銷售費用三年翻兩倍 明月鏡片退出價格戰闖關IPO
在大部分國產鏡片企業被國際公司併購的情況下,雄心勃勃的明月鏡片卻選擇與國際品牌同台競技。從發力營銷到宣佈退出價格戰,明月鏡片將如何出招。
《投資者網》宋詠婷
7月23日,深交所創業板受理了明月鏡片股份有限公司的上市申請,公司本次擬向社會公眾公開發行人民幣普通股不超過3358.54萬股,公開發行數量不低於發行後總股本的25%。
從2017年聘請陳道明為代言人、2018年在行業中率先提價,到去年正式宣佈退出價格戰,一系列動作,不啻為明月鏡片決意進軍眼鏡行業高端市場的宣言。
然而,公司業績增長之下依然存在隱憂:業績預期未達標、重營銷道路是否可行、存貨週轉率放緩等問題,都是橫在明月鏡片IPO路上的絆腳石。
退出價格戰 風險隱現
在我國鏡片消費市場,高價格產品基本被外資品牌佔據,而初具規模的國產鏡片企業陸續被外資收購,國產產品大多陷入價格戰的泥潭。
明月鏡片成立於1997年,是我國首批取得眼鏡生產許可證的企業之一。根據歐睿諮詢數據顯示,2016—2019年明月鏡片產品在國內零售市場連續4年銷量領先。隨着經驗、技術、渠道和品牌的積累,明月鏡片選擇走出價格戰的泥沼,瞄準外資品牌,做大做強。
搶佔中間價位市場份額成為明月鏡片轉型升級的突破口。2014年,明月鏡片推出了主打品類1.71非球面系列。該系列鏡片填補了市場上1.67與1.74之間的折射率空缺,且價格在500-2000元之間,成為公司向高端市場發力轉型的主要產品。
若推出1.71系列鏡片是明月鏡片轉型起點,那2018年就是明月鏡片的轉折之年,公司在行業中率先提價。2019年初,在戰略發佈會上,公司創始人、董事長謝公晚正式宣佈退出價格戰。
然而在正式提出價格戰後的第一年,明月鏡片業績並未達到預期。副總裁曾哲在發佈會上稱,2019年會加大投入,公司的增長目標是25%。然而,當年,明月鏡片營收為5.53億元,雖然較上年增長了8.5%,但仍與公司設定的目標相去甚遠。
退出價格戰後業績增長卻不及預期,這也引起了對明月鏡片多次提價行為的質疑。
從成本端考慮,根據招股書披露,2019年折射率1.67及以上的鏡片收入佔比達26.18%。由於折射率1.67及以上鏡片原材料生產技術由日韓廠商掌握,明月鏡片無法直接生產,主要向韓國KOC及其關聯方三井中國、丹陽KOC採購。在主要產品供應商單一的情況下,若能提高議價能力,控制原材料成本,提價舉動顯得更為合理。
值得一提的是,韓國KOC是明月鏡片控股子公司江蘇可奧熙的股東,可見公司也在不斷加強與主要供應商的合作,避免原材料供應不穩定造成的風險。
明月鏡片2018年、2019年營收增速分別為19.5%、8.5%,營收增速下滑;從回款效率來看,其應收賬款增速卻加快,從2018年的1.7%提高到16%。截至2019年末,應收賬款淨額為1.2億元,同比增長15.4%。
在應收賬款增速加快的情況下,明月鏡片的營收增速卻放緩。一旦下游經銷商、零售商還款不及時,經營現金流將承受考驗。
此外,報告期內明月鏡片經銷商數量不斷減少,2019年不僅沒有新的經銷商加入還有4家退出。在多次提價情況下,或一定程度擠壓了下游經銷商和零售商的獲利空間,造成回款難的問題。
就經銷商數量減少、壞賬準備增加是否因多次提價造成,《投資者網》嚮明月鏡片求證,未獲得回覆。
營銷發力 研發縮減
董事長謝公晚曾公開表示,明月鏡片之於鏡片行業應當如同iPhone之於智能手機,可見其打造品牌的決心。然而現在看來,明月鏡片不僅在品牌層面並未攀上頂端,在技術和渠道方面亦表現平平。
自2017年聘請陳道明為品牌代言人開始,明月鏡片就將主力放在了品牌建設上,通過包括但不限於線下體驗店、聘請代言人、電視廣告植入等多種渠道完善營銷佈局。
根據招股書顯示,2017—2019年公司銷售費用分別為4928萬、7682萬和1.04億元。短短三年時間銷售費用翻了兩倍多。其中,廣告費支出從2017年的633萬元上漲到2019年的4172萬元,漲幅近5.6倍。
加大營銷宣傳的同時,問題也悄然而至。2018 年3月,上海明月丹陽分公司在廣告宣傳語中使用絕對化用語,違反了《中華人民共和國廣告法》第九條的規定,被處罰款20.5萬元。
發力營銷加強品牌建設無可厚非。但在與國際企業同台競技的過程中,除了加大市場宣傳和品牌推廣外,技術領先才是硬道理。
近年來,依視路、蔡司等全球知名鏡片品牌擁有領先技術實力,基本佔據了我國高價格鏡片市場。其中,依視路通過收購或投資國內眼鏡上下游企業開拓了國內市場,是明月鏡片衝擊高端鏡片市場要面臨的主要競爭對手之一。與其相比,明月鏡片在技術研發上仍處於弱勢。
據依視路中國官網顯示,每年投入約2億歐元用於研發。而明月鏡片研發投入佔營業收入比重卻逐年下降,2017—2019年研發佔比分別為3.57%、3.01%和2.94%,呈下降趨勢。2019年研發費用僅1627萬元,不及當年銷售費用的1/6,此次募集資金也僅有10%用於研發中心建設項目。
從專利數量上來看,明月鏡片也遠不及依視路。迄今為止,依視路已擁有超過9500多項專利。截至2020年6月末,明月鏡片共擁有78項專利,其中12項為發明專利。
募資近4億用於擴產
與明月鏡片一樣,鴻晨集團也是國內集開發、生產和銷售的鏡片生產企業。官網顯示,2017年鴻晨集團就具備了年生產5000萬副鏡片的能力。而報告期內,明月鏡片最高年產能不超過4000萬片。
本次IPO明月鏡片募集資金約5.7億元。其中近4.4億元圍繞公司現有主營產品進行擴產。
然而,公司的產能利用率卻出現明顯下滑。2017—2019年明月鏡片產能利用率分別為95.72%、99.43%和83.02%。,在相同產能情況下,2019年產能利用率下降16.41個百分點,尚不存在產能不足的擔憂。
明月鏡片也意識到擴產可能帶來的風險,在招股書中表示,若受到市場需求變化等因素制約,新增產能不能完全消化可能會對公司業績產生不利影響。
此外,存貨週轉率一定程度上反映了公司的經營效率,一般來説週轉速度越快,存貨的資金佔用越少,資金流動效率更快。然而,近年來明月鏡片存貨週轉速度已經呈明顯下降趨勢。
2017—2019年存貨週轉率分別為2.69、2.6和2.22,且低於行業平均水平。
儘管在存貨週轉放慢、產能利用率下降的情況下,此次IPO募投項目仍耗費近4.4億元用於擴產。《投資者網》就存貨週轉率和達產後的產能消化問題嚮明月鏡片求證,未獲得回覆。■