鵬華基金王石千：可轉債市場或隨權益市場維持結構性格局 將繼續關注低轉股溢價率品種

發佈易7月2日 - 鵬華可轉債債券型證券投資基金（以下簡稱“鵬華可轉債”）基金經理王石千近日表示，上半年可轉債市場歷經了一輪估值變動，該基金及時迴避估值虛高標的並及時調配了穩健轉債，由此取得了可觀回報。他預計，下半年可轉債將維持結構性行情，應關注低轉股溢價率的股性較強品種，挑選業績趨勢較好、估值相對合理的正股對應品種。

值得一提的是，銀河證券數據顯示，截至6月30日，鵬華可轉債債券型證券投資基金以14.59%的年內回報奪得同類可轉債基金業績第一名。

迴避估值虛高標的

“可轉債市場在上半年經歷了估值提升和壓縮兩個階段。”王石千説，上半年在債券市場資金充裕背景下，可轉債市場隨股票上漲，估值大幅提升。但進入5月後，隨着短端資金面逐步趨緊，債券收益率開始上行，可轉債市場亦開始下跌，進入壓縮估值階段，一些溢價率較高、到期收益率偏低的可轉債遭受了持續拋售。

王石千認為，上半年在市場估值高企時迴避估值虛高的品種，更多配置正股表現穩健、轉股溢價率較低的品種，能收到較好的投資效果。“上半年醫藥、電子、食品飲料等板塊的可轉債和股票表現優異。鵬華可轉債基金在這些領域的可轉債和股票上有較多佈局，因此獲得了較好的收益。其中，基金在三月可轉債估值較貴時，將估值較貴的可轉債換成估值較為便宜、正股比較優質的可轉債，這也對組合的收益有所貢獻。”

王石千指出，可轉債基金的波動和回撤要大於普通二級債基，為獲取長期高額回報，他會從自下而上角度進行投資決策。“我首先會關注可轉債正股的潛在回報，疊加對可轉債合理估值的預測，配置潛在收益空間較大的個券。在不考慮正股情況下，由於股性轉債的轉股溢價率較低，估值對於正股漲幅的拖累會更少，股性轉債潛在的收益空間會更大。鵬華可轉債相對更側重股性轉債的配置，隨着股性轉債比例的上升，基金長期收益會有一定提升。”

關注低轉股溢價率品種

展望未來行情，王石千表示，在經歷此前調整後，可轉債市場的估值已有明顯下降，後續可轉債的整體表現主要是取決於正股的走勢。“目前來看，權益市場大概率會維持震盪偏強的結構性格局，因此可轉債市場下半年的表現，也可能是結構性行情特點。”

“接下來，我會根據不同類型轉債的風險收益特徵，進行合適的轉債配置。”王石千指出，根據轉股溢價率和純債溢價率的高低，可轉債投資的類別大約有股性轉債、債性轉債和高性價比轉債。

其中，股性轉債在正股上漲時具備較好的彈性，但正股下跌時也會有較大跌幅，與股票的波動較為接近，他會偏好公司盈利具備穩定成長特點、正股波動相對平穩、估值合理的個券；債性轉債在正股下跌時跌幅較小，但上漲缺乏彈性，因此正股具備較大波動性的個券，獲利的概率會更高；此外，高性價比轉債方面，因其在正股上漲時具備較好的彈性，在正股下跌時又可以得到支撐，這類型的轉債可適當放鬆對正股質地和波動性的要求。

基於上述分析，王石千表示，鵬華可轉債基金會繼續關注低轉股溢價率的股性轉債，挑選業績趨勢較好、估值相對合理的正股對應品種，尤其是醫藥、TMT、新能源汽車等行業的個券；同時還會關注絕對價格偏低、正股具備一定彈性的可轉債，在保證下跌空間有限的基礎上去埋伏正股上漲帶來的收益，如上游週期行業的個券。