鉅額債務壓頂，昔日“摩托大王”力帆能否借重整打破僵局？

作者：時代財經 蘭爍

（車企轉型之困，力帆稱得上“典型”。來源：圖蟲創意）

力帆股份（601777）走向重整，昔日的“摩托車大王”跑不動了。

8月23日晚間，力帆股份公告稱，公司於8月21日收到重慶市第五中級人民法院送達的《民事裁定書》及《決定書》，裁定受理債權人重慶嘉利建橋燈具有限公司對公司的重整申請，並指定力帆系企業清算組擔任力帆股份管理人。同時，力帆股份旗下10家全資子公司，及參股公司重慶力帆財務有限公司也被法院裁定受理司法重整。

此外，力帆股份股票將於8月24日起停牌一個交易日，並在8月25日恢復交易。屆時，公司股票被實施退市風險警示，簡稱改為“*ST力帆”，股票價格的日漲跌幅限制為5%。

8月24日上午，全國工商聯汽車商會秘書長曹鶴向時代財經分析，力帆走向重整，折射出新時期下傳統車企轉型之困，另一方面也顯露出力帆在技術積累和研發實力上的落後。近年來汽車產能過剩，併購重整是接下來的趨勢，像力帆這樣的企業將是被市場淘汰的重點。

記者注意到，停牌前的上一個交易日（8月21日），力帆股份（601777）開盤報4.29元/股，報收於4.37元/股，漲1.86%，成交額為5538萬元。

鉅額債務壓頂

8月23日晚的公告中，力帆股份表示，公司已被法院裁定受理重整，存在因重整失敗而被宣告破產的風險。如果公司被宣告破產，將被實施破產清算，可能面臨被終止上市的風險。

據時代財經記者查閲，目前力帆股份已不能清償到期債務，當前貨幣資金為 4300 萬元，到期債務 11.96 億元，其他財產流動性差、無法變現，依法應予認定其明顯缺乏清償能力。

此外，力帆股份在公告中指出，目前公司涉及訴訟(仲裁)1178件，涉及金額50.37億元。其中，公司(含子公司)近12個月內未披露的累計發生的涉及訴訟(仲裁)金額合計2.98億元。

8月24日，時代財經就重整相關事宜嘗試致電力帆股份，截至發稿尚未獲得回覆。

同日，全國工商聯汽車商會秘書長曹鶴向時代財經表示，力帆股份重組，折射的是行業發展的必然趨勢。由於這幾年汽車產能過剩，加上新能源趨勢的倒逼下，傳統車企的轉型很不容易，既無技術積累，又缺乏研發投入，企業運作方式也過於“老套”，像力帆這樣的公司，是當前形勢下被市場淘汰的重點。

曹鶴指出，力帆以摩托車起家，但近年來的發展過於分散，無法聚焦主業，在汽車業務上沒有明顯優勢，無法提升競爭力，是新時期下典型的“老品牌”。

近年來，隨着新能源汽車迅猛發展，許多傳統車企都希望在其中尋求轉型，但成功者總是寥寥。正如全國乘用車市場信息聯席會秘書長崔東樹所言，傳統乘用車不努力進行技術發展，而是一味對新能源盲目跟風，自身缺乏創新，最終造成企業的巨大損失。

時代財經記者瞭解到，力帆股份的重整“由來已久”。

8月6日，力帆股份的控股股東力帆控股以其不能清償到期債務、資產不足以清償全部債務為由，向重慶市第五中級法院申請進行司法重整，並在8月11日獲法院裁定受理。

7月9日，力帆股份公告稱，旗下力帆乘用車、力帆汽車銷售、力帆汽車發動機、無線綠洲、移峯能源等十家子公司現階段生產經營均不正常，無法清償到期債務，已經被債權人向法院申請進入破產重整程序；

7月8日，力帆股份被重慶市第一中級人民法院列為被執行人，執行標的超過9700萬；6月底，力帆股份因拖欠供應商重慶嘉利建橋燈具公司56.31萬元貨款，被嘉利建橋向法院申請重整。

此外，力帆股份所涉的訴訟也有歷史可追溯。4月2日，力帆股份旗下子公司重慶力帆乘用車因與重慶盼達汽車租賃公司存在買賣合同糾紛，盼達汽車向重慶仲裁委員會提起仲裁申請，要求力帆乘用車賠償7.98億元。

去年7月，力帆股份發佈公告稱，力帆股份所涉案件的原告方包括渤海國際信託股份有限公司、上海紅星美凱龍商業保理有限公司、浙江浙銀金融租賃股份有限公司、重慶森邁汽車配件有限公司、華科融資租賃有限公司、海通恆信國際租賃股份有限公司等，僅這六家公司所訴金額就已經超過12億元，總計未披露涉訴金額高達14.23億元。

不僅如此，有業內人士透露，去年5月，因被力帆股份拖欠款項，30多家經銷商集在重慶力帆中心門口，向公司追討貨款進行施壓。

8月24日，北京中銀律師事務所律師阮萬錦告訴時代財經，力帆股份目前鉅額債務壓身，若重組失敗、無法清償到期債務，下一步就會進入破產清算程序，由破產管理人接手對財產進行分配，結局無疑是公司的徹底死亡。

“對於力帆股份來説，除了面對重整失敗的後果，另一方面也存在和解的可能。具體來説，如果力帆能夠與債權人進行協商，通過減免債務數額及延緩債務履行期限，或許可以使公司暫時生存下去，避免以破產告終。”阮萬錦律師補充道。

利潤“斷崖式下跌”

力帆實業（集團）股份有限公司創於1992年，以開發生產汽車及摩托車及發動機、車輛配件為主營業務，2010年在上交所掛牌上市，是中國首家上市A股的民營乘用車企。

作為力帆股份的創始人，尹明善一直被外界視為“傳奇人物”。尹明善年輕時入獄，18年後出獄時已41歲，52歲開始創業，打拼20年後成為一方首富，今年82歲的他，卻因公司遭遇危機不得已重回幕前。力帆股份的股東名單中，目前雖沒有尹明善等家族成員的影子，但其實控人的位置從未變過。

據業內人士透露，尹明善之子尹喜地“無心接管”家族事業，是十足的 “豪車控”，但從不青睞自家的力帆汽車，而是經常豪擲千萬購置保時捷、布加迪威龍等。兒子無心接班，尹明善只得另尋人選。時代財經記者瞭解到，在今年5月舉行的力帆股份2019年股東大會上，尹明善的長孫女尹安妮作為力帆股份的非職工監事亮相履職，被認為是已定的接班人。值得注意的是，尹安妮出生於1995年，不久前從美國留學歸來，曾對媒體表示“一天到晚事情很多，工作忙”。

尹安妮能否為公司帶來新的血液，目前不得而知，但從實際情況來看，這家傳統車企似乎已經走在岌岌可危的邊緣。

據財報信息，2020年第一季度，力帆股份實現營收5.64億元，同比下降74.88%；淨利潤收入-1.97億，同比下降103.06%，扣非淨利潤為-1.87億，同比下降105.31%。此外，其資產負債率達到85.93%，比上年增長19.26%，遠遠高出同行。

（來源：力帆股份2020年第一季度報）

2016年-2019年，力帆股份的總營收分別為110.47億、120.00億、110.13億、74.5億，淨利潤分別為8260.18萬、1.71億、2.53億、-46.82億，其中2019年的淨利潤同比下滑1950.83%。2016-2019年，力帆股份的資產負債率高居不下，分別76.74%、75.72%、72.94%和85.40%。

針對利潤的 “斷崖式下跌”，力帆股份在未經審計的2020年第一季度報告中表示，受疫情和資金緊張影響，公司營業收入有所下降，若後續未有明顯改善，下一報告期可能繼續虧損。

同樣，力帆股份在2019年財報中如此解釋當年的鉅虧，國民經濟下行壓力加大， 內需、出口兩大市場處於新舊動能轉換的背景之下，“國四”標準全面實施，整個摩托車內銷市場延續下滑態勢，導致公司受到較大影響。

對於“力帆摩托”，有記憶的80後肯定不陌生，不管是電視廣告還是大街上，這四個字都稱得上“常見”，力帆品牌在過去二十餘年曾是摩托車業內公認的“寵兒”。但很多人可能未曾瞭解，相較於國內，力帆股份更善於佈局海外市場，摩托車出口主要面向非洲、中東、南美、東南亞等地，出口經驗十分豐富。

然而，隨着國內汽車行業的迅猛發展，全球化貿易的不確定性，力帆股份開始尋求轉型。早在2006年，創始人尹明善就曾定下“堅定不移地轉向新能源”的大目標，但轉型過程屢屢“碰壁”。

2019年財報顯示，公司實現乘用車及配件收入27.96億元，同比下降53.53%，毛利率為-17.27% 今年7月，力帆股份的傳統乘用車和新能源汽車銷量合計僅為253台，分別減少94.55%、57.62%。如此看來，力帆股份提出“將聚焦公司優勢產業，加大對摩托車產業的研發投入”也就不足為奇，昭示着汽車發展此路不通。

（來源：力帆股份2019年財報）

曹鶴向時代財經表示，如果這次重整能夠把摩托車業務單獨分離出來，那麼力帆股份還是有“一線生機”，畢竟摩托車是其老本行，國內的城市雖實行限摩令，但主打出口這塊蛋糕很大，就看力帆能不能扛過這道坎。

實際上，摩托車市場也並不樂觀。財通證券分析師李永良認為，目前國內的摩托車企業生存環境惡劣，能夠存貨下來的企業都得依靠出口，雖然力帆股份較早佈局海外市場，但依照目前的全球化形勢，出口並不能作為“唯一”的後路。

記者注意到，今年7月，力帆股份已離職董事楊彬和馬克紛紛進行股票減持，本次減持計劃的減持數量均已過半，楊彬累計減持52500股，馬可累計減持109400股。自此，2名已離職董監高合計減持16.19萬股。

此外，力帆股份現任董事牟剛自今年4月以來已經12次被法院列為限制高消費人員，其關聯公司重慶理想智造汽車、力帆財務也在限制高消費企業、失信公司之列。