7月以來，國際油氣行業併購回暖——
巴菲特旗下伯克希爾哈撒韋能源公司正斥資100億美元含57億美元債務收購道明尼能源的天然氣傳輸和儲氣資產
雪佛龍宣佈以130億美元含80億美元債務收購美國諾貝爾能源
連鎖便利店7-11母公司日本柒和伊集團將以210億美元收購美國馬拉松石油公司的加油站業務
殼牌計劃收購印度納亞拉石油公司一個價值90億美元的石化項目50%的股份
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上半年，國際石油公司在需求大減、油價暴跌的情況下放緩投資、控制支出，行業內併購交易總量和金額雙雙下降。在持續數月“觀望”後，下半年油氣併購趨向活躍。不到兩個月時間，油氣行業已公佈的併購金額就已接近上年度季度的平均數值。事實上，新冠疫情和國際油價暴跌以來，國際油公司一直在積極尋找機會收購低價優質資產。
那麼
在當前形勢下
油氣行業併購背後的投資邏輯是什麼？
呈現出何種特點？
促成併購的條件有哪些？
我們一探究竟
本輪併購重點：優質的天然氣資產
梳理這幾起鉅額收購背後的邏輯發現，優質的天然氣資產仍是併購重點。
伯克希爾哈撒韋能源公司收購道明尼能源資產
7月初，美國能源行業有20多家公司負債超過5000萬美元，提交了破產申請。為應對債務危機，美國能源企業採取債務重組、申請破產等方式自救，道明尼能源公司剝離資產的傳聞也流傳已久。美國消費者新聞與商業頻道CNBC報道稱，收購前，伯克希爾能源公司的業務佔美國所有州際天然氣傳輸量的8%；收購完成後，該比例將提升到18%。
上海石油天然氣交易中心指數研發部高級主管瞿新榮此前分析，巴菲特的決策可能取決於兩個原因：
第一，美國頁岩氣產量近年來增長迅猛，從2016年到2018年兩年間就增長了32倍。未來美國將成為世界天然氣最大出口國，能夠順利實現買賣，管道運輸至關重要。並且，管道服務像高速公路收費一樣，能夠持續不斷地帶來現金流。
第二，未來天然氣在發電及民用、工業方面仍然有很大空間。天然氣不像石油那樣依賴於交通，後疫情時代，對交通運輸和石油的需求降低，但隨着經濟活動逐漸復甦，天然氣在民用、工業以及發電領域都將發揮重要作用
雪佛龍收購諾貝爾能源
一向以“穩健”著稱的雪佛龍低價收購諾貝爾能源，主要看重後者位於美國二疊紀盆地的頁岩油氣資產和地中海的天然氣資產。
雪佛龍總裁直言收購諾貝爾能源公司的理由：位於以色列的油氣資產啓動資本要求低、具有現金生血功能；在西非和美國科羅拉多州的許多資產也都極優質，值得擁有。
此外，以色列利維坦天然氣田也將被雪佛龍收入囊中。
殼牌收購印度納亞拉石油公司石化項目
再將目光聚焦於殼牌。據業界專家分析，殼牌此次選擇投資石化項目，或與其未來的業務規劃相關。殼牌預計，未來石化產品的需求增速將高於GDP的增長水平，計劃未來10年內，每年向石化業務投資30-40億美元，深度拓展其下游業務。值得一提的是，在3月份，殼牌旗下子公司也曾與印度伊諾克斯企業達成合作，開展LNG業務。
日本柒和伊集團收購馬拉松石油公司加油站業務
與前幾起行業內收購交易不同的是，連鎖便利店7-11母公司日本柒和伊集團與馬拉松石油公司的這筆收購案並不被資本市場看好。收購達成後，7-11母公司則不僅能鞏固其在美國的便利店佈局，也能夠額外獲得相當一部分燃油銷售收入；馬拉松石油公司能夠獲得大量現金，幫助公司償還上半年油價暴跌之後的鉅額債務。
然而，市場認為，交通領域的未來趨勢是電力交通工具逐步替代燃油交通工具，這些加油站未來的燃油收入不被看好，並且投資者現如今更傾向於清潔能源領域，企業能否獲得持續投資認可是一個問號。
低油價下併購的特點：
“沒有人經歷過如此糟糕的併購市場。”伍德麥肯茲首席分析師西蒙弗勞爾斯Simon Flowers在7月份報告中寫道: “油氣價格的暴跌及新冠肺炎疫情的爆發阻止了今年交易活動的進行，到目前為止，2020年是歷史上交易最少的一年。”
這種“前所未有”的因素打亂了油氣行業發展的正常進程。弗勞爾斯認為，對當前的油氣行業來説，增長不再是最重要的，企業的韌性和可持續性才是。在這種情況下，國際石油巨頭更有可能是資產的賣家，而非買家。
面對低油價的衝擊，買家希望通過資產併購，實現優化資產，獲得現金流；賣家則需要償還債務不得已為之。
達成併購的關鍵因素：
能否帶來持續的現金流
目前多數國際石油企業都很謹慎，並不急於搶購陷入困境的廉價資產。那麼，對於市場中的買家和賣家而言，達成併購交易要考慮的關鍵因素有哪些？
“對國際油價、氣價的判斷，對項目所在資源國的政治經濟風險和匯率風險，碳排放政策的把握和認識，以及石油企業的戰略方向都將是影響收購決策的關鍵因素。”在中油國際中東公司新項目開發主任薛立林看來，現階段，項目的取捨要緊密結合石油企業自身的現金流情況，自身發展戰略定位，以及企業對油氣市場總趨勢的研判。然而，這些關鍵因素依然充滿不確定性。判斷項目好壞最關鍵的是能否為企業帶來持續不斷的現金流。
油價網分析師表示，雪佛龍與諾貝爾能源的交易，以及英國石油公司將其石化業務出售給英力士的交易，很可能都是一次性交易，而不是併購浪潮的開端。至少目前市場上，沒人願意賣得太便宜。除非油價和需求發生巨大變化，否則像雪佛龍這樣的買家將寥寥無幾。
如今，油氣行業走在發展的十字路口。據GlobalData交易數據顯示，油氣行業併購在前兩季度經歷寒潮，即使下半年交易量增加，國際石油公司做好交易準備，今年油氣行業的併購活動也不會一帆風順。
綜合編譯自油價網、彭博商業週刊、Upstream等
記者 儲寶
配圖源自網絡
統籌/責編 王芳