信息社會的形態，正在發生着有趣的變化。
快節奏的生活，碎片化的時間，讓“耳朵經濟”有了更多可能性！
截至2021年，在中國市場的10億互聯網用户中，每月會有超過80%的互聯網用户平均每天打開一次音頻娛樂軟件，月均使用時長超過了3小時。
具體到在線音頻市場，目前月活用户人數已經穩定在2.68億人次，整體呈現穩步上升趨勢。
但是，賺聲音的錢，總免不了迴響。
把“聽”的生意做大的喜馬拉雅，在上市這條路上，宛如古時進京趕考的書生，只不過它一年趕考了三次！
壹
喜馬拉雅又雙叒要上市了。
3月29日，“國內最大的在線音頻平台”喜馬拉雅向港交所更新了招股書，再次衝刺港股上市，估值超過了200億元！
灼識諮詢的數據顯示，就2021年的移動端總收聽時長和在線音頻總收入而言，喜馬拉雅是中國最大的在線音頻平台。
可成為賽道龍頭是一回事，如何在賽道中挖掘獲取更多的商業價值又是更深層面的工作，這點從其艱辛的上市歷程就可以看出一二！
上市這條路，喜馬拉雅走得頗為不順，可謂是一波三折。
算起來，這已經是喜馬拉雅第三次提交招股書了。
2018年，曾有媒體報道喜馬拉雅預計赴港上市，但被喜馬拉雅方面否認。隨即在2021年，其向美國證券交易委員會正式遞交招股書，但隨後又主動取消了申請。
同年9月，喜馬拉雅又將目光投向了港股，並於港交所提交了IPO申請，但因超過了6個月，不久前其招股書文件顯示失效。
招股書失效後，就在外界認為喜馬拉雅此次IPO又一次“折戟”時，原來收拾行囊再出發的喜馬拉雅早已向港交所重新遞交了招股書。
從港股上市申請“失效”到重新遞交，15天裏，喜馬拉雅又一次重拾了上市夢。
遞表失效僅兩週，喜馬拉雅又更新了招股書，而這一次更新招股書，也是喜馬拉雅在一年內第三次衝刺IPO。
所以這一次重新遞交招股書，整體數據上和之前披露並無太大不同，只是按照港交所的上市要求，更新了數據和資料。
不過，對於這隻“耳朵經濟”的獨角獸來説，上市之路仍充滿不確定性，“虧損上市”的前景依舊難以預測。
貳
從最新的招股書看，喜馬拉雅上市前景並不明朗。
鉅額虧損、為貸款平台導流、曾被監管點名和下架，以及曾與與暴雷P2P公司存在關聯等問題，都將三次衝擊上市的喜馬拉雅置於更廣的市場審視之下。
喜馬拉雅，成立於2012年，發展至今，平台涵蓋有聲書、直播、教育、智能硬件、音頻創作者生態等等，較為豐富。
喜馬拉雅創立初期，用户數滾雪球似的增長，2014年6月份爆增超過5000萬。同年5月，喜馬拉雅第一筆融資喜提1150萬美元。
2015年B輪融資後，喜馬拉雅估值達到12億美元，市值翻了120倍。
此後6年間，喜馬拉雅相繼完成C到F輪融資，百度、小米、騰訊紛紛入局，F輪融資更是獲得9億美金支持，喜馬拉雅在資本市場一時風光無兩。
招股書顯示，喜馬拉雅2019年-2021年的營業收入分別為26.8億元，40.5億元和58.6億元，對應的毛利潤分別為12億、20.03億和31.63億。
2021年財年，喜馬拉雅總營收同比增長43.7％，毛利率從2020年的49.1%提升至2021年的54.0%，訂閲、廣告、直播是其主要營收來源。其中，2021年訂閲業務營收29.9億，廣告業務收入為14.9億，直播收入10億。
支撐喜馬拉雅營收增長的因素，主要是平台活躍用户以及付費率的增長。
2021年，喜馬拉雅全場景平均月活躍用户達2.68億，同比增長24.4％，其中移動端平均月活躍用户達1.16億。
叁
2021年，喜馬拉雅移動端用户花了多少時間收聽內容？
移動端用户日均收聽時長為144分鐘，總收聽內容時長達17441億分鐘，約佔中國所有在線音頻平台移動端收聽時長的68.3%。
據灼識諮詢報告，2021年平均月活躍用户在中國在線音頻應用中排名第一。同年，就在線音頻收入而言，其在中國在線音頻行業的市場份額為28%。
從這個層面看，喜馬拉雅在音頻領域一家獨大。
那麼，為何喜馬拉雅還如此着急的上市呢？
上市是把雙刃劍，喜馬拉雅增收不增利持續虧損的尷尬處境，也逐漸暴露在大庭廣眾之下：
招股書顯示，2019年至2021年，喜馬拉雅的年內虧損分別為19.25億元、28.82億元及51.06億元。再加上2018年的虧損31.42億元，4年裏淨虧損總額達到130.545億元。
調整後，喜馬拉2019-2021年，淨虧損分別達7.47億元、5.39億元、7.59億元。
2.7億人每天聽2.4小時，依然處在持續燒錢虧損狀態，喜馬拉雅上市“補充彈藥”迫在眉梢！
另一方面，從一級融資市場看，音頻賽道近期融資似乎較為冷清。
根據艾瑞諮詢相關報告顯示，近年音頻賽道無論是融資數量還是融資金額，都明顯減弱。我們看到，2016年音頻賽道融資數量有18起，而2020年降至2起；2018年音頻賽道融資金額超80億元，而2020年僅剩2億元。
值得一提的是，在音頻行業，巨頭也虎視眈眈，這個行業競爭異常激烈。
騰訊音樂以產品矩陣大舉攻城，推出酷我暢聽、併購懶人聽書，在QQ音樂APP添加播客一級入口；網易雲音樂上線“有聲劇場”欄目、增加播客入口；以短視頻見長的字節跳動、快手，則分別推出番茄暢聽APP、皮艇APP；B站10億元全資收購了二次元音頻社區貓耳FM；2021年3月，百度上線播客“隨聲”。無論是從資金實力還是用户生態，這些巨頭親自下場，這將無疑對喜馬拉雅形成巨大的競爭壓力。
在互聯網巨頭與短視頻等新娛樂業態的衝擊下，喜馬拉雅的上市似乎迫在眉睫！
肆
2020年公司營銷費用達到17.07億元，同比增長40.03%；2021年喜馬拉雅營銷投入26.3億元，同比增加54.1%。
可以説，當前喜馬拉雅面臨的，仍然是高昂的內容與用户獲取成本和低效的變現能力之間的矛盾。
而且，為了開拓更多盈利可能性，其先後嘗試了有聲讀物、知識付費與在線教育，甚至是智能機器人，但依舊扭轉不了其虧損的困局。
這裏面也存在許多問題，比如當喜馬拉雅通過汽車、智能家居等第三方設備走進用户的生活場景時，喜馬拉雅也從一個內容平台轉變成了一個內容供應商。
當用户不在自己手中的時候，喜馬拉雅還是喜馬拉雅嗎？
真正的優質資產不僅具備當下的優秀經濟模型，更應該滿足資本對時間價值的追求，換言之具備良好成長性預期，擁有深厚護城河。
對內容社區來説，可説是成也內容，憂也內容。比如優質內容是吸引用户和提升活躍度的核心競爭力，但內容獲取的穩定性以及違規、侵權等風險，在競爭加劇下會被進一步放大，成本投入加大也讓盈利變得難以漸近。
貴為國內音頻市場老大，喜馬拉雅仍然深陷虧損泥潭，公司大筆砸錢搞促銷收效甚微，赴港IPO能否成為公司業績的分水嶺？
讓我們拭目以待吧！
參考資料：
《喜馬拉雅，“聲”意難講》,獵雲網
《喜馬拉雅：被逼一年趕考三次！》，公司資本論
《燒光24億！“耳朵經濟”第一股忐忑上市》，投資家
《在線音頻崛起，為什麼我更看好喜馬拉雅的長期價值？》，格隆匯APP