《投資者網》特約國金證券分析師毛鋭
上週五早盤三大指數集體低開。開盤之後，指數呈現分化格局，滬指圍繞平盤線窄幅震盪為主，創業板指則震盪走高，一度漲超2%。午後，指數集體走軟。尾盤階段，指數回落速度有所加大。最終，上證指數、深成指、創業板指分別以跌0.80%、跌0.21%、漲0.80%報收。盤面上，漲停股（剔除ST和未開板次新股）41家，漲停股則多達49家，顯示市場情緒一般；個股漲跌比986：3446，平均漲幅-1.37%，虧錢效應明顯，兩市成交額12834億，較前一交易日縮量2.88%。北上資金淨流入逾27億。
雖然指數上漲跌互現，但從個股普跌且平均跌幅達1%以上來看，上週五整體市場表現，基本符合鋭叔盤前早評中“昨天大盤的衝高回落，可能意味着反抽暫告一段落，短線後市存在再次回探的較大可能”的判斷。
從情緒面來看，上週日均成交額1.24萬億，較前一週日均成交額1.42萬億明顯回落，在一定程度上是節前效應的體現。而隨着時間進入國慶長假前最後4個交易日，預計市場成交量水平還將進一步下降，因此整體市場難有大的作為。另外，節前效應在近日還體現為一些前期熱點品種，如上游資源股的大跌，由於這部分品種前期有大量槓桿資金參與其中，而由於利息成本等因素，這部分資金在這幾天仍有兑現預期，短線上市場局部風險仍然較大，同時也會對整體市場造成拖累。因此，就短線操作層面上來説，目前仍宜控倉觀望為主。同時，又基於節後資金迴流下上漲概率較高的預期，以及技術上3520-3600前期籌碼密集區對大盤的支撐，建議繼續等待3600點以下低吸機會，或節前最後一兩天再考慮逢低進場。
板塊和熱點方面，上週五盤面上，行業方面，食品飲料、釀酒、酒店餐飲等漲幅居前，煤炭、造紙、鋼鐵等跌幅居前。題材方面，綠電、光伏等相對活躍。
由於上週資源股等前期市場主線紛紛回調，導致部分資金轉向前期超跌的食品飲料等低位方向。此外，食品飲料等大消費品種上週五的上漲，還有兩個因素，一是與假期消費預期有關，二是一定程度上受到調味品龍頭海天味業產品提價消息的提振。消費板塊自2月以來持續下跌，家電、食品飲料、社服、醫藥跌幅分別達25.6%、17.1%、11.4%、5.2%。此外，根據歷史覆盤，四季度家電、食品飲料、生物醫藥等消費類上漲概率較高，原因在於，消費作為盈利相對穩定的品種，隨着三季報逐步披露，開始進行次年的估值切換。但結合當前的經濟和消費數據，展望四季度，包括消費在內經濟仍有邊際下行壓力，在此背景下，消費板塊反轉概率較低。因此，目前仍不建議將這類品種作為關注重點。
週末最重磅的消息，無疑是華為孟晚舟在被加拿大當局非法扣押了1028天后，乘坐中國政府包機回到祖國。時間上看，孟晚舟被滯留加拿大的時間，正是中美在貿易領域激烈碰撞的時候。在2018年的4月、9月，中美互相啓動了商品規模為340億+160億+2000億的關税保護清單，為全球貿易前景蒙上巨大的不確定性；關税壁壘的提高、知識產權衝突的加劇也給國內外向型企業帶來了前所未有的挑戰，2018年股市也在貿易摩擦的陰影下持續下跌。但事實上自中美貿易摩擦以來，美國國內企業也多次呼籲政府重啓或加速與中國的貿易談判，減免已加徵關税。拜登政府上台後，市場對於減免特朗普時期加徵關税一度抱有期待。 今年8月初，代表零售商、芯片製造商、農場主和其它羣體的36個最有影響力的美國商業團體再度致信貿易代表戴琪和財政部長耶倫，呼籲拜登政府重啓與中國的談判，並削減進口關税，以免拖累美國經濟。另據9月24日外媒報道，美國商務部長吉娜·雷蒙多表示，她將尋求改善美國與中國的商貿關係，稱這對於雙方都有利。雷蒙多認為，鑑於中國市場的龐大體量，美國必須與中國進行貿易。她還表示，她計劃率領美國首席執行官代表團前往海外，包括中國，以尋找商機，討論長期存在的貿易問題。隨着孟晚舟回國，市場對中美貿易摩擦緩和的預期有望再度升温。而一旦出現緩和，過去受貿易摩擦衝擊較大的行業和個股將首先受益。
除了華為孟晚舟回國之外，週末在各大財經資訊網站上被“刷屏”的另一消息應該就是各地的“限電”、“停產”了。9月23日，東三省在用電高峯時段部分拉閘限電，限電範圍已經從工業用電擴展到居民用電。而在9月25日，廣東省能源局和廣東電網有限責任公司聯合發佈《致全省電力用户有序用電、節約用電倡議書》。倡議書中包括要求全省各級黨政機關、事業單位空調製冷温度設置不低於26℃、辦公場所3層樓及以下停止使用電梯等內容。目前，限電、停產正在席捲包括江蘇、浙江、山東、廣西、雲南等在內的至少10餘個省份。供需增速不匹配是導致國內電力緊張的重要原因。一方面，第二產業是拉動全社會用電量增長的主力，帶動了用電量高速增長，從細分領域可以看出今年主要的增長動力在工業生產。另一方面，煤價高企影響火電供給彈性，綠色電力提供的電力亦未滿足電力需求的增長。此外，在“能耗雙控”目標的壓力下，被點名的省份緊急加碼能耗雙控，實行用電降負荷也是原因之一。展望未來一個階段，初冬氣候或大變，加劇電力供需緊張，而海外煤價繼續上漲也制約了火電發電量的提升，從而電力供需缺口有可能還會延續一段時間。
電力供需緊張將會繼續影響到高耗能的工業品的生產，使之出現商品供需失衡，推動價格強勢運行。這些高耗能的工業品包括：1）鋁價或隨着氧化鋁上漲，挑戰2.5萬元/噸。2）水泥價格四季度或創新高。3）受限電限產影響的化工品價格將繼續高位運行。工業硅/有機硅、鈦白粉、MDI、純鹼、PVC等均有望繼續維持供需偏緊格局。4）鋼價持續高位震盪。此外，碳中和大背景下的成本提升，供應端投資限制以及火力發電向天然氣發電轉型的需要；極端天氣的增加帶來的階段性需求增長；考慮到大概率歐洲及美國以低於往年庫存水平進入冬季，如果冬季是冷冬，則可能全球冬季天然氣價格進一步走高。雖然上述品種的相關股票的股價在近日出現明顯調整，其中一個重要原因與這些品種作為前期熱點，有大量槓桿資金參與其中，而由於利息成本等因素，部分槓桿資金選擇在國慶長假前暫時退出有關。但這一因素在節後將不復存在，而供需緊張導致的漲價趨勢又有望延續。因此，節後這些品種也有望重獲資金青睞，而節前的調整則或給了大家一個再次逢低進場的機會。在具體的操作上，建議暫時觀望以規避節前這些品種的大幅震盪，等節後或節前最後一兩天再逢低參與。
操作策略：
上週五整體市場結束此前的短線反抽，而呈現調整態勢。盤面上來看，節前效應繼續顯現。由於臨近國慶長假，部分投資者選擇“持幣過節”可能會導致接下來兩三個交易日拋壓進一步加大，因此短線上存在繼續震盪調整的較大可能。不過由於技術上3600點下方支撐較強、外部不確定因素落地、節後資金迴流後上漲概率較大等因素，向下調整空間也較為有限。階段性來看，在資金存量博弈背景下，市場還是以一個結構性行情為主的格局，市場分化格局將繼續演繹。而從當前市場風格變化趨勢來看，後期機會有望更偏向於低估值的傳統行業。中期來看，今年基本面的大背景是“全球流動性趨於收緊+通脹上升”，這一組合對市場並不太友好，加上結構性高估值的矛盾依舊存在，風險偏好難以持續全面提升，整體市場仍有望保持區間震盪格局。操作上，建議輕倉者暫時觀望為主，等待更好的進場時機；重倉者不必殺跌，但遇盤中反抽機會仍可考慮適當逢高控制倉位，尤其是注意根據當前市場風格變化以及結構性主線進行調倉換股。中線可逢低關注“低估值+順週期”品種、以及景氣度持續上升的行業。
（國金證券毛鋭 SAC執業編號：S1130519020002）
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