光大證券：首予阜博集團(03738)“買入”評級 目標價9.2港元

智通財經APP獲悉，光大證券發佈研究報告稱，首予阜博集團(03738)“買入”評級，預測2022/23年收入為11/17.9億港元，根據相對估值，以17.8xPS予2022年目標價9.2港元。公司已成為全球最大版權保護和內容變現SaaS服務商，隨着用户數量和在管內容量不斷增加，依託於技術與API壁壘，規模效應逐漸凸顯，預計海內外內容保護和變現業務持續向好。

光大證券主要觀點如下：

阜博為何能夠形成並維持全球視頻版權保護與變現業務的龍頭地位?

公司2005年始創於美國硅谷，為全球內容擁有者提供領先的網絡視頻版權保護及內容管理變現的一站式服務。1)公司依託於VDNA數碼指紋技術和數字水印技術建立起護城河，多年來不斷升級算法;2)憑藉精確高效的數字內容監測能力，在全球範圍內已積累YouTube、Facebook、迪士尼、HBO、螞蟻鏈等頭部合作伙伴;3)獲得對YouTube等主流平台核心數據進行訪問的API接口，監測運算效率顯著提升。由此建立起穩固的技術、客户、API壁壘。隨着覆蓋內容量和客户增加，公司對版權管理的邊際成本和運營數據積累優勢凸顯，預計公司將享受規模效應增強帶來的紅利。

阜博的商業模式為何預期能夠帶來長期穩健的業績增長?

1)業務模式角度，主要為內容保護和內容變現，從收取相對固定的服務月費轉向提高在線內容管理及變現能力，打開收入天花板，受益於“雙腿並行”預計將充分享受來自視頻平台訂閲付費模式和廣告流量變現雙重增長驅動;2)身份位置角度，版權內容方和社交渠道平台利益矛盾加劇，政策監管趨嚴背景下，亟需第三方監測服務商擔任公正“裁判”。

阜博的版權保護、變現業務空間有多大?

DTC浪潮下，海內外視頻內容版權保護需求持續增加：海外內容變現業務乘YouTube發展東風高增;UGC&PGC內容蓬勃發展;國內版權保護法律法規逐漸完善;預計螞蟻鏈、快手、抖音等將帶來充足客户。

該行對海內外業務分別預測：1)海外內容保護方面，鑑於對頭部內容製作方版權核心利益保護力度不斷提升，預測25年這部分收入將達5億港元;2)海外內容變現方面，隨着YouTube和其他平台廣告收入、內容覆蓋率、算法技術提升，預計25年收入達到15.8億港元;

3)國內內容保護方面，受益於阜博與螞蟻鏈等更多版權管理平台合作推進，預計25年收入將達7.7億港元;4)國內內容變現方面，假設參考YouTube的廣告分賬模式落地，預計25年這部分收入達10.8億港元。綜上，預計25年阜博總收入將達到39.4億港元。