12月6日，農業種子股開盤衝高，敦煌種業快速拉昇封板，神農科技、農發種業、荃銀高科、萬向德農等跟漲。消息面上，財政部、農業農村部、國家鄉村振興局、中華全國供銷合作總社日前下發《關於進一步做好政府採購脱貧地區農副產品有關工作的通知》，要求進一步做好政府採購脱貧地區農副產品工作。
一粒種子，承載着端牢中國飯碗的希望。在耕地使用效率基本超過100%的嚴重飽和情況下，我國的種業正面臨着創新轉型的機遇與挑戰。本文將詳細解析種子行業的投資邏輯。
種子行業的重要程度與芯片相當
糧食安全是“國之大者”。2022年中央一號文件要求牢牢守住保障國家糧食安全底線。 嚴守18億畝耕地紅線，深入實施“藏糧於地，藏糧於技”戰略……保障糧食安全被擺在了突出位置。
然而，根據第三次全國國土調查結果顯示，2021 年我國耕地面積達到 19.18 億畝，糧食種植佔到了其中七成，其餘佔三成。考慮到一些農產品還存在複合種植，我國耕地使用效率基本超過了100%。除開耕地面積，提高單位產量幾乎成為唯一的實現農產品自給自足這一目標的手段。
對比全球最大的農產品輸出國美國，2020 年，我國玉米單產是美國的 58.8%，大豆單產是美國的 65.2%，我國作物單產與其存在顯著的差距。由此可見，如今種業發展的重要程度已和芯片相當。
市場空間角度來看，目前我國種業行業集中度較分散，與海外種業龍頭還存在規模差距。2021 年我國種業市場規模達 1180 億元，體量龐大，排名全球第二。但行業集中度較低，前五大公司市佔率僅 11%。我國巨大的種子需求，與落後的育種格局之間的矛盾亟須改善。
近幾年來，我國糧食價格一直維持在高位，大豆等油料價格也隨之大幅波動。2020年臨儲玉米拋儲完成後，同期飼料需求持續增長，從而加劇了我國玉米供需缺口，導致玉米價格快速上漲。我國大豆生產嚴重不足，對進口的依賴度高達85%，國外大豆價格波動劇烈，通過進口成本傳導到國內。
發展我國種業科技實現國產替代成為了抑制通脹的重要手段，種子行業正迎來高景氣發展區間。
轉基因將成為關鍵技術，相關公司還待做大做強
轉基因是全社會廣泛關注的熱點。多年來，公眾因為信息不對稱、認知有偏差等原因，對作為新生事物的轉基因存有爭議與疑慮，這都是正常的。農業生產通過不斷改良農作物性狀，使其達到更好地服務於人類的目的。轉基因技術也不例外，是現代農業生產發展的必然選擇。
2022 年 6 月 8 日國家農作物品種審定委員會發布關於印發國家級轉基因大豆玉米品種審定標準的通知，《國家級轉基因大豆品種審定標準(試行)》和《國家級轉基因玉米品種審定標準(試行)》將從於印發之日起實施，這意味着我國轉基因大豆及玉米品種的審定工作將正式開始，種業或將迎來新的發展階段。
假設轉基因技術放開，國內玉米種業將由週期向成長型產業轉變。前後的邏輯是這樣的：
舊邏輯——同質化存量競爭：種植面積保持不變，玉米種業出現天花板；玉米種子太容易套牌、假冒偽劣、同質化、劣幣驅逐良幣、無法提高集中度。
轉基因後的新邏輯——增量且市佔率集中：轉基因能提高產量、節省人工、節約農藥、種子價格上漲、天花板明顯上移、市場容量有望增加近100億；大幅降低了打假成本，在一定程度上減少了假冒偽劣種子的數量，改善了“良幣”的生存環境。
另外，轉基因品種的上市銷售也會帶來玉米種業新品種的更新換代，目前預計有近萬個品種，如果轉基因技術落地，預計推廣品種會大幅度收縮，將有效緩解行業同質化競爭壓力，利好頭部企業經營發展。
目前擁有轉基因玉米種子技術的上市公司並不多。
轉基因公司中，大北農第一代轉基因抗蟲耐除草劑玉米產品DBN9936和抗蟲耐除草劑玉米DBN3601T已獲得安全證書。
登海種業參與國家863項目“轉基因技術培育優質玉米自交系及雜交種”，承擔建設省級企業重點實驗室。
荃銀高科擁有轉基因生物新品種培育科技重大專項－轉基因抗蟲玉米“雙抗12-5”產業化研究。
根據當前股價，這些上市公司的估值水平是處於高位的，隆平高科甚至有近百倍的動態市盈率。當轉基因種子政策不及預期時，公司個股或許會有估值壓縮的風險。
從另一個角度來看，種業合計總市值640億左右，在A股三百多個行業裏不算大。市值超過100億的上市公司只有兩家，分別是行業龍頭隆平高科和玉米種子龍頭登海種業，其他上市公司市值很小，都在60億以下。而目前隆平高科作為市場龍頭相比美國種業巨頭科迪華的研發費用相差近48倍，要迎頭趕上國際先進水平還有一段路要走。
總之，A股中還沒有較優質的種業企業誕生，如今種業行情多是市場對於行業未來的看好以及希望相關公司能夠做大做強。面對這類市場的博弈行情，投資者更需關注相關公司的質地變化，比如營收規模是否迅速擴大形成龍頭效應，並且公司的研發是否也在水漲船高，相關專利產品有沒有走向海外形成相關壁壘。
民生證券認為轉基因品種審定標準已正式出台，商業化指日可待，當前安全證書儲備較為豐富的頭部轉基因企業或在我國轉基因商業化早期獲得先發優勢。在國際糧價高企，我國進口依賴度持續增加的背景下，掌握種源才能支撐國家糧食安全，可適當關注科研實力領先、具備轉基因先發優勢的企業大北農、登海種業，建議關注種業龍頭隆平高科。