2022-04-02首創證券股份有限公司陳夢,潘美伊對蘇泊爾進行研究併發布了研究報告《公司簡評報告：內外共振業績靚麗，經營表現符合預期》，本報告對蘇泊爾給出買入評級，當前股價為53.4元。
蘇泊爾(002032)
核心觀點
事件：公司發佈2021年年度報告，全年實現營業收入215.85億元，同比+16.07%；歸母淨利潤19.44億元，同比+5.29%；扣非後歸母淨利潤18.58億元，同比+16.48%；擬每10股派發現金紅利19.30元（含税）。
點評：
內外共振業績靚麗，經營表現符合預期。分品類看，公司主營業務中烹飪、炊具、食物料理電器全年分別實現營收90.34/67.02/35.64億元，同比分別+18.35%/+21.72%/+0.06%，公司烹飪電器及炊具類產品實現較好增長，我們認為主要原因一方面來源於內銷向線上渠道轉型戰略成功落地，線上產品銷售結構優化帶動內銷收入增長；另一方面公司外銷SEB訂單轉移快速增長拉動海外需求上揚。根據公司公告，預計2022年與SEB交易關聯金額為76.54億元，同比+10.07%，未來在內外銷共同發力下，公司業績有望持續穩健增長。
利潤率短期承壓，期待後續盈利能力改善。2021年全年公司毛利率-3.42pct至23.0%，毛利率下滑一是受新收入準則影響，運輸費用重新分類至營業成本所致，二是大宗原材料價格上漲也使公司成本端承壓，若剔除會計準則影響，毛利率同比僅-0.38pct。公司全年銷售、管理、研發費用率分別-2.57pct/+0.15pct/-0.29pct至8.85%/1.86%/2.09%，綜合影響全年淨利率同比-0.92pct至9.01%。未來伴隨原材料價格企穩及產品結構優化，公司盈利能力有望進一步改善。
公司發展動力足，推出股權激勵計劃綁定公司與員工利益。2021年底公司推出限制性股票激勵計劃，計劃授予包括中高層管理人員、核心技術人員和其他員工共計293名激勵對象120.95萬股限制性股票。2022年初公司再次發佈公告稱擬回購股份，其中300萬股用於未來實施股權激勵，公司重視人才，激勵方案不但顯示出公司充足的發展動力，還有助於綁定公司與員工利益，利於公司長遠穩定發展。
投資建議：渠道佈局持續優化，內外銷共振加速業績彈性釋放，維持“買入”評級。公司是國內小家電領軍企業，品牌力不斷提升，渠道變革引領線上線下加速融合，內銷穩健增長，與SEB的訂單轉移有望拉動公司海外業績彈性釋放，公司長期發展實力強勁，我們維持公司盈利預測，預計公司2022-2024年歸母淨利潤分別為23.64/26.65/30.51億元，對應當前市值PE分別為17/15/13倍，維持“買入”評級。
風險提示：新品開發不及預期，國內疫情反覆，原料價格上漲等。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，國海證券薛玉虎研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達94.45%，其預測2022年度歸屬淨利潤為盈利23.4億，根據現價換算的預測PE為18.74。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有15家機構給出評級，買入評級15家；過去90天內機構目標均價為64.83。證券之星估值分析工具顯示，蘇泊爾（002032）好公司評級為4星，好價格評級為4星，估值綜合評級為4星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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