美《基建法案》影響輕微 控通脹還看美聯儲

　　經過漫長博弈，美國聯邦眾議院上週五終於通過了《基礎設施投資和就業法案》。根據該法案，在未來5年基建領域將新增投資約5500億美元，包括2180億美元道路橋樑、鐵路、機場、港口升級維護支出；390億美元公交升級支出；1200億美元供水和寬帶網絡改造支出；1360億美元清潔能源、災害治理、環境修復支出以及預計新建50萬個充電樁的75億美元支出。 

　　不考慮通脹因素，5500億美元新增投資規模遠超1950年代的高速公路建設，甚至也超過1990年代克林頓政府時期的信息高速公路計劃。這項計劃的實施會產生兩輪經濟效果，第一輪是直接拉動相關需求，於GDP數字有所貢獻，但分攤後當期貢獻並不顯著，所以更多是體現在後續長期的第二輪效應。這個法案涉及的基建以“舊基建”為主，也有少量“新基建”，所以對能源結構、產業結構均會產生一定的積極影響，對總體生產效率也有一定的提升作用。

　　受疫情影響，2020年和2021年美國聯邦赤字率急劇飆升，分別佔GDP的14.9%和12.4%，2021年財政赤字額高達2.8萬億美元。據測算，基建計劃每年大概會額外增加250億美元赤字，所以基建計劃對財政的影響較輕微。但值得注意的是，後疫情時代美國通脹率已顯著上升，而各方對通脹持續時間的判斷分歧較大，如果美聯儲判斷失準，貨幣收緊行動遲緩，與基建計劃相伴的財政擴張就可能會產生“百上加斤”的效果，成為短期甚至長期通脹的助推劑，而通脹能否儘快回落到正常水平，又是經濟和金融市場下一步能否平穩運行的一個重要因素。

　　值得注意的是，這項法案之外還有一項税收及社會支出計劃正在推動中。拜登政府10月28日公佈了一份最新方案，雖然總規模較之前縮水一半，但仍然高達1.75萬億美元。這項計劃涉及兒童撫養、教育、氣候變化、醫療保障和住房保障等廣泛的社會領域，與剛通過的基建方案不同，這項計劃花錢更多，且大多數是消費性支出。為籌集資金，包括對資本市場在內的增税將無法避免。目前，美國兩黨乃至全社會意識形態對立嚴重，這項計劃的內容則是雙方鬥爭的焦點。從歷史經驗看，該計劃如果成行美國經濟社會運行將出現大的方向性轉變，赤字和通脹的壓力和持續性都將有所上升，對資本市場有長遠影響，因此，該計劃的動向值得密切關注。