安信國際首次覆蓋美的置業(03990.HK)給予“買入”評級

憑藉紮實基本面和穩健增長能力，美的置業（03990.HK）在資本市場的認可度逐漸提升。5月25日，安信國際發佈研報首次覆蓋美的置業，給予“買入”評級，目標價33港元/股。

安信國際認為，該公司具備美的品牌下的融資優勢，2020年初成功以4%及4.2%，先後發行了兩筆分別為14.4億元及9.84億元，4年期及5年期境內公司債，成本低於其他同級企業。公司過往5年平均融資成本為平均約5.6%。公司具備較低的利息成本、較強的融資能力。

安信國際分析指出，該公司佈局優良，具備快速增長能力。2019年公司銷售額達1012.3億元，2015-2019年複合年增長率為74%。銷售規模擴展迅速，除了品牌效應外，還得益於區域上的部署。美的置業發展始於大灣區，2010年開始策略性地進入長三角、環渤海、西南、華中四大區，形成五大經濟圈的佈局。

研報指出，在後千億時代，美的置業仍保持較快增速。截至2019年底，美的置業土儲約5,900萬平米，扣除已售未結的部分，估計貨值約4500億元，權益比率約73%，大灣區佔23%、長三角佔30%、環渤海佔16%、華中佔15%、西南佔10%。

同時，美的置業堅持區域深耕策略，佛山、徐州、寧波及邯鄲四城貨值佔總額約35%，形成高度熟悉當地市場的優勢，未來隨着該公司規模上升，加上整體地產格局的改變，高線城市佔比亦會逐步增加。

安信國際分析指出，美的置業未結轉銷售金額截至2019年底約960億，支持2020-2021年收入及利潤增長保持行業較高水平，估計公司國際核心淨利率約9-10%，於未來陸逐銷售交付以兑現出來。我們估算公司經調整資產淨值約500億，以折讓率30%為目標估值，相當於目標價為每股港幣33元。基於上述分析，安信國際給予美的置業“買入”評級。