陶燦
建信基金權益投資部執行總經理，北京大學碩士，擁有13年證券行業從業經驗，近10年基金管理經驗，短中期業績亮眼。
建信基金權益投資部執行總經理陶燦近日告訴紅星資本局，長期來看，市場向好趨勢依然存在，今年出現某些投資人認為的單邊熊市概率也非常低。他認為，今年投資者需要在市場震盪中尋找結構性機會。
紅星資本局：美國1.9萬億美元刺激政策落地，推動全球引發新一輪通脹，美國十年期國債易漲難跌。從國內看，貨幣政策呈現出温和收縮趨勢。在你看來，權益類投資目前面臨什麼態勢？
陶燦：近期，市場波動顯著放大，市場風格也出現比較明顯的切換。在我看來2021年不會是單邊熊市，但市場波動和行業輪動都會加大，上半年順週期板塊佔優，下半年成長和部分消費板塊佔優，結構性機會依然較大，但挑戰在於如何適時把握行業輪動節奏。
紅星資本局：2020年，基金市場讚美聲一片。春節過後，抱團股遭遇大跌，導致一批基金淨值大幅下滑，有的甚至下跌超過30%。目前是否已到了可以介入的時機？可重點關注哪些類型的基金？對普通基民，2021年應保持怎樣的投資節奏？
陶燦：2020年市場經歷了較快的上漲過程，2021年開始則需要一段時間來消化前期累積的估值上漲，因此我們需要降低對基金收益率的預期，但是結構性機會依然較大。一方面建議投資者關注與當前市場相對契合的投資主題，積極佈局；另一方面建議投資者採用定投方式，分批入場，有望熨平短期波動，從而力爭獲取長期收益。
紅星資本局：經濟雙循環、科技創新、碳達峯、碳中和等成為“十四五”規劃和2035年遠景目標的關鍵詞。A股的哪些板塊值得投資者關注？碳中和近期表現強勁，你怎麼看？新能源汽車及相關行業目前價格相對較高，在年內是否還具備投資價值？在科技創新領域，投資者可關注哪些行業，未來趨勢如何？
陶燦：總的來看，可以關注3條主線。
一是在順週期方面，關注基本面底部改善和受益於利率上行的銀行、保險行業，以及受益於全球復甦和製造業投資景氣的中游製造、機械、可選消費行業；二是在消費方面，關注受到疫情影響後有望復甦的消費服務業，包含機場、航空、院線、酒店、餐飲旅遊；三是科技方面，建議自下而上結合一季報行情和主題篩選，行業上關注新能源、碳中和催化等。
從碳中和來看，背後藴含的是能源與產業結構轉型、環保產業發展，重點在於非化石能源佔能源消費總量比重提高到20%左右，需要關注風電、光伏發電、海上風電、沿海核電建設等非化石能源佔比提高過程中的行業機會。
新能源車方面，我認為智能化相對於電動化來説是更有前景的細分領域，智能化有望改變汽車整車製造行業的商業模型，從“掙車殼子的錢”變成“掙整車生命週期的錢”，產業鏈中創造的價值和分配的價值發生了顛覆性的變化。由於汽車整車企業轉型智能化、電動化比較堅決，而且走得比較踏實，靜態估值也有望迎來系統性的提升。
科技方面，也可關注科技升級帶來的智能生活領域投資機會。智能化使消費公司能夠通過技術進步和效率提升創造出人們原先沒有的需求，傳統消費既定的市場天花板被打破，新的市場空間理論上是無限的。
紅星資本局：2020年，很多聲音高唱“強牛來了”。2021年，經過兩個月調整，股指又回到了2020年末的水平，不少投資者開始懷疑A股是不是又陷入了“慢熊”中。對此，你怎麼看？
陶燦：長期來看，市場向好趨勢仍存，2021年單邊熊市的概率低，積極把握市場震盪中的結構性機會，仍有望取得一定超額收益。
從流動性角度，雖然流動性環境出現邊際變化，但從國內貨幣政策引導和資金面利率變化看，“貨幣政策中性化”仍將是大概率事件，國內流動性預計將維持當前狀態。而從國際流動性來看，綜合全球經濟修復的實際進程和疫苗的全球推廣進度，美聯儲料將在操作上維持相對寬鬆、並提升對短期通脹的容忍度。
從增長角度，經濟修復預期持續發酵，從盈利層面對股票市場是正面支撐，下一步要沿着盈利驅動的主線邏輯繼續挖掘結構性機會，通脹預期的演繹和漲價效應驅動仍是短期內的投資主題。
從估值角度，市場此前的擔憂主要集中在部分龍頭股的高估值上，但實際上，相關股票均是經營基本面和公司治理非常優秀的龍頭白馬公司，當前可能需要在震盪中消化此前流動性帶來的過高溢價、以確認新環境下的估值中樞。
紅星資本局：國內外不少頂尖投資大咖及知名機構投資者都始終倡導“價值投資”。作為一名普通個人投資者，如何參與或踐行價值投資？
陶燦：在我看來，股票收益的來源分別是股息率、核心指標增長率、估值變動率，前兩者是“共同致富”，第三個是“零和博弈”。投資時主要關注前兩者，但也會注意不要使估值變動率成為收益的負向拖累。對於基民來説，需明確基金投資的主要目的是實現資產的長期保值增值，儘量避免短期炒作、盲目跟風和買漲殺跌等行為。
紅星新聞記者 楊斌
責編 任志江 編輯 鄧凌瑤