2022-03-11中信建投證券股份有限公司馬天一,朱玥對天賜材料進行研究併發布了研究報告《1-2月經營數據點評：業績超預期，一體化佈局持續推進》，本報告對天賜材料給出買入評級，當前股價為95.35元。
天賜材料(002709)
事件
事件：公司公告，2022年1-2月實現營收約33億元，同比增長約260%；歸母淨利潤8.6億元，同比增長約470%，超預期。簡評
業績拆分：
（1）電解液：預計出貨約3.8萬噸；單噸歸母淨利約2萬元（考慮中硝少數股東權益），環比+35%，略低於Q3；得益於新增折固2萬噸液態6F產能逐步達產，預計1-2月公司6F自給率已升至90%。（2）磷酸鐵：預計出貨約1萬噸，淨利潤約0.5億元。（3）日化：預計淨利潤約0.5億元。
產能投放加速，夯實產能、成本優勢，LiFSI貢獻業績新增長極22年起公司6F、LiFSI、添加劑新增產能開始大幅投放，預計22年底/23年底公司6F（折固）產能將達6.4/11.4萬噸，成本優勢進一步強化，並支撐公司持續擴張。另外，22年起，公司LiFSI產能大幅釋放，成為業績新增長極，預計公司22-24年底產能分別達1/3/6萬噸，產能規劃遠超同業，將充分受益於高鎳化和高電壓平台趨勢。預計22-23年公司LiFSI出貨量分別為0.8/2萬噸，單噸盈利10萬元，對應淨利潤分別為8/20億元。
得益於公司加快一體化佈局夯實成本和產能優勢，LiFSI貢獻業績增量，我們預計公司將在6F價格下行週期仍維持利潤高速增長，預計22-23年歸母淨利潤48億、58億，P/E17、14倍。
風險提示
新能源汽車銷量不及預期，產能投放進度不及預期，全球疫情加重
該股最近90天內共有14家機構給出評級，買入評級12家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為157.37。證券之星估值分析工具顯示，天賜材料（002709）好公司評級為3.5星，好價格評級為2星，估值綜合評級為2.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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