智東西（公眾號：zhidxcom）
作者 | 程茜
編輯 | 心緣
智東西4月6日報道，最近，圍繞AirPods砍單的瓜一波接着一波。昨夜，天風國際分析師郭明錤發推特爆料稱，2022年第二、三季度的AirPods訂單已削減超30%。他認為“這可能會為AirPods敲響警鐘”。
天風國際分析師郭明錤推特原文
無獨有偶，3月底，日經亞洲爆料蘋果公司計劃在今年第二季度下調其AirPods耳機訂單量，預計全年減量超過1000萬部。此傳聞一出，立訊精密、歌爾股份等“果鏈”龍頭接連股價跳水。
一石驚起千層浪，蘋果AirPods砍單事件帶來的恐慌情緒已波及安卓TWS耳機產業鏈。
作為真無線立體聲（TWS）耳機的現象級爆品，五年前首次登場的AirPods，一度成為蘋果增長最快的產品線。但如今，當“一號玩家”蘋果都風光不再，當明星產品AirPods也被唱衰“創新難續”，這個賽道還有多少新的故事可講？
從市場變化來看，TWS耳機的增長動力明顯減弱。根據知名市研機構Counterpoint Research的數據，從2016年到2020年，全球TWS耳機出貨量五年暴增25倍，其中增幅在2019年達到頂峯，而到2021年，其增幅已降至24%。
2016年-2021年全球TWS耳機出貨量變化（數據來源：Counterpoint）
市場需求増勢趨緩的壓力，已經蔓延至上游的供應鏈芯片廠商。當年因TWS耳機風起而賺得盆滿缽滿的音頻類芯片廠商們，不僅開始面臨着TWS市場增長乏力的危機，其中已經上市的玩家們還需面對今年一路下滑的股價表現。與此同時，尚有多家TWS芯片玩家排在IPO的門前。
已上市TWS芯片供應商上市至2022年4月6日股價變化
當市場増勢放緩、股價綿綿陰跌、IPO道路坎坷，國內TWS耳機背後的芯片廠商將何去何從？
一、上市企業股價低迷，6家走到IPO門口從整個電子產業看，TWS耳機市場的增速逐漸放緩，從2017年至2019年的三位數增長率，降至2021年的24%。
TWS耳機市場分為品牌和白牌兩大類。品牌TWS耳機中，蘋果、華為海思主要依靠自研TWS耳機芯片，另外有美國高通和中國台灣聯發科、上海恆玄科技、珠海炬芯科技等芯片廠商為品牌TWS耳機提供芯片。還有一類白牌TWS耳機芯片廠商，在中低端市場混戰，其中中科藍訊、傑理科技等都是國內猛將。
在這些芯片企業中，已經完成上市的有4家，分別是恆玄科技、博通集成、炬芯科技和瑞昱半導體。傑理科技、達發科技、中科藍訊、安凱微電子、易兆微電子、泰凌微電子6家企業也都走上了IPO之路。其餘四家慧聯科技、原相科技、風洞和富芮坤的上市進程仍處於未知狀態。
部分TWS耳機芯片廠商IPO進程（截至2022年4月）
上市的4家企業中，2015年6月成立的恆玄科技，僅用了5年時間，就於2020年12月完成IPO。瑞昱半導體上市時間較早，已於1998年在中國台灣證券交易所上市。
截至4月6日，已在A股上市的3家企業股價表現宛如坐過山車，最新股價均遠低於歷史高位，創下比腰斬更慘跌幅。
作為科創板上市的TWS第一股，恆玄科技自2020年12月上市後股價長期維持在較高水平，在2021年1月20日達到最高點417.69元/股，但今年以來其股價一路下滑，今日達到歷史新低，盤中最低觸及170.00元/股。
2020年12月至2022年4月6日，恆玄科技股價變動情況
從2019年4月至2019年9月9日，博通集成的股價呈現指數級增長，在9月9日當天達到最高點145.00元/股。在這之後，直到現在，其股價總體呈下降趨勢，僅在2020年2月實現小幅增長，達到129.9元/股，今日收盤價僅為35.65 元/股。
2019年4月至2022年4月6日，博通集成股價變動情況
炬芯科技於2021年11月上市，與其他幾家企業相比，其上市時間較短，但其今年股價跌幅已達到35.98%，其上市當天，股價就達到了最高點88.70元/股，半年時間，其股價一路下滑，今日收盤價為38.06元/股。
2021年11月至2022年3月29日，炬芯科技股價變動情況
而其他尚未面臨股市困擾的未上市TWS耳機芯片供應商中，多家亦走在了衝刺IPO的路上。
其中，傑理科技的IPO最新動向是於2021年9月在創業板IPO獲受理，這已經是傑理科技第三次闖關A股。此外，易兆微電子2020年6月就已經開始接受上市輔導，現又進入IPO輔導加時期。
目前中科藍訊科創板IPO已成功過會，泰凌微電子已進入上市輔導期，聯發科的藍牙芯片子公司達發科技也被傳將在中國台灣上市。
二、用户換新需求減弱，1億部白牌庫存積壓在TWS耳機増勢趨緩的大背景下，TWS耳機爆發式增長的紅利難以維繫，品牌TWS耳機芯片供應商相對來説擁有更穩定的增長空間。
當前，TWS耳機市場面臨需求飽和、庫存積壓、缺乏換代動力等增長瓶頸。現有TWS耳機大多具備降噪、音質等功能，且沒有呈現較大差距，就連蘋果都較長時間沒推出有明顯功能升級的新品，在TWS耳機損壞前，用户的更新換代需求較弱。
隨着TWS耳機市場逐漸成熟，以性價比著稱的白牌耳機橫行於市。為了爭奪市場，品牌耳機的價格區間也逐漸下移，不到400元的多款TWS耳機均具有主動降噪功能。根據Counterpoint報告，小米已在2021年全球TWS耳機的50美元（摺合約318人民幣）以下市場創下最高銷量。
另據國內調研機構潮電智庫今年3月公佈的數據，2021年全球TWS耳機中，品牌耳機銷量3.23億部，同比增長60%，佔比66%；白牌耳機銷量1.67億部，同比減少35%，佔比34%，2021年白牌TWS耳機有1億部的庫存仍未消耗。
這些市場趨勢，與幾家主流TWS耳機芯片供應商的營收變化基本相符。受益於TWS耳機市場的快速發展，從2018到2020年，這些音頻芯片廠商的營收都逐年增長。
2018年-2021年第三季度TWS耳機芯片廠商營收變化
而從淨利潤變化來看，這些廠商多在2019年達到最高值。主要落地品牌TWS耳機的恆玄科技淨利潤增長很穩定，2020年同比增長194.44%，2021年上半年同比增幅更是達到286.87%，其他多家廠商的淨利潤則出現明顯下滑。
2018年-2021年第三季度TWS耳機芯片廠商淨利潤變化
近年來，消費者對TWS耳機的功能需求越來越高，當品牌TWS耳機價格走低，主打低價位、不具備技術優勢的白牌TWS耳機面臨着被品牌耳機擠佔市場的風險，這也令白牌耳機背後的芯片廠商們嗅到了危機。
高通發佈的《音頻產品使用現狀調研報告2021》顯示，音質已經連續6年成為消費者最重要的購買驅動因素，在考慮先進功能特性時，71%的受訪者將主動降噪列為對購買決策的潛在影響最大的功能。
當TWS芯片賽道愈發擁擠，市場增速又不如從前，核心技術日益成為競爭壁壘，國內TWS芯片紛紛走上求變之路。
三、加速迭代芯片產品，瞄準物聯網、智能穿戴新市場國內TWS芯片廠商的求變之路，可以分為橫向上擴展產品佈局，縱向上鞏固技術壁壘。
橫向上，國內多家品牌、白牌TWS芯片供應商都存在收入高度依賴耳機產品的問題。
以大陸品牌TWS芯片供應商龍頭恆玄科技為例，其無線藍牙芯片已進入三星、華為、OPPO、小米等主流安卓手機品牌及哈曼、SONY、漫步者、萬魔等專業音頻廠商。
根據其IPO文件，從2018年到2020年上半年，其用於耳機產品的芯片銷售收入佔比都超過了98%；從客户類型來看，恆玄科技應用於手機品牌和專業音頻廠商產品的芯片銷售收入，同期佔其營收的比例超過90%。
無論是相對單一的產品終端應用形態，還是較高的終端品牌客户集中度，都為這家企業的收入能否持續增長增添了不確定性。
當全球TWS耳機走過快速增長週期，國內外芯片廠商爭奪大客户的競爭加劇，再加上多家主流手機廠商走上自研芯片的道路，品牌TWS芯片供應商另覓市場已是必行之舉。
從2020年起，恆玄科技已經開始探索在非耳機市場的產品佈局，比如將落地範疇向智能家居設備拓展，量產出貨面向智能音箱的AIoT芯片。
綜合來看，多數TWS芯片廠商將下一個目標市場對準了物聯網、智能可穿戴、汽車等領域。
部分TWS耳機芯片廠商芯片系列及應用
其中一個較典型的案例是達發科技，它由聯發科的兩家子公司絡達科技與創發科技的組成。絡達科技早已在2014年就推出了TWS藍牙芯片耳機解決方案，而創發科技的主營業務為光貓家庭網關芯片。憑藉在藍牙芯片市場的優勢，2021年絡達科技的MTK芯片方案獲得了蘋果高性能無線耳機Beats的訂單，這使其成功打入蘋果供應鏈。
主流白牌耳機芯片供應商面臨需要拓展的市場，則不止是更廣闊範圍的智能家居和可穿戴設備，還有品牌耳機市場。
就拿白牌TWS耳機芯片的一大供應商中科藍訊來説，它在2020年的無線音頻芯片銷量高達6.75億顆。根據其今年最新提交的IPO註冊稿，該公司應用於終端白牌廠商的芯片銷售收入佔各期主營業務收入比例均在90%以上，在終端品牌市場滲透率相對較低。
除了在藍牙音箱芯片和物聯網芯片兩手抓外，目前中科藍訊的計劃是在鞏固現有白牌市場份額的基礎上，向終端品牌市場滲透。
部分TWS耳機芯片廠商藍牙芯片系列和終端品牌客户
從上表可以看出，曾經以白牌TWS芯片著稱的中科藍訊、恆玄科技等，都已經打入眾多品牌耳機的供應鏈，例如華為、三星、小米等。
縱向上，許多TWS芯片供應商正不斷迭代芯片產品，提升技術實力。例如，珠海傑理科技推出AC697N芯片，中科藍訊推出帶有ANC方案的BT889X芯片，以進軍高端市場；中科藍訊今年將發佈採用12nm先進製程的新一代旗艦芯片……
如今消費電子市場需求變化太快，TWS耳機紅利期還有多久？目前我們很難得出定論。國內TWS耳機芯片廠商已經開始紛紛另謀生路，積極尋找新的市場增長點。
結語：當TWS火爆不再，下一個增長市場在何方？相比前幾年的市場增速，TWS耳機市場正在從飛速增長走向平穩成熟。在高速發展期間，TWS耳機背後的芯片廠商在價格、技術、成本領域展開廝殺，甚至成功上市。
如今，TWS耳機市場的增速放緩，技術、資金實力雄厚的品牌耳機廠商正在擠壓白牌市場，這些芯片廠商將目光轉向物聯網、智能手錶領域，既要在技術上加大投入，還要與已在這些市場上積澱多年的廠商競爭。
隨着用户需求和市場狀況的演變，芯片廠商在一個業務線上是無法長久盈利的，擴展新賽道是必然的。不過，在下一個賽道上，他們還能重演TWS耳機時代的輝煌嗎？