古井貢酒難解高端之困“雙名酒”大旗搖搖欲墜

　　隨着近日2020年上半年財報悉數出爐，數據背後的“傷疤”也逐漸被撕開示人——省酒市場競爭逐漸激烈。其中，作為典型的區域型白酒安徽古井貢酒股份有限公司今年上半年營業收入以及淨利潤分別下降7.82%、17.89%。

　　對此，古井貢酒相關負責人對酒訊表示，受到今年上半年疫情因素下降影響，導致業績出現下降情況。而對於下半年發展，古井貢酒將把握好中秋、國慶銷售旺季，進一步擴大銷售業績。

　　然而，在上半年營收、淨利雙下降的背景下，隱藏着古井貢酒高端化佈局不暢、省內競爭加劇等問題。

　　2020年業績目標承壓

　　作為安徽省白酒企業之一的古井貢酒，儘管以今年上半年營業收入排名第七的成績躋身第二梯隊前列，但從整體發展而言，古井貢酒卻營收、淨利雙下降。

　　根據2020年上半年業績報告顯示，今年1-6月，古井貢酒實現營業收入55.2億元，同比降低7.82%；歸屬於上市公司股東的淨利潤為10.25億元，同比降低17.89%；經營活動產生的現金流量淨額為23.42億元，同比提升124.78%。其中，白酒產品實現營業收入54.33億元，佔總營收98.43%，同比降低7.56%。

　　據酒訊瞭解，此前古井貢酒曾指出，2020年計劃實現營業收入116.00億元，較上年增長11.36%；2020年計劃實現利潤總額29.90億元，較上年增長4.08%。然而，時間過半，古井貢酒淨利僅為10億元，因此下半年對於古井貢酒而言仍存較大挑戰。

　　對此，業內人士指出，對於酒企來説，一線的門檻是營收100億元，區域強勢酒企的門檻是30億元至50億元。作為區域強勢酒企雖目前整體業績排名較靠前，但由於疫情影響預收賬款，將會導致第三季度業績也出現不同程度下降。因此，今年下半年，古井貢酒若達到高目標仍承壓。

　　高端化戰略成效不足

　　在營收、淨利雙下降的背後，隱藏着古井貢酒高端化敗北的不爭事實。

　　隨着行業逐漸呈現大分化格局發展，加之疫情加速了行業“馬太效應”，因此佈局高端化市場，成為目前酒企提高毛利率，擴大盈利能力的重要渠道之一。其中，古井貢酒作為區域強勢品牌，也不斷調整產品結構，進一步發力中高端市場。據瞭解，目前古5、獻禮版至古8、古20是古井貢酒次高端主要產品。

　　對此，華安證券在研報中表示，當前古8以上次高端產品佔比僅有約30％，對比洋河天之藍以上產品佔比仍有較大成長空間。

　　酒訊整理資料發現，儘管古井貢酒致力於發展高端市場，但就現狀而言，其規模最大產品仍為中低端產品。根據部分研報顯示，古井貢酒主流價格帶在200-400元區間。而在華中市場，古井貢酒規模最大產品為80-200元的中端酒，收入佔省內營收44%；80元以下的低端酒，佔比39%；200-500元的次高端產品僅佔17%。

　　開源證券研報顯示，緊抓消費趨勢，加大次高端價位段佈局。500～1000元的次高端價位段是省內消費升級的下一個風口,預計酒企大概率會加大在次高端價位段的佈局。隨着中高端產品線更加完善，未來在市場競爭中將持續受益消費升級。

　　對此，朱丹蓬表示，古井貢酒最為白酒第二軍團內較為靠前的品牌，未來面對的挑戰較大。其中在高端方面，古井貢酒基本上沒有太大發展空間，因此企業將重點放在次高端層面。但是在次高端市場中，隨着頭部企業產品矩陣不斷完善，使得市場競爭加劇。另外，如水井坊、捨得等企業主力發展次高端市場，加之企業全國化程度較高，因此古井貢酒產品在此高端市場內不斷承壓，遭遇較大挑戰，這也導致了古井貢酒未來整體發展並不樂觀。

　　收購隱雷蠢蠢欲動

　　在高端化失力之下，今年下半年擺在古井貢酒面前的是更大的挑戰。

　　根據2020年上半年公告顯示，今年1-6月，黃鶴樓酒業實現營業收入1.81億元，較同期下降60.39%。對此，酒訊從古井貢董秘辦獲悉，下半年除把握住白酒傳統旺季銷售機遇外，還將進一步觀察黃鶴樓酒業業績是否有起色。

　　根據公開資料顯示，2016年4月，古井貢酒以8.16億元、溢價超過3倍收購黃鶴樓酒業51%股權，佔彼時公司經審計淨資產的16.88%。彼時，古井貢酒曾許諾五年對賭協議，承諾2017年至2021年，每年黃鶴樓酒業營業收入(含税)分別為8.05億元、10.06億元、13.08億元、17.01億元和20.41億元。

　　若經審計後達不到，古井貢酒應就差額部分以現金方式向黃鶴樓酒業補足。此外，業績承諾期內，若黃鶴樓酒業連續兩年的銷售淨利率低於11%，轉讓方有權回購古井貢酒所持黃鶴樓酒業全部股權，回購價格為古井貢酒支付的當時股權交易款8.16億元。

　　但酒訊翻閲資料發現，2017年-2019年，黃鶴樓酒業營收淨利分別為8.06億元、10.07億元、13.1億元，淨利潤分別為0.81億元、0.99億元、1.29億元，淨利率分別為11.82%、11.46%、11.15%。與對賭協議相比，近三年來黃鶴樓酒業都低分飄過及格線。

　　對此，業內人士指出，雖然近三年來，黃鶴樓酒業勉強完成業績指標，但由於今年上半年疫情影響，加之黃鶴樓酒業主要經營所在地湖北省受疫情負面影響較大，因此今年能否完成17億元的業績目標，埋下更大疑慮。

　　關於黃鶴樓酒業對賭業績一事，在今年年初也受到了古井貢酒高層的重視。根據公開資料顯示，古井貢酒董事長梁金輝在2019年年度股東大會上表示，對黃鶴樓酒業績承諾情況已有思想準備，黃鶴樓業績完成了，説明管理層積極有為；完不成，我們也能做出最大的理解。公司管理層已經做了充分的思想準備和接受。

　　除對賭協議或將失敗外，古井貢酒還面臨着巨大的省內競爭壓力。安徽省作為國內主要的白酒消費大省之一，省內市場競爭不斷加劇。其中，同在安徽省的迎駕貢酒、口子窖也不斷髮力省內外市場，進一步搶佔市場份額。

　　少仁/文

　　內容來源：酒訊