36氪獲悉，猿輔導的最新一輪22億美元融資近日已經完成了交割，投後估值為155億美元。融資完成後，猿輔導的估值超過了估值111億美金的印度K12教育平台「 BYJU’S」，成為全球教育科技行業估值最高的獨角獸。
36氪瞭解到，猿輔導這輪融資於今年8月初正式啓動，但最後分成了兩輪交割。其原因在於，猿輔導的老股東騰訊、高瓴資本、博裕資本和IDG資本等老股東，搶先在8月認購了猿輔導的股份，並在8月月底完成了12億美金的交割。
數十家新投資方包括領投的DST Global，跟投的中信產業基金、新加坡政府投資公司（GIC）、淡馬錫、摯信資本、德弘資本（DCP）、景林投資、丹合資本等，以略高於老股東的價格注資猿輔導，於國慶後完成了10億美金的交割，交割金額比此前猿輔導預期的 5 億美金翻了一倍。
由於新資方過多，幾乎沒有一家新入局的投資方拿到預想的認購份額。其中領投的 DST Global，曾投資字節跳動、美團、滴滴等公司，投資風格以“只投第一名”著稱。
從此前披露的業務目標來看，猿輔導 2020 年的現金收入預計達到 180 億到 200 億人民幣之間，其中 K12 板塊（猿輔導網校和斑馬AI課）的目標收入約 150 億人民幣，成人教育板塊（粉筆公考）約 40 億人民幣。財務確認收入角度，公司今年年底預計會達到 100 億人民幣。
數字之外，資本市場對猿輔導最為買單的故事是，猿輔導從 2018 年開始發力網校業務，當年秋季僅為學而思網校十分之一規模，在兩年時間增長到今年秋季的220萬正價課人次，幾乎追平學而思網校；同時開創了低齡啓蒙斑馬AI課第二賽道，並保持市場領先。
暑假獲客大戰受人關注。36氪從知情人士處獲悉，猿輔導暑期網校板塊暑期投放總額超過 12 億，目標以小學用户為主，初高中則主要靠自然增長。暑期結束後，猿輔導小學新增了正價課用户 80 萬人次。多個渠道綜合下來，猿輔導 2020 年暑期小學用户新增正價課用户的獲客成本在 1500 元左右。
斑馬AI課的投放量與網校相近。由於今年啓蒙賽道眾多大廠（頭條、騰訊、好未來等）入局，獲客成本水漲船高，所以斑馬的試聽課的獲客成本在 600 - 800 元左右，遠高於 2019 年。由於斑馬用户超過 50% 是轉介紹等自然增長方式，所以綜合獲客成本在 2000 多元。
短線來看，“新增”是資本和行業最關注的指標，而長線來看，運營效率是企業的核心命脈。
一位網校行業人士認為，網校賽道里比拼的核心能力是運營效率，而運營效率可以主要拆解為兩項：一是推廣轉化率；二是續費率。
在教育行業，低續費率會對教育品牌產生致命打擊，規模不大的時候問題不顯性；而一旦量級以百萬計數，續費就是把控企業命脈的指標之一。舉個例子，在 200 萬用户的基礎上，續費率如果比同行低 10%，意味着一家公司每年會多流失掉 40 萬的用户量，企業就需要在原有目標的基礎上，額外多投放十億元級以補足流失掉的用户基數。
此前行業裏有「猿輔導續費率為 80%」的消息流傳，一位猿輔導的運營主管對36氪否認了這個數據，表示平均續費率並不到這個數字。
他提到，續費數據應該拆分為老生續費（續費過一次正價課為老生）和新生續費，這兩個數據差異較大，新用户首次的續費率是 70%多，因為新生是初次體驗產品，可能存在模式不適合的情況，所以續費是相對差的，而已經續費過一次的老生的續費是明確能接受這類服務的。雖然老用户 85 %左右，但現在新用户比例比較高，所有平均下來也不到 80%。
猿輔導內部把續費的“生死線”定在了85%，目前老生的續費數據達到了標準，新生指標還在優化中。“你可以這麼理解，企業的增速越快，新用户的基數佔比越大，越會拉低企業的續費數值；而當用户基數達到一定程度後，續費的指標就會逐漸提升，因為老生的比例相對固定了。”
一個今年特有的現象是，秋季招生爭奪戰的激烈程度與暑期差距並不大。由於暑假是教育行業的招生旺季大季，所以企業的“子彈”往往集中在暑期，到 8 月後再逐漸放緩招生的節奏。而到了 2020 年的秋季，網校卻炮火未休，每一家依然保持着激進的投放節奏，據知情人士透露，猿輔導網校也籌備了 10 億左右的子彈參戰。
K12 頭部網校品牌有機會做到千萬人次的用户體量，所以目前 220 萬的數據還有很大的增長空間。“未來一年肯定差距會拉大，而拉開競爭差距，最重要的你的運營效率要一直領先別人。”
此時，無論是一級市場的大額融資也好，還是上市公司的增發也罷，核心都是在爭奪第一名、拉開和第二梯隊的身位。
這場此前每年打兩仗的網校大戰裏，從今年開始沒有了休止符。沒有人敢停下，每家公司都要拼命狂奔。跑贏了，是千億美金市值加身的榮耀，跑輸了，4G時代的在線教育的大機會，將再與你無關。