銅鋁再創新高，宏觀利好下能否一鼓作氣再上一層樓？
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最近有色板塊整體很強勢，銅創七年新高，鋁逼近三年前高。今天我們一起來會會它們。有色金屬的宏觀屬性較強，最近的疫苗、政策等利好情緒直接刺激有色板塊，短期會持續利好。從通脹角度來看，有智咖認為在通脹的交易接近尾聲，接下來可能高位震盪一段時間，然後下跌。從基本面來看，有智咖認為供需方面沒有特別大的矛盾，在看漲情緒下銅將近一步走強，先看6萬目標位。後市有色板塊會如何走向？各個品種具體如何分析？讓我們隨智咖們一起研讀。
最近有色整體比較強，關注的人也比較多。另外還有一個原因就是有色的宏觀屬性比較強，很多不太熟悉宏觀的產業客户或者個人投資者難以把握當下的行情。
針對銅鋁，我談談自己的觀點。
首先是銅，我們一再強調，銅有兩方面的影響因素，一個是宏觀層面的，就是低利率會刺激需求，這個需求既包括實際的生產需求，也包括投機需求。一個是實際需求層面的。實際需求可以這麼理解：比如銅的工廠由於利率下降，生產成本變相降低了，同時它的下游，由於利率下降，需求也被激發了，這樣下游需求也就變好了。這個是實際需求，會把銅立馬轉換成實際的產品。另外一個是投機需求，由於銅的倉儲成本佔比很低，容易存放，是銀行或金融機構喜歡的抵押物，在這種情況下，需求變好同時利率又相對低的時候，為什麼不多囤點銅呢？這就是投機需求，它並不立馬轉變成產品。
再來看看鋁，鋁今年的格局有所變化，從外部來看，受疫情影響，鋁包裝的需求較好。從產業格局來看，當下鋁冶煉企業話語權增強，對應着鋁的生產利潤變好，而且今年是變得非常好，簡直是暴利了。但鋁是否就可以一直漲下去呢？我認為不會的。暴利下必有勇夫，這個利潤會刺激大量產量和進口。這個增量我覺得不遠了。
再來看看機會。從上面銅鋁的分析中，我相對比較看好銅，鋁其實不是很看好。如果再加上其它有色品種的話，我覺得不鏽鋼倒是可能又機會。如果那銅和不鏽鋼兩個品種做一下行情對比的話，大致這樣：銅是大牛市，中長期的多頭，但不會短期暴漲，如果哪天出現連續漲停了，你要非常當心，可能見頂。從時間角度，當下預判是銅在行情的中間端，從空間角度，預判是在中後段。而不鏽鋼，當下可能正好在築底，預計沒有銅那樣的大行情，但未來一個月大概率是見底向上的。至於具體參與哪個，看您個人偏好了。
智咖張小凱：
微觀上，再生金屬的反向替代，造成表觀強勁例如銅表觀13%（vs19年下降0.3%），鋁表觀3.8%（vs19年下降1.4%），原生庫存去化；年底這一效應估計會有所加強，因為目前政策青黃不接，再生銅鋁進口資源政策未能有效落地，配額斷崖下降，廢料短缺仍將持續。
宏觀上，通脹，強烈的通脹預期，再通脹交易邏輯。目前從我們的指標跟蹤上來看，在通脹的交易接近尾聲，接下來可能高位震盪一段時間，然後下跌。
另外從股權和債券的交易通脹邏輯上來看，每一輪加息週期200個基點，目前本輪加息已經200基點有餘（1.4%-3.49%），利率再上行的空間有限；權益市場再通脹交易相對於債市已經有些超調，不建議加倉，等待拐點出現。
鋅也是一樣的，冶煉供給端雖然增量不是特別大，但還有有的，需求端邊際下降，庫存自然就堆積起來了。其次做鉛鋅比價的邏輯已經到頭了，可能要反手了。
總結來看，高點可能還將創造，但上行空間有限，波動加劇，輕倉短線交易為主，等待轉勢。
銅突破50000-53000之間長達4個月的盤整帶之後連續上漲，目前已經接近58000，一週多的時間漲幅4000點左右，屬於比較猛烈的快漲行情。
當前銅價的上漲，更多是宏觀情緒主導，與基本面供需關係不太大。銅作為金融屬性占主導地位的品種，在當前美國大選結束、政府權力開始順利交接及疫苗研發出現積極進展的時候，市場對未來經濟的復甦比較樂觀，加上前期全球央行寬鬆貨幣政策的基礎，一旦經濟復甦預期會有明顯的通貨膨脹。因此，銅作為主要的大宗商品品種出現了猛烈的上漲。
至於庫存和倉單都有所減少，但幅度並不大，銅四季度產量各機構預計還在上升，所以供需方面並無太大矛盾。在看漲情緒下銅將近一步走強，先看6萬目標位吧。
至於鎳，由於不鏽鋼庫存較高和印尼鎳鐵投產，導致鎳階段性供應增長，所以上漲壓力較大。但鎳是新能源汽車電池的重要元素，未來使用量大幅增長，所以不可過分看空，中長期來看還是要擇機做多的。
智咖有色小五郎：
短期：以銅舉例，單純看價格倫銅7500上方，內盤滬銅56000以上有衝頂的嫌疑，表面上看現在似乎在走最後一段，節奏排序的化銅鋁是第一梯隊；鎳鋅第二梯隊；鉛錫補落後漲梯隊。行情短期雖然超漲,然而能否延續並不是看絕對價格錨定與過去是否偏高，而是主要觀察:
CU2012，2101升貼水對3月及之後合約變化，如果結構不斷走平，甚至升水，那麼7500不是鉚釘反而有可能是新一輪起漲點（基差價格層面）；
近月持倉/倉單比值，如果繼續走高，則強勢仍會持續（數量層面）。
中期兩個猜想：（3-6個月）
大幅提升順週期交易中大宗商品類資金配置的比重，驅動價格上行的宏觀因子權重佔比不斷提升，基本面權重下移，我們可能站在新一輪週期的底部，過去的視角不再適用。
美元信用下滑，但與過去不同，此輪放水中日歐拋售美債，FED自掏腰包，貨幣赤字化，無法輸出的通脹將導致美元內卷化，以美元計價的商品可能會面臨“惡性”通脹。
智咖嶽竟望：
1.宏觀情緒在疫苗利好、國外逐漸開始復甦，疊加國內復甦超預期的情況下，持續利好風險資產，短期內未看到明顯轉變跡象。
2.傳聞昨日滬銅飆漲有前期低位套保的冶煉廠期貨爆倉，盤面觀察持倉量明顯下降，間接證明盤面上漲主要為空頭減倉所致，仍需觀察之後上漲力度。
3. 昨日飆漲時銅的進口窗口一度打開，加上國內消費穩定，短期升水400左右我認為仍屬正常。
4. 其他基本金屬而言仍然看好下游消費最好的鋁，銅由於其金融和宏觀屬性，也仍然看好，鉛鎳由於相對較差的基本面，可以作為空配。
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