分比例要求，下調單車新能源積分提升達標難度，明確建立企業傳統能源乘用車節能水平與新能源汽車正積分結轉的關聯機制，有利於穩定市場預期，保障新能源汽車產業健康持續發展。2020 年是供給端劇變的元年，特斯拉國產、合資品牌的專用平台車型密集投放引發的質變將撬動需求。核心關注特斯拉產業鏈，建議緊抓4 條投資主線：a) 動力電池及產業鏈：中國動力電池產業鏈完備，龍頭企業已具備全球競爭力，以CATL 的CTP 為例技術水平已經達到全球領先，受益標的【寧德】；b) 特斯拉國產化單車配套價值量較高的供應商：推薦【拓普、銀輪、華域】，此類公司拓產品、拓客户能力強，進入特斯拉產業鏈後ASP 和技術水平有望不斷提升；c) 細分領域具備全球競爭力的供應商：受益標的【三花】； d) 成本優勢突出的供應商：推薦【新泉、均勝】，受益標的【凌雲、華翔、岱美】。
乘用車：5 月批零銷量分別同比+6.3%/+1.8%， 環比+9.4%/+12.6%，上險數同比-8.1%/環比+13.4%，“刺激政策+首購需求”雙重邏輯驅動需求回暖，將催化乘用車板塊投資情緒，提升板塊風險溢價能力，推薦【長安、吉利H、廣汽A+H】，建議關注【長城、上汽】。堅定看好“大吉利”及其產業鏈：吉利擬合併沃爾沃汽車業務開啓“全球一體化”模式，孕育吉利產業鏈新一輪成長機遇，推薦【新泉、拓普、銀輪、伯特利、高發】。
重卡：5 月重卡銷量再創紀錄，行業高景氣度延續。預計2020 年物流重卡需求維持穩健，逆週期調節帶動工程重卡銷量觸底反彈貢獻彈性，全年重卡銷量有望維持在較高水平，推薦核心標的【重汽、濰柴、威孚】。目前國VI 排放標準已逐步進入落地實施階段，各環節內資頭部供應商在國VI 階段將顯著受益於：1)國VI 排放標準對應的尾氣處理裝置單車價值量提升，市場空間向上；2)下游發動機廠商、整車廠商降本壓力增大，國產化率提升。重點推薦【銀輪、威孚、濰柴】，受益標的【奧福、艾可藍、隆盛、國瓷、貴研】等。
零部件：與整車產業地位不匹配(全球份額4%vs33%)，全球供應鏈重塑，關注整車週期共振【拓普、新泉、星宇】和配件核心成長【伯特利、科博達、星宇、玲瓏、福耀、敏實】。疫情影響下全球車企降本訴求加大，具備性價比優勢和快速響應能力的優質自主零部件企業有望加速國產替代和海外替代。(福耀與建材組聯合覆蓋)
本週行情：整體弱於市場 客車領漲
本週A 股汽車板塊下跌0.5%，在申萬一級子行業漲跌幅中排名第19 位，表現弱於滬深300(+1.0%)。細分板塊中，客車上漲0.2%，乘用車、零部件、其他交運設備、汽車服務、貨車分別下跌0.2%、0.4%、1.2%、2.1%、2.7%。個股方面，五洋、力帆、福田等漲幅靠前；萬安、星宇、長安等跌幅較大。
本週要聞：車企智聯合作升級 新版積分政策落地
新能源汽車：特斯拉車機迎年中大更新；國外充電樁、電池與能源技術革新：1)Q-Reel 為電動汽車推出半自動充電樁；2)GS Yuasa 提供雙化學電池技術為電動車充電；3)美國西北大學開發超多孔金屬有機框架，可成為清潔能源載體；國內新能源項目建設逐步開展：1)寧德時代創新實驗室動工；2)理想汽車再獲美團5 億美元投資，投後估值達40.5 億美元；3)光束汽車工廠破土動工
智能汽車：上海首批智能網聯汽車在滴滴App 上開放服務；Waymo 與沃爾沃汽車集團達成全球戰略合作；騰訊車聯與嗶哩嗶哩達成合作，共同打造車載視頻娛樂服務。
政策刺激：新版雙積分政策落地：2020-2023 年新能源汽車積分比例要求，分別為14%、16%、18%；單車新能源積分再次下調；新增低油耗乘用車系數。
本週數據：批發持續強勢 豪華最為亮眼
周度銷量： 2020 年6 月第三週批發側和零售側日均銷量5.0/4.4 萬輛，日均同比+7.0%/-10.9%。
豪華品牌表現最為亮眼：2020 年6 月前三週(1-21 日)批發銷量日均同比增加15.4%，日均環比增加7.6%，其中自主品牌日均同比增加9.2%，合資品牌日均同比增加12.6%，豪華品牌日均同比增加44.3%。
風險提示
汽車銷量不及預期；政策不及預期；原材料成本增加等。
鋰電中段設備行業專題報告：鋰電中段設備呈現寡頭競爭格局 關注不同技術路線的影響
類別：行業 機構：長城證券股份有限公司 研究員：王志傑 日期：2020-06-30
鋰電設備工藝對鋰電池性能有重大影響：鋰電產業鏈主要包括原材料、設備、電池和終端應用四個環節，鋰電設備主要運用於鋰電池的生產過程中，處於整個鋰電池產業鏈的中游。國外起步較早，在鋰電設備的發展過程中，日韓的技術水平一直處在較為領先的地位。我國鋰電池產業自2007 年起進入高速發展階段，國內設備廠商抓住契機，率先轉向全自動化控制、可實現大規模穩定生產的鋰電池裝備研發與製造，使國產鋰電池裝備向國際水平發展。鋰電池的生產工藝涵蓋前、中、後三個階段，前段工序的目的在於將原材料加工成為極片，核心工序為塗布；中段目的在於將極片加工成為未激活電芯，其中化成、分容是後段的核心工序。前、中、後段工序設備在整個設備投資中所佔比重約為4:3:3。鋰電池的製造對工藝的要求較為苛刻，這些製作要求顯示出鋰電設備的性能對於鋰電池產品的性能有着極為重要的影響。
鋰電中段設備國產化率較高，市場寡頭特徵明顯。鋰電中段生產工序目的在於通過卷繞/疊片、入殼焊接、烘乾、注液、封口及清洗等工序製作電芯。鋰電池主要有三種不同的形態，分別是方形、圓柱和軟包，一般圓柱電池採用的是卷繞工藝，軟包電池採用的是疊片工藝，方形電池既可採用卷繞工藝也可採用疊片工藝。根據2019 年我國三種形態電池的裝機情況，方形電池市場份額依舊遙遙領先，且是2019 年唯一保持同比正向增長的技術路線。從整體來講，卷繞和疊片工藝各有千秋，難以單方面評論優劣。
卷繞機市場寡頭特徵日益明顯，根據高工鋰電的數據，排名前五的企業先導智能、贏合科技、誠捷智能、吉陽智能、華冠科技市場份額超過90%，其中先導智能市場佔有率超過60%。疊片工藝作為未來鋰電池電芯製備工藝的必然趨勢，目前我國各大鋰電設備廠商正加大力度佈局疊片機領域。
注液機方面，在設備穩定性上日韓注液機表現略好於國產注液機，目前日韓注液機在國內市場的佔有率不高。在電池封裝設備技術相對簡單，因此國產化率極高，其中先導智能在產品豐富度上更具優勢。
CTP 技術和軟包動力電池的發展將對中段工藝路線的演化產生影響。電動汽車的核心競爭力在於儘可能降低成本，隨着鋰電池電芯成本的一路下移，鋰電池企業目前尋求採用CTP 無模組技術降低降低電池體積從而降低成本。目前CTP 有兩種技術路線，一種是以大模組替代小模組的方式，另一種採用完全無模組方式。寧德時代CTP 電池採用卷繞工藝，而比亞迪刀片電池採用的是疊片工藝。採用疊片工藝的電芯雖然在安全性、能量密度、工藝控制方面均比卷繞佔據優勢，但是使用疊片工藝會導致生產效率降低，因此在疊片工藝生產效率沒有顯著突破的情況下，企業需要對工藝路線做出取捨。另一方面，軟包結構在動力電池中的運用也在推進之中，軟包電池在能量密度方面的優勢十分明顯，但目前在國內市場尚未被廣泛運用，因軟包電池採用疊片工藝，因此未來軟包電池的發展如何將會影響設備廠商在技術路線的選擇。
先導智能卷繞機優勢顯著，行業市佔率領先：公司在中段生產設備產品具有優勢，為卷繞機細分市場市佔率60%以上的龍頭企業，產品涵蓋各式鋰電池卷繞機還有采用Z 字形疊片技術的疊片機。此外，在電芯注液、電芯封裝領域公司產品線十分豐富，產品覆蓋各類鋰電池及生產流程。公司整體業績較為穩健，公司2019 年歸母淨利潤同比增速慢於營收增速，主要因公司規模擴大所產生了相關費用和公司對應收賬款計提的減值準備。公司鋰電池設備業務佔比達到80%以上，公司銷售毛利率較高並且較為穩定，維持在40%左右，公司在規模上有所擴大，在人員成本和研發投入上都有所增長，因此公司的淨利潤略有下滑。公司2019 年研發費用佔營業收入達11.36%，為行業內較高水平。近三年公司淨資產收益率有所下滑，但在行業內仍處於領先地位。
贏合科技卷繞機及疊片機處於領先地位：贏合科技是業內第一家推出鋰電池智能生產線整線方案的提供商。公司鋰電中段生產設備產品主要為卷繞機系列、注液機系列、疊片機系列等，公司與德國MANZ 在疊片機領域簽約合作，德國MANZ 在熱複合疊片領域國際領先，看好公司在方形電池疊片技術領域的佈局。公司2019 年業績有所下滑，一季度業績快速增長，2020 年1-3 月新籤鋰電訂單超過10 億元。2019 年公司前段設備銷售金額佔比達43.55%，其中公司的優勢產品塗布機銷售金額佔比達31.3%，公司毛利率、淨利率水平常年穩定。2019 年公司三費費用率有所提升，研發投入快速增長，2015-2019 年年複合增速達54.26%。近三年因行業整體情況不佳淨資產收益率有所下滑。
風險提示：鋰電設備行業競爭加劇；主流鋰電企業資本開支低於預期；鋰電池行業景氣度不及預期；新能源汽車政策變動風險；訂單不及預期。