國信證券：維持宇華教育(06169)“買入”評級 內生增長空間充足 外延併購可期

智通財經APP獲悉，國信證券發佈研究報告，維持宇華教育(06169)“買入”評級，合理估值區間8-9.56港元。

報告中稱，公司FY2021H1營收13.66億元(+8.3%);調整後毛利潤8.81億元(+15.6%);調整後毛利潤率64.5%(+4%);調整後的歸母淨利潤6.91億元(+39.7%);三項費用率大幅優化，合計14.2%(-3.6%)，調整後淨利潤率50.6%(+11.3%)。公司收入和盈利均超出預期。優異的業績主要來源於優秀的管理、穩健的內生增長、併購標並表極其良好的整合成效。

國信證券稱，在湖南涉外和山東英才分別併入不到3年和2年的時間後，各項運營、財務指標都實現跨越式的提升。泰國斯坦佛國際大學從收購時虧損200萬美元，到去年全年盈利198萬美元實現扭虧為盈，再到在本業績期內實現盈利2500萬人民幣(據業績期末歷史匯率計算，約為386萬美元)，全年有望突破5000萬人民幣，業績提升十分亮眼。

報告提到，內生增長方面，校園容量目前4所高等教育學校合計總容量17.73萬人，仍具備充足空間。招生指標方面目前本科和專科指標暫未下達，專升本名額山東英才和湖南涉外分別增加700人和1200人。學費方面，目前河南地區學費仍有限價，未來放開後學費提升空間可觀。成本和費用方面，後併入學校的利潤率進一步提升的空間。

該行維持對公司的收入預測並小幅上調利潤預測。預計FY2021-23的收入分別為27.82、29.97和32.26億元;調整後核心淨利潤分別為13.57、15.41和17.45億元。公司4月26日的收盤價7.36港元對應的2021-23年預測PE分別為15.22/13.4/11.84倍。