2021-12-08信達證券股份有限公司方競對三安光電進行研究併發布了研究報告《發佈自主鍵合片四工器，加速高端品突破》，本報告對三安光電給出買入評級，當前股價為34.17元。
三安光電(600703)
事件：2021年12月6日，三安光電子公司三安集成發佈國內首款濾波器自主鍵合片四工器，成為國內首個能全套提供PhaseVNR架構所需四工器和雙工器產品的企業。
點評：
濾波器件佈局完整，通信客户驗證順利。濾波元件是射頻前端的核心部件，且受益於5G滲透，其需求量正加速擴張，因此濾波器自主生產是射頻前端國產化的重中之重。三安集成早在2017年便成立了國際水平的研發中心，通過整合全球研發人才掌握濾波器設計、工藝開發以及高端封裝的完整生產能力。目前，公司濾波器產品線涵蓋FDD/TDD主流頻段，頻率範圍涵蓋600到2690MHz，通帶帶寬範圍可達15到194MHz。公司目前正處於客户拓展階段，濾波器SAW和TC-SAW產品已開拓客户41家，其中17家為國內手機和通信模塊主要客户，產品已成功導入手機模塊產業供應鏈。
領先發布四工器，加速高端品類突破。除SAW/TC-SAW濾波器外，公司還積極佈局雙工器、四工器等利基高端產品。本次三安集成推出的首款可量產的小尺寸Band1+Band3四工器，採用TC-SAW濾波器工藝技術，並基於自研的鍵合材料，從而實現Band1TX與Band3RX之間的高隔離，達到國際一流水平的低插損值，温漂係數可以達到-20ppm/℃或更低。同時，四工器發佈標誌着公司在濾波器領域走到行業前沿，搭配新的NR頻段雙工器產品，成為國內首個能全套提供PhaseVNR架構所需四工器和雙工器產品的企業。
化合物半導體業務駛入快車道。不止於濾波器，公司各項化合物半導體業務在產能擴張及新客户拓展亦取得喜人進展：
1）砷化鎵擴產設備逐步到位，產能超8000片/月，出貨產品全面覆蓋2G-5G手機PA、WIFI等應用領域，國內外客户累計近100家，已成為國內領先射頻設計公司的主力供應商。
2）PD出貨量穩步上升，量產客户104家；VCSEL出貨量快速增長，量產客户55家；DFB發射端產品今年上半年持續放量；
3）碳化硅二極管新開拓客户518家，出貨客户超180家，60種以上產品量產，且已有2款產品通過車載認證並送樣行業標杆客户，處於小批量生產階段。碳化硅MOSFET工業級產品已送樣驗證，車規級產品正配合多家車企做流片設計及測試。
4）硅基氮化鎵方面，完成約60家客户工程送樣及系統驗證，24家進入量產階段，產品性能優越。
盈利預測與投資評級：伴隨新需求湧現及傳統業務回暖，公司業績正快速改善，且隨着長沙、泉州產線的擴產，公司化合物半導體業務亦實現放量。我們預計21/22/23年公司歸母淨利潤分別為20.24/31.69/40.55億元，對應EPS為0.45/0.71/0.91元，對應PE為73/47/36倍。我們看好公司在化合物半導體及MiniLED的領先優勢，維持對公司的“買入”評級。
風險因素：行業波動性加大風險/技術迭代不及預期/貿易摩擦擴大風險
該股最近90天內共有19家機構給出評級，買入評級17家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為45.11；證券之星估值分析工具顯示，三安光電（600703）好公司評級為3星，好價格評級為2星，估值綜合評級為2.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)