四會富仕IPO：吝嗇研發投入 產能消化能力遭質疑

　　研發能力薄弱、產品單價下滑、較為依賴境外銷售、產能消化能力存在壓力，已經成功過會的四會富仕仍存不少隱憂。

　　5月18日，第十八屆發審委2020年第72次會議召開，審核結果顯示，四會富仕電子科技股份有限公司（以下簡稱“四會富仕”）首發申請獲通過，擬登陸創業板。

　　據悉，四會富仕的保薦機構為民生證券，此次擬募集資金3.76億元，其中2.78萬元用於其控股子公司泓科電子科技（四會）有限公司新建年產45萬平方米高可靠性線路板項目、5500萬元用於償還銀行貸款及補充流動資金、4254.39萬元用於特種電路板技術研發中心項目。

　　對於即將進入資本市場的四會富仕，能否成為投資人青睞標的呢？從招股書來看，業內人士認為四會富仕或仍存不少隱憂，例如，研發能力較為薄弱、產品單價呈下滑態勢以及較為依賴境外銷售產能消化疑成壓力。

　　針對上述問題，發現網向公司方面發送採訪函請求釋疑，但截至發稿，公司方面並未給出合理解釋。

　　吝嗇研發投入 產品單價下滑

　　資料顯示，四會富仕主營業務是印製電路板的研發、生產和銷售，公司專注於印製電路板小批量板的製造，以“小批量、高品質、高可靠、短交期、快速響應”為市場定位，產品廣泛應用於工業控制、汽車電子、交通、通信設備、醫療器械等領域。

　　悉知，國內PCB行業企業數量眾多，市場競爭也相當激烈。而研發投入力度對提高企業競爭力無疑有着不可忽視的重要作用。

　　四會富仕曾在招股書中也多次提及公司將繼續鞏固和深化在核心業務方面的技術優勢，持續加大研發投入和技術儲備，加強產品的品質管理，提升核心競爭能力。但實際上，公司研發投入的不足早已成為不爭的事實。

　　招股書數據顯示，報告期內，公司營業收入分別為2.10億元、2.99億元、3.70億元以及2.04億元；同期，公司研發費用合計金額分別為1104.88萬元、1736.14萬元、1889.43萬元以及1029.58萬元，佔營業收入比例僅為5.26%、5.81%、5.10%以及5.05%，均不及6%。

　　值得注意的是，在公司對研發投入有所吝嗇的同時，公司產品的銷售單價也出現了明顯的下滑。

　　2017-2019年上半年，公司雙面板銷售價格分別為770.90元/平方米、748.84元/平方米、699.19元/平方米、699.58元/平方米，較上年變動-2.86%、-6.63%、0.06%；同期，多層板銷售價格分別為1243.60元/平方米、1249.22元/平方米、1207.01元/平方米、1183.41元/平方米，較上年變動0.45%、-3.38%以及-1.96%。除2019年上半年雙面板以及2017年多層板單價出現略微上調以外，均呈下滑狀態。

　　對此，公司方面解釋稱，產品銷售單價下滑主要系報告期內，公司產能持續擴大，增加了訂單的承接，使得雙面板和多層板的整體銷售均價有所下降。

　　業內資深人士分析，產品的開發設計與生產技術水平是企業核心競爭力的標誌，不斷研發新產品、拓展新領域才是企業保持競爭優勢的關鍵。而公司的研發能力相對薄弱，自然成為其競爭中的劣勢問題。若不能加大公司的研發投入力度，提升研發能力，那麼在日益激烈的競爭環境下，公司的產品單價無疑會進一步下滑。

　　六成左右收入來源境外 產能消化或成問題

　　招股書顯示，四會富仕除研發能力薄弱，境外銷售佔比較高等問題也暗藏諸多隱憂。

　　2016-2019年上半年，四會富仕境外收入分別為1.21億元、1.73億元、2.36億元以及1.23億元，佔當期主營業務收入的比例分別為58.03%、59.17%、65.14%及61.62%，外銷佔比均在六成左右。

　　再來看公司分產品內外銷毛利率水平。報告期內，雙面板產品內銷毛利率分別為31.06%、26.52%、27.49%以及25.73%，外銷毛利率分別為36.33%、27.85%、25.52%以及26.12%，除2018年均高於內銷毛利率水平；同期，多層板產品內銷毛利率分別為25.10%、24.32%、28.55%以及25.75%，外銷毛利率分別為36.23%、34.27%、36.27%以及37.11%，連年遠超內銷毛利率水平。不難看出，四會富仕對境外收入存有一定的依賴性。

　　專家分析，公司產品較為依賴外銷，若境外市場發生不利變化必將會對公司的經營業績產生不可估量的影響。2019年，國際貿易環境已趨複雜，然而，2020年開年一場突發的疫情更讓全球經濟萎縮，無疑也增加了四會富仕境外市場的不確定性。

　　此外，四會富仕此次登陸創業板，將拿出超七成募集資金用於旗下控股公司泓科電子科技（四會）有限公司新建年產45萬平方米高可靠性線路板項目實施和建設，進一步擴大產能。然而，從招股書披露的產能數據來看，報告期內，公司的產能分別為23.65萬平方米、32.20平方米、44.55萬平方米以及25.63萬平方米，產能利用率分別為81.90%、86.33%、90.44%以及87.05%，一直處在未飽和狀態。

　　隨着貿易環境的複雜以及疫情的衝擊，四會富仕的境外收入能否保持穩定態勢已成為市場擔憂的問題，在此期間，公司又進一步擴大產能，那麼是否能夠消化備受質疑。

　　《發現網》研究員 劉蓓