維康藥業IPO：銷售費居高不下 藥材供應商因質量問題被調查

8月5日，浙江維康藥業股份有限公司披露首次公開發行股票並在創業板上市初步詢價及推介公告，公司擬公開發行股票2011萬股，佔發行後公司總股本的25%。本次擬募集資金1.6億元，主要投向“醫藥大健康產業園一期項目”“營銷網絡中心建設項目”“補充營運資金項目”。

維康藥業的主營業務為現代中藥及西藥的研發、生產和銷售，主要產品包括銀黃滴丸、益母草軟膠囊、益母草分散片、骨刺膠囊等。

據招股書，維康藥業是一家典型的家族控股公司，控股股東為劉忠良，其直接和間接持有維康藥業82%的股份，其妹劉忠嬌直接持有維康藥業9.09%的股份，劉氏兄妹合計控制維康藥業高達91%的股份。

銷售費用上升難改核心產品市佔率下降

據招股書，2017-2019年，維康藥業營業收入分別為4.07億元、5.78億元、6.42億元，而同期銷售費用分別1.42億元、2.91億元、2.92億元，佔當期營業收入比例分別為34.98%、50.32%、45.47%，銷售費用佔比連續處於高位。

維康藥業市場開拓費系銷售費用的主要組成部分。2017-2019年，維康藥業市場開拓費分別為0.79億元、2.19億元、2.15億元，佔銷售費用的比例分別為55.21%、75.48%、73.58%。

維康藥業2018年市場開拓費較2017年增長幅度較大。維康藥業表示，主要系受“兩票制”政策逐步全面實施的影響，產品直接銷售給配送經銷商，配送經銷商一般不承擔市場推廣職能，以往由經銷商承擔的市場推廣職能轉由該公司自行組織承擔。

一般而言，銷售費用的提升都會伴隨着產品銷量的相應上升，從而提高市場份額。然而，維康藥業在銷售費用連續增長且保持高位的情況上，對核心產品市場份額的提升卻收效甚微。

維康藥業的核心產品包括銀黃滴丸和羅紅黴素軟膠囊。其中，銀黃滴丸主治急慢性咽喉炎等疾病，而2018年維康藥業在咽喉疾病中成藥市場上的份額與2017年相比，僅增長了不到1個百分點。

而維康藥業另一產品羅紅黴素軟膠囊的市場份額甚至出現了下滑。2017年維康藥業該產品市場份額為17.08%，2018年出現下滑，為15.80%。

GPLP犀牛財經致電維康藥業，為何其銷售費用連續處高位，而核心產品市場份額卻提升不明顯。維康藥業回覆，公司的主導產品包括銀黃滴丸、羅紅黴素軟膠囊、益母草分散片、益母草軟膠囊、骨刺膠囊等的市場份額均已保持領先地位，且部分產品市場佔有率超過50%。

多家供應商質量不合格遭監管調查

藥品與食品一樣，都有敏感的質量紅線，是相關政府機構監管的重點。而維康藥業的多家供應商因為產品質量問題遭監管機構調查。

維康藥業供應商亳州市華雲中藥飲片有限公司在2020年2月，接受亳州市市場監督管理局藥品GMP飛行檢查，被發現其嚴重違反《藥品生產質量管理規範》，藥品生產存在質量安全風險和隱患，並於3月由安徽省藥監局依法繳銷亳州華雲的《藥品生產許可證》。

另外，據吉林省、江西省、山東省、上海市藥品監督管理局2020年發佈的《藥品監督抽檢信息公告》顯示，亳州華雲生產的白鮮皮、肉蓯蓉、炒決明子等均不合格。2019年，亳州華雲生產的炒酸棗仁、山藥、山慈菇、前胡、龍骨、紅花、骨碎補、菊花等中藥飲片也因檢驗結果不符合規定而登上江蘇、山東、浙江、湖南、河南、江西等地的藥品監督管理局“黑榜”。

而維康藥業另一家供應商安徽強正中藥飲片有限公司也被監管調查。2020年7月，山東省藥監局官網發佈《藥品質量抽檢通告》，安徽強正生產的白花蛇舌草不符合規定，不合格項目為性狀。而在2019年，安徽強正就因生產的法半夏、清半夏、春柴胡、白及、補骨脂、蜜款冬花、山豆根、遠志、海風藤、黨蔘片、射干、粉葛、桔梗、烏藥被檢出不合格而被國家藥監局等機構通報。