每日主題策略討論，東方財富網彙總八大券商觀點，揭秘行業現狀，觀察行情走勢，提前為您把脈A股。
開源證券：政策推動風光大發展 重視三大彈性方向之後週期
政策推動風光大發展，重視三大彈性方向之後週期。(1)新能源汽車：近期行業波動比較大，主要有如下因素影響：首先是 8 月電動車國內銷量環比可能沒有增量，近期小鵬、蔚來的數據有所表徵；其次是由於上游的漲價和緊缺，中游電池企業的排產和盈利感受到了較大的壓力。我們總體觀點是：行業整體供需向上中週期(五年左右時間)已經到了中後期，基本面的波動性會加大，但資本市場的財富效應也將加快。從產業週期角度，我們繼續看好三大彈性方向(往上游、往二線、往後週期等新方向)：首先，往上游走是目前短期邏輯比較順的方向：鋰資源價格在高位出現一定分歧；近期關注正極產業在磷資源方面的拓展。其次，往二線走是預期差比較大的地方：短期重視緊缺的環節(PVDF 等產品)；繼續重視滲透率提升的邏輯(扁線電機、鋁塑膜等)。最後是往後週期等新方向走：目前儲能、氫能源無論是短中長週期，都處於向上週期的開始階段，要重視。
(2)光伏：產業鏈價格連續上漲，反饋終端需求邊際向好；深圳發佈支持分佈式光伏發電的政策，印證了我們對行業長期趨勢的判斷：光伏天然適合分佈式，看好其未來空間。我們主要看好三個方面：(a)下游需求邊際向好，看好競爭格局較好的組件、逆變器等終端環節，光伏電站相關企業受益(也屬於後周期)；(b)看好分佈式大市場+電力市場化改革的機會，尤其是屋頂分佈式；(c)中長期看好供需情況較好的膠膜等輔料產業鏈、電池端的創新(異質結等)以及優勢龍頭公司市佔率的提升。
(3)風電：近期大家對風電關注度提升，我們的整體觀點如下：(a)從長週期看，風電發電佔比未來還有3倍以上的提升空間，具有持續成長性，但成長速度低於光伏和電動車；(b)從中週期看，其供需週期目前處於相對低谷，是不錯的佈局期；(c)從短週期看，風電屬於後周期性質，每次光伏預期高位時候，風電有相對收益，短期繼續重視可走向全球的零部件企業和有預期差的整機公司。【點擊查看研報原文】
萬聯證券：嚴重低估的板塊曝光 風電成長性開始顯現
結合今年風電行業業績的集中爆發，我們重申風電行業目前估值較低，有望迎來估值修復行情：第一、對市場空間的低估：市場認為我國風電技術水平與海外存在一定差距，風電市場僅在國內，相較同為新能源的光伏，空間相對有限。實際上，近年來隨着國內風電行業的技術進步，與海外的技術差距已大幅縮小，明陽智能今年推出了全球最大16MW 風機足以印證國內風機制造的技術水平。明陽近期交付意大利 10 台 3MW 海上風機也印證國內整機廠有走出去、向歐洲巨頭髮起挑戰的實力。從國內來看，市場對後補貼時代的國內風電持悲觀態度，實際上，國內三北地區全面實現平價，今年1-7 月風電新增裝機量 12.6GW，同比增長 46.8%，21H1 招標量 32GW 創歷史同期新高，大幅超出市場預期。暫不考慮海外市場，我們預計 25年國內新增裝機 80GW，相較 19 年複合增速 CARG25%。
第二、對風電降本空間和速度的低估：市場始終認為風電屬於傳統機械製造業，需要大量鋼材，其降本空間有限，疊加今年大宗商品價格大幅上漲，市場對整個行業盈利十分悲觀。實際上，風機大型化後，零部件單位耗量被大幅攤薄，目前風機成本已經大幅下行，招標價格從19 年底4000 元/kW 降至目前 2500 元/kW 僅花了 1 年半時間，隨着進一步大型化和核心零部件國產化，25 年可能降至 1800 元/kW.21H1 中報陸續披露，在大宗商品價格上漲背景下，整機商和核心零部件廠商業績依舊保持高增，超過市場預期，體現了風電大型化後強大的降本能力，風電未來有望複製光伏大幅降本後帶來需求高增。
第三、風電行業估值較低，未來有望修復：目前風電板塊龍頭企業估值整體水平不足20 倍，核心鍛件、鑄件板塊估值 10 倍左右，低於光伏行業25-40 倍的估值，碳中和背景下，不考慮海外市場，基於風電行業 25%的複合增速，按照 PEG≈1 估值，估值有待修復至 15-20 倍，我們看好風電板塊估值+業績的戴維斯雙擊。【點擊查看研報原文】
浙商證券：光伏裝機需求未來十年迎來十倍增長 擁有巨大的市場空間
光伏行業未來需求十年十倍大賽道。我們測算，2030年中國光伏新增裝機有望達416-536GW，CAGR達24%-26%；全球新增裝機需求有望達1246-1491GW，CAGR達25%-27%。光伏裝機需求未來十年迎來十倍增長，擁有巨大的市場空間。
從光伏主產業鏈來看，聚焦競爭格局好的硅料、硅片；組件地位提升；擁抱重大技術變革。從光伏輔材來看，逆變器、支架、玻璃、膠膜：享受光伏行業高成長性。從光伏設備來看，異質結電池產業化臨近、2025年設備超400億，將誕生千億市值龍頭。另外，異質結設備產業化應用臨近，預計2020-2021年將成為HJT投資元年，2022-2023年進入快速爆發階段。預計2025年HJT設備市場空間有望超400億元，5年CAGR為80%。在淨利率20%、25倍PE假定下，HJT設備行業市值2000億元。預計行業龍頭市佔率有望超過50%，未來有望達千億級市值。【點擊查看研報原文】
東莞證券：行業需求旺盛！“風光”板塊景氣延續
今年上半年，光伏產業鏈價格快速上漲，整體影響了光伏設備板塊的表現。從6月份開始， 產業鏈價格開始出現拐點， 下游裝機需求逐漸回暖， 光伏設備板塊的表現整體呈回升趨勢。 在碳中和逐漸形成全球各國共識的背景下， 未來全球光伏新增裝機量將逐年提升，同時， 隨着國內各大硅料龍頭企業的新增產能主要在年底至明年逐步釋放， 硅料供應量增加將緩解光伏產業鏈結構性供需緊張的情況， 預計硅料價格在年底至明年有望出現回落， 光伏行業將延續高景氣。 建議關注隆基股份、通威股份、中環股份、陽光電源、福萊特。風電方面，今年是海上風電搶裝的最後一年，行業需求旺盛，風電龍頭企業全年業績有望實現高增長，建議關注金風科技、明陽智能、運達股份、日月股份。【點擊查看研報原文】
華西證券：風光儲發展空間可期 相關產業鏈有望顯著受益
近日，國家能源局綜合司發佈公開徵求對《併網主體併網運行管理規定(徵求意見稿)》《電力系統輔助服務管理辦法(徵求意見稿)》意見的公告。風電、光伏發電、新型儲能等被列為併網主體，我們認為，隨着以新能源為主體的新型電力系統的構建，儲能的重要性得到進一步提升；風電、光伏配套儲能作為未來能源發展的主要形式趨勢明確，相關產業鏈有望顯著受益。
1)光伏：短期看，各環節制造端以及需求端博弈格局逐步明晰，進入下半年後國內裝機需求有望啓動；中長期看，碳達峯、碳中和以及2030年非化石能源佔一次能源消費比重將達到25%左右目標明確，光伏等未來在碳減排中將發揮的重要作用。
關注市場變化下的供需關係及技術變革下的結構性機遇，如硅料、EVA樹脂、儲能、光伏逆變器、光伏膠膜、碳/碳複合材料熱場、跟蹤支架，異質結電池、大尺寸硅片和大尺寸電池片等。
2)風電：中長期看，風電是實現“碳中和”的能源替代形式之一，持續看好風電行業的裝機需求及發展空間。短期看，陸上風電平價後無論是裝機規模還是招標量同比均增長顯著，大型化趨勢推進成本下降、規模提升以及行業集中度增強。目前風電板塊較光伏板塊相比估值偏低，具備配置價值。
關注以下環節的投資機會：1)風機大型化趨勢明確，重點關注塔筒、軸承、風機、葉片、鑄件等環節；2)關注風電主軸軸承等關鍵零部件廠商的競爭優勢和國產替代進展；3)關注受益於海上風電相關標的；4)關注受益海外增量市場空間標的。【點擊查看研報原文】
中泰證券：當前光伏行業2021年估值性價比高 推薦三條投資主線
上半年國內外需求向好，供給偏緊推高產業鏈價格。2021上半年國內光伏新增併網容量13.88GW，同比增加20.7%，其中分佈式光伏新增8.53GW，同比高增92.55%。海外需求同樣維持在較高水平，2021年1-6月中國光伏組件出口45.03GW，同增38.95%，國內及海外需求持續向好。由於硅料環節供給緊張，產業鏈價格全面上漲，2021上半年緻密料/單晶硅片/單晶電池/單晶組件價格分別上漲154.05%/48.08%/18.68%/7.32%。
投資建議來看，光伏需求拐點已全面體現，當前行業2021年估值性價比高，推薦三條主線：(1)競爭格局穩定，龍頭優勢明顯，長期成長性標的：硅片(隆基股份)，膠膜(福斯特)；(2)供需邊際向好或者短期偏緊：硅料(通威股份，關注大全新能源)，光伏EVA樹脂(聯泓新科，關注東方盛虹)、海外逆變器(陽光電源、關注錦浪科技、固德威等)；(3)行業趨勢下結構性機會：膠膜(福斯特，關注海優新材)，玻璃(亞瑪頓、關注福萊特、福耀玻璃、信義光能)，大尺寸電池(愛旭股份)，一體化組件(關注晶澳科技、天合光能)。【點擊查看研報原文】
安信證券：景氣依然、風光漸好 電力設備重點推薦四條主線
電力設備與新能源板塊在全球碳中和目標加速建設的過程中將持續受益，整個板塊具有高成長性；行業湧現出一大批優質企業，面對原材料漲價、供需緊張等問題時展現出極強的供應鏈管理能力和發展韌性，帶動整個板塊實現“景氣依然，風光漸好”。新能源汽車： 第二輪造車盛宴下，全球市場共振，電動化加速推進，中游產業鏈供需格局持續改善。目前行業各環節集中度呈現上升趨勢，中國產業鏈價值持續凸顯，部分細分領域有望形成供需緊平衡局面，建議對電動車板塊超配。重點推薦高景氣的上游資源環節【鋰】，中游存在漲價預期的【隔膜】和【銅箔】 及競爭格局好的各環節龍頭。
新能源發電：光伏方面，短期價格博弈不改需求向上趨勢，基本面存在強支撐。主輔材多個環節價格出現小幅提漲，反映出下半年的裝機旺季疊加年內剛性需求向上傳導，中游庫存或處低位。近期公示的組件集採中標價格反映終端對組件價格接受度尚有空間。從海內外需求情況來看，1-7月國內新增光伏裝機和户用裝機，以及組件和逆變器出口數據穩定增長，多向驗證光伏景氣度逐漸遞增，基本面存在強支撐。 重點推薦：1)存在漲價預期的【EVA 粒子】、【膠膜】、【玻璃環節】； 2)當前排產顯著恢復、明年量利齊升的【一體化組件環節】； 3) 整縣推進如火如荼，户用賽道方興未艾， 推薦【户用逆變器】和【整縣開發龍頭】； 4)中長期受益於產品滲透率提升以及國產替代的【跟蹤支架】；5)【儲能】6)HJT佈局進程加快，建議關注【設備商】、【電池製造商】、【銀漿】和【靶材】。
風電方面，長期來看，在“碳中和”、“碳達峯”的背景下“十四五”期間風電行業裝機預計將處於穩步有升趨勢，三北地區以及海上風電可開發資源可以滿足至少年化 50GW 以上的裝機需求，行業中長期趨勢無憂，當前行業估值中樞10-15X，性價比較高。1)具備出口、國產替代等強α邏輯的【風電零部件】龍頭；2)成本下降刺激下中標和出貨量大幅提升的【風電整機】企業。
電力設備與工控：電力設備重點推薦四條主線：1)國產化替代趨勢顯著的【低壓電器】； 2)發展清潔能源，國網將持續推動【能源互聯網】 建設和【綜合能源服務】發展；3)提升清潔能源輸送能力，【特高壓】領銜；4)【充電樁】 進入發展快車道。工控方面，本土品牌產品進口替代的邏輯已經得到廣泛驗證，細分領域龍頭公司增速將高於行業，重點推薦： 匯川技術、 偉創電氣、 麥格米特、信捷電氣、雷賽智能、鳴志電器、正弦電氣等。【點擊查看研報原文】
國金證券：部分光伏龍頭未體現應有的估值溢價
各地峯谷價差擴大方案陸續落地，能源局電力系統“兩個細則”徵求意見，儲能及分佈式光伏發展獲助力；大基地+整縣開發提升裝機增長確定性，板塊基本面紮實、政策預期豐富，建議堅定配置各環節龍頭。
近期市場對我國新能源發電“大基地”方案關注度較高，對此我們認為：一定程度上由國家統籌進行新能源電源(及配套的輸電通道)的建設規劃是合理且必要的，“大基地”與“整縣推進”政策的主要意義在於提升十四五期間光伏、風電裝機目標完成的確定性，在當前全國缺電的大背景下，新能源發電項目因建設週期較短，項目建設的整體進度可能提前。
此處我們再次強調全球平價之後的光伏需求預測新邏輯，即從“基於各國年度裝機規劃、主要開發商年度建設計劃等信息自下而上累加”，向“供給瓶頸環節產能決定裝機量”切換，主要因終端需求對成本下降有非常大的向上彈性。從這個角度計算，明年大概率仍是產業鏈瓶頸的硅料可以支撐240-280GW組件產量，對應200-240GW交流側裝機，如果硅料供給釋放靠近上限，2022年全球新增裝機有很大概率高於當前市場預期的200-210GW。
再談一談當前時點如何看待板塊估值的問題。部分投資者還是以往年的光伏板塊“估值區間”作為標尺來衡量當前的光伏估值水平，認為“太貴了”。但我們想要強調的是，當前時點，無論是全球碳中和背景下的宏觀環境友好度、中國光伏製造業的全球競爭力(包括生產和研發)、還是產業鏈各環節的競爭格局/龍頭領先優勢，也都處於以往行業未曾達到過的高度，這些因素產生的影響，最終將體現為優秀企業的預期利潤增速中樞及其兑現確定性的提升，並反映為“看上去有點高”的靜態PE估值水平。根據我們梳理，目前板塊大部分主流公司PEG估值普遍處於1倍左右，可以説合理，但完全談不上泡沫，部分龍頭也未體現應有的估值溢價。參考過去兩年市場給與其他“確定性成長”行業的估值水平，我們認為隨着後續行業需求韌性、支持政策、企業利潤的持續兑現，龍頭估值提升至1.5倍以上PEG是完全有可能的。繼續堅定看好整體板塊，建議優先配置“概率高，且賠率未必低”的各環節龍頭。【點擊查看研報原文】
（文章來源：東方財富研究中心）