8月11日，中國央行發佈7月份金融數據。
7月末，社會融資存量規模273.33萬億，同比增速12.9%，增速比上月末高0.1個百分點。
廣義貨幣(M2)餘額212.55萬億元，同比增長10.7%，增速比上月末低0.4個百分點。
01
社融和M2走勢分化的原因
7月，從增速來看，社融同比增速繼續上升，而M2同比增速卻開始下行。兩者走勢開始分化。
由於社融和M2裂口中潛藏着旁氏債務，而旁氏債務本身就具有指數級增長的特性（如不能滿足就將債務爆破），那麼即算是維持M2不變，也要社會融資指數級增長才可以維繫旁氏債務不爆破。
7月，社融同比增速較6月僅增加0.1%，但旁氏債務驅動的社融和M2裂口擴大了0.5%，從而壓制M2同比增速下降0.4%。
旁氏債務指數級增長的特性，導致社融和M2走勢分化。
02
旁氏債務單月增長約2.5萬億
從1-7月數據來看，社融累計增長16.99萬億，M2累計增長10.24萬億，6個月潛在旁氏融資規模大約增長了6.75萬億。
而7月份單月，社會融資環比增加額為1.53萬億，M2環比減少0.94萬億。潛在旁氏融資規模增加2.47萬億（1.53+0.94=2.47）。
這個可怕的數據顯示，旁氏融資在指數級加速增長。
7月，雖然社會融資仍然保持了快速增長，增長額達到1.53萬億，但在餵飽了旁氏融資的饕餮胃口之後，反饋到M2上。M2反而減少了0.94萬億。
03
會是那個領域的價格下行？
一切的價格現象都是貨幣的具現，M2下降或將反饋在某個領域的商品（或資產）的價格上。
下午兩點開始，上證詭異大跌。
或許正是某些信息靈通的資金，已經提前拿到了7月份金融數據。
04
或會調向寬鬆
如果M2下行對股市價格的影響進一步確認，導致股市跌跌不休的話，那麼金融市場傳染性有可能會誘導資產泡沫爆破（另一面就是債務危機爆發）。為防範風險，央行就會迅速產生救市的動機（這是全球央行的標準套路，從格林斯潘開始）。
而央行的貨幣政策最大的制約是人民幣匯率，目前人民幣匯率尚在高位，這意味着中國央行貨幣政策空間雖然不大，但尚有一點空間。
即有動機，也有空間，鑑於直面危機的準備似乎永遠也不可能做好，M2下行或僅僅是一個小階段下行。
除非外匯率內通脹的制約，使得央行的貨幣政策臨界，M2才可能進入長期性下行趨勢。
中國對資產價格具有極強的控制能力（通過釋放流動性和行政管控，比如房產禁售），對債務危機也具有極強的控制能力（商行非常聽話，可以用海量信貸延緩債務問題爆發）。
個人傾向於認為央行有能力控制危機不從這兩方面引爆。這也是認為央行後續可能會重新調向寬鬆的理由。
而非理性繁榮終有終點，個人傾向於認為非理性繁榮的終點將從小銀行風險爆發開始。
因為央行不能控制讓民眾把錢存進小銀行，也不能控制讓大銀行批發資金給小銀行（除非央行對資金安全性予以保證，而包商銀行破產事件中，央行並沒有對大行資金安全性作出保證）,小銀行期限錯配風險將隨着包商銀行確認破產而遭到擠兑。
END