8月12日，海康威視發佈了2022年上半年財報，作為“茅指數”的重要成員，海康威視的業績表現無疑牽動着眾多投資者的心。
從營收數據來看，2022年H1海康威視共實現營業收入372.58億元，同比增長9.9%。而淨利潤方面，海康威視上半年的歸母扣非淨利潤，則同比下降9.25%至56.46億元。
值得注意的是，這是海康威視自上市以來，中期財務報告首次出現淨利潤下滑的情況。資本市場似乎對此早有預期，海康威視在二級市場的走勢並不順利，今年以來至8月16日，公司已累計下跌已接近40%，遠超Wind茅指數約18%的跌幅。那麼，海康威視的業績為何會出現下滑呢？
從收入構成來看，海康威視的創新業務（主要包括智能家居、機器人業務等）實現營收70.08億元，同比增長25.62%。其中機器人業務營收為17.66億元，同比增長44.75%；汽車電子業務營收為8.24億元，同比增長49.23%，是海康威視本期財報的兩大亮點。
海康威視業務結構
資料來源：公司公告，36氪整理不過，對於創新業務，海康威視也在業績交流會中坦言，諸如機器人、汽車電子這類To B業務，儘管增速看起來不錯，但實際上也受到了宏觀環境的影響，並未達到公司的預期。
就安防等傳統業務而言，海康威視的To G業務拖累了整體的營收增速。2022年上半年，海康威視PBG事業羣共實現營業收入69.75億元，同比下降1.4%。而在去年同期，PBG業務則同比增長近30%。
對於PBG業務羣營收下滑的原因，海康威視解釋主要系疫情影響。疫情期間較多地方政府將主要精力投入在疫情防控上，項目推進較慢。但隨着疫情防控工作企穩，穩經濟相關政策逐步落實，部分政府（民生）、公安行業的業務已經開始有向好的苗頭。
另外，EBG及SMBG事業部的營業收入儘管同比分別增長2.58%/3.97%，但與去年兩塊業務分別達到22.07%/105.8%的增速相比，亦是“小巫見大巫”。
海康威視在業績交流會中指出，以上兩塊業務增速下滑也主要受宏觀環境影響。在消費市場走弱、地產行業由於停工和採購延期等方面的影響下，EBG工商企業和智慧建築的增速下行，對整體EBG的表現帶來一些壓力。
分區域來看，儘管海康威視在美、英、澳等國家和地區的業務拓展受到一些干擾，但亞太、拉美等地區整體表現較好。因此，海康威視的境外業務在2022年上半年同比增長18.89%，達到96.86億元。
毛利率下滑情有可原
從毛利率表現來看，海康威視2022年H1的綜合毛利率為43.14%，與去年同期相比下降約3個百分點，，是導致海康威視本報告期淨利潤下滑的主要原因之一。
在宏觀環境下行、公司業務增速放緩的情況下，海康威視毛利率的下降其實並不令人意外。公司在業績交流中也指出，隨着經濟下行下商業機會的收縮，行業內競爭對手在面對有限的機會時，爭搶會更加積極，也就會帶來競爭的升温，最終導致毛利率下降。
海康威視各業務板塊毛利率表現情況
資料來源：Wind，36氪整理
從期間費用整體的情況來看，2022年H1海康威視的期間費用率約為25.84%，去年同期則是26.04%。
從具體的分項來看，海康威視的銷售費用率基本保持不變；管理費用方面，海康威視在2022年確認了約3.2億元的股權激勵費用，導致管理費用率從2.6%上升至3.22%。由於股權激勵費用為非經常性費用，因此在將這部分支出剔除後，海康威視的管理費用率也基本保持不變。
研發方面，公司在2022年加大了智能物聯相關的研發投入，研發費用率也從11.44%上升至12.55%。
最終導致公司整體期間費用率下降的，還是公司外幣貨幣性項目因人民幣貶值確認的匯兑損益，2022年上半年，海康威視累計確認了近5億元的匯兑收益。
行業“內卷”加劇時，不僅會拉低企業的利潤率，還會對企業的營運能力形成影響。
根據Wind數據，2022年上半年，海康威視的應收賬款天數從去年同期的121.54天上升至133.55天。不難看出，海康威視除了在價格端作出讓步外，在客户賬期方面也作出了一定的退讓。
存貨方面，海康威視的存貨金額從去年同期的150.95億元大幅增長至206.75億元。
從存貨具體分項來看，海康的原材料從去年同期的67億元增加至86億元；產成品則從69.75億元增長至103.68億元。公司解釋，存貨金額上升主要是囤貨應對經營的不確定性所致。
在上述因素的影響下，海康威視的經營現金流自然也就不太美麗，上半年累計淨流出達到21.58億元。
總結與展望
整體來看，海康威視傳統安防業務的業績表現與宏觀環境高度相關，在目前經濟形勢下行的背景下，公司的傳統業務很難跑出α收益。
不過，我們也可以看到，海康威視在創新業務板塊已經取得了非常亮眼的成績，這一塊業務的佔比也已經從去年同期的16.45%上升至18.78%。隨着海康威視在研發方面的不斷投入，創新業務未來有望接棒傳統安防業務，成為公司新的業績增長點。
36氪旗下官方公眾號
真誠推薦你關注
海康威視中報利潤首次下滑