2021-10-12平安證券股份有限公司葉寅,黃施齊對苑東生物進行研究併發布了研究報告《鎮痛領域領軍者，創新即將迎來收穫期》，本報告對苑東生物給出增持評級，認為其目標價位為59.25元，當前股價為43.95元，預期上漲幅度為34.81%。
苑東生物(688513)
平安觀點：
聚焦於麻醉鎮痛領域的行業龍頭。公司目前在麻醉鎮痛領域佈局的產品管線超過30個，細分領域覆蓋較為全面。其中，公司在鎮痛領域深耕多年，多款產品市佔率第一，是細分龍頭之一。為鞏固行業地位，公司持續推動全新鎮痛機制的創新藥開發，並且進一步佈局具有高監管壁壘的精麻藥物，研發管線有望於2023年迎來收穫期。未來伴隨新產品上市，公司能夠利用自身品牌效應實現迅速放量，持續增厚業績表現。
仿創結合風險更低，在研產品具有較大潛力。公司產品管線實現仿創結合，未來2年預計有16款產品上市。公司主要針對高端仿製藥開發，佈局競爭格局較好的品種，核心產品多屬於全國首仿或首個通過一致性評價，在上市後能迅速搶佔市場份額。公司的仿製藥業務帶來的穩定收入使得公司能夠有更多的研發經費投入創新。在持續的研發投入下，公司目前已佈局7個1類新藥、2個2類新藥，其中公司的DPP-4抑制劑優格列汀片是全國首款長效口服制劑，具備顯著差異化優勢，有望成為重磅品種。
一體化發展戰略，集採貢獻增量。公司建立了化學原料藥與製劑一體化產業鏈，成本優勢顯著。因此，伴隨集採政策的進一步貫徹，公司品種的中標可能性較高，產品市佔率有望進一步提升。截至目前，公司已有5款產品順利進入集採，其中4款均以第一順位中選。由於部分集採藥物才上市不久，因此，集採有望推動“光腳”品種迅速放量，為公司營收帶來增量。此外，公司戰略性拓展CDMO業務，有望進一步提高公司盈利能力。
首次覆蓋，給予“推薦”評級。我們預計2021-2023年公司收入分別為10.9億、13.3億和16.0億元，歸母淨利潤分別為2.2億、2.9億和3.5億元。參考同行業可比公司估值水平，我們給予2022年25倍PE，對應目標價為59.25元。首次覆蓋，給予“推薦”評級。
風險提示：1）研發風險；2）產品未來無法中標藥品集中採購；3）產品被調出醫保目錄的風險；4）政策風險。