2022-01-21國金證券股份有限公司楊翼滎,陳屹對華魯恆升進行研究併發布了研究報告《新材料研發成功，項目有望加速落地》，本報告對華魯恆升給出買入評級，當前股價為30.2元。
華魯恆升(600426)
事件
公司18日發佈公告，公司新產品碳酸甲乙酯和碳酸二乙酯研發成功，試驗裝置已經打通工藝流程，產品質量已達到電子級的標準。
分析
自我研發驅動能力，有效帶動項目落地。公司2021年四季度已經實現了碳酸二甲酯30萬噸產線量化生產，規模優勢突出，成本優勢顯著。公司多年來在煤化工領域進行佈局，藉助煤氣化平台實現成本優勢，但是多年的積累中，不僅具備不斷優化改進的能力，在新品的技術創新上也逐步累積，此次的碳酸甲乙酯、碳酸二乙酯以及前期量產的碳酸二甲酯產品體現了公司的自我研發驅動能力，為公司未來進一步在新能源領域進行項目佈局提供基礎。
公司項目建設效率高，碳酸二甲酯二期項目有望逐步落地。公司多年來發展穩健，每一個項目建設都穩紮穩打，通過小規模產線或者試驗線進行中試研發和技術攻關，成功後將迅速進行規模放大和產能提升，無論是醋酸、碳酸二甲酯、乙二醇等產品都實現了良好的工程化放大，同時大幅優化了規模化的生產成本，此次新產品研發成功，是公司中試線的成功，實現了技術的打通和品質的保證，有望為公司德州新項目的建設提供良好的基礎，擴充產品品類，提供多元化產品，同時加速二期項目的落地，形成業績增量。
股權激勵繼續執行，公司抵禦風險能力進一步提升，突破成長限制。公司今年繼續推行股權激勵計劃，持續提升公司發展動力，作為領先的煤化工企業，公司的優勢逐步被認可，同時伴隨着碳中和的管控，公司部分產品的週期屬性也有望逐步減弱，行業的格局優化有望逐步穩定行業利潤，而公司的優勢是在行業盈利的基礎獲得更高的個體優勢利潤空間，從而支撐公司持續獲得更高的產品盈利能力。一直困擾公司成長空間限制也不斷突破，產業鏈延伸及第二基地的建設為公司持續提供成長性，同時豐富公司的產品體系。
投資建議
四季度部分煤化工產品價格出現一定程度的回調，前期高盈利的產品利潤空間或將有一定的壓縮，但預期整體仍將位於較好的盈利水平，未來新材料及第二基地將帶動公司業績提升，預測公司2021-2023年歸母淨利潤分別為72.88、73.85、77.96億元，EPS分別為3.45、3.50、3.69元，對應PE分別為9.5、9.1、8.6倍，維持“買入”評級。
風險提示
冬季能耗管控及環保治理影響行業整體供給；第二基地建設進度不達預期；政策變動影響；原材料及產品大幅波動風險。
該股最近90天內共有26家機構給出評級，買入評級25家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為46.88；證券之星估值分析工具顯示，華魯恆升（600426）好公司評級為4星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為3.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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