嘉賓介紹：孫晟，碩士，建信基金基金經理，具有5年基金經理任職經驗，在管基金主要包括建信中國製造2025股票基金、建信新經濟靈活配置混合基金、建信高端裝備股票基金、建信內生動力混合基金等，2011年7月至2013年6月就職於華夏基金管理公司，任研究員，2013年6月加入建信基金管理有限責任公司，歷任研究員、研究主管、基金經理等職務
年內新能源板塊表現強勢，相關細分領域也受到市場關注，後續板塊能否延續高景氣？為何新能源板塊像曾經的房地產？明年投資需要關注哪些方向？對此，建信基金基金經理孫晟跟大家分享精彩觀點。
孫晟表示，目前的市場環境下，高景氣度行業表現最好，最典型的代表就是新能源汽車。其把新能源類比前幾十年的房地產行業，原來的房地產行業對整個宏觀經濟的拉動效果非常明顯，因為產業鏈非常長。除了高景氣行業外，明年有望實現景氣反轉的這些行業也是受到了大家的關注，最近股價也有所表現。
以下為文字精華：
1、建信基金孫晟：年內高景氣行業機會明顯
主持人：可否請您回顧一下今年的市場，以及展望一下2022年您比較看好的投資方向？
孫晟：回顧今年的市場波動比較大，大家的預期變化也特別快，從上半年偏週期類的漲得特別好到下半年新能源的表現非常亮眼，整體一直是處在變化當中。主要的原因是市場對於宏觀經濟的預期和流動性預期在發生變化。具體來説在春節之前市場有一波快速的上漲是對於去年延續的龍頭白馬行情在增量之間的推動下面在春節之前有一波快速衝頂。
年初春節期間隨着疫苗的推出以及美國十年期國債利率的快速上行，A股龍頭白馬股有一個快速下跌，市場風格也隨之切換。市場開始預期今年的經濟要在疫情的控制下開始中間地復甦了，所以市場開始轉而偏好順週期的一些資產，包括以週期股為代表的鋼鐵、煤炭等等。
到了二季度，市場又開始發現宏觀經濟復甦的持續性存在問題，二季度可能就是經濟的同比增長高點，從三季度尤其到了四季度開始又會往下掉，這樣的話整個順週期的板塊就開始出現盤整狀況，隨之而來的是市場預期可能經濟流動性要繼續寬鬆。所以整個成長板塊又是開始崛起了，從二季度的新能源的板塊蔓延到了半導體、軍工，在二三季度開始成長股表現特別好。
之後又繼續出現了一些變化，發現流動性的寬鬆的預期也沒有達到之前預期，因為中間是一度有包括降準的寬鬆操作，但到了四季度發現並沒有如預期降息，成長板塊也沒有進一步上行。
目前市場處在整體預期比較混亂的一個階段，狀態就是跌也跌不下去，因為存量資金比較充裕，市場整體的流動性還可以，但是繼續往上漲又缺乏進一步的上行動力，因為宏觀的經濟預期向下，流動性目前並沒有出現進一步的大幅寬鬆。
所以今年整體市場的演變的過程是非常的複雜，不停地在變化當中的，如果總結來看的話核心還是疫情對經濟的擾動使得大家對宏觀經濟包括通脹的擔憂是在反覆的出現，經濟的復甦和壓力一直在焦灼。
流動性這一塊市場也總是在年初的時候預期經濟復甦會收縮，回來又發現經濟不好又寬鬆了，到後面最近寬鬆又低於預期，所以也是一波三折，我們回過頭去看的話流動性市場一直是比較平穩的，也就是説央行在這塊的控制是比較剋制的，既保證了流動性基本的充足，但又沒有讓它過於氾濫。
所以在這種市場環境下，貫穿全年來看高景氣度行業是表現最好的，最典型的代表就是新能源汽車，它應該是貫穿全年的一個機會，除了在春節之後有一個跟隨市場的調整之外，從二季度以來整個新能源汽車板塊的表現是最好的。不光是新能源汽車，是整個新能源的表現都是特別好的，因為它的景氣度確實是特別好，政策也是非常的給力，包括碳中和、包括各個地方政府的一些政策措施。
今年週期板塊有階段性的表現，在年初之後表現過一次，後來隨着拉閘限電，板塊快速上漲，但也很快在發改委對價格的打壓之下快速回落。消費板塊今年是持續低迷，過去幾年的表現非常好，所以處在估值消化中。同樣金融地產板塊全年跟消費也是類似的，隨着經濟預期向下全年的表現也都是很一般。
2、建信基金孫晟：新能源車投資機會優於光伏與風電
主持人：高景氣的板塊，包括新能源車、碳中和等，目前的發展現狀和投資邏輯是怎樣的？
孫晟：新能源首先大的邏輯是碳中和，這個已經是一個全球的共識，全球都是達成了一致目標要實現碳中和，這樣的話就導致未來幾十年整個新能源的發展確定性比較強。
第二點就是新能源本身的發展狀況也能夠實現這個目標。在用電端的新能源汽車，原來它的價值比較高，好的車型也比較少，隨着鋰電池成本的下降以及車企開始加大對新能源汽車的投入和研發，好的車型開始出現使得新能源汽車的銷量也是快速增長。
今年單月其滲透率已經達到了20%，相比去年快速提升，相信未來還會持續的提升。而且這是在汽車行業景氣度一般的情況下實現的，明年隨着汽車行業消費復甦的話，可能新能源汽車的增長會更快。
另外從發電端，也就是新能源的供給端來看的話主要是風力發電和光伏發電，這兩個過去幾年一直是在政策的扶持下面在緩慢地增長的，都是依靠政府的補貼。但是從去年以來隨着風電和光伏都陸陸續續進入到了一個平價的時代。
風電跟光伏未來的增長預期非常樂觀，各個地方政府包括各個央企對風電和光伏的規劃也是非常大，發電板塊也是呈現出一個預期非常高的狀態。所以儘管今年這些板塊受到了原材料上升的不利影響，短期的業績可能不是太好，但是基於它長期前景的考慮，今年整體表現也仍然很好。
所以總結一下，新能源汽車板塊的邏輯第一是政策支持，第二是行業本身發展速度超出了預期。具體我們在選擇投資標的上面要從兩個維度去考慮：
第一，本身產業鏈是比較長的，往往出現一個上下游的博弈，利潤在不同的環節之間會有一個不同的分配，以光伏為例可能今年主要是上游漲價，所以大量的利潤都是留存在了上游的硅料或者硅片，但對下游組件廠商而言這是不利的。
但到了明年，隨着硅料的產能的投放上游價格預期會降下來，利潤會逐漸地從上游傳遞到中下游。風電和新能源汽車也是類似的一個邏輯，所以在投資新能源的時候有一個很重要的邏輯就是我們要根據產業鏈不同環節的供需的狀況分析判斷哪個環節的利潤更好。
第二，我們要在每一個環節都要儘量尋找有競爭力的公司。哪些公司的技術路線能夠跟上正確的發展方向，哪些公司能夠憑藉自己的核心競爭力擴大自己的市場份額，這些都是非常重要的一點。另外的市場份額也是非常重要的一個考量，一定要能夠綁定下游大的客户你才能夠享受到行業的增長的紅利。
主持人：高景氣板塊的投資有怎樣的優先級安排？
孫晟：未來很長時間新能源板塊都是值得重點關注的方向，就像碳中和政策是持續幾十年的一個政策，不會在幾年之內就演繹完。
整個產業鏈非常的長，所以帶來的投資機會也是非常的多。一開始以新能源汽車為例大家只關注到鋰電池環節，關注四大材料，正極、負極、隔膜、電解液，接下來大家就進一步擴散往材料更細的一些方向。
新能源汽車帶來的電子元器件的需求，也拉動了對汽車半導體的需求。所以我們會發現大家不斷地在這個大的方向裏面去擴散，去尋找一些受益的細分方向和產品。
我是把新能源類比成前幾十年的房地產行業，原來的房地產行業對整個宏觀經濟的拉動效果非常明顯，因為產業鏈非常長。
往上游有涉及到建築、建材，再往上游是涉及到金屬比如説鋼材、煤炭、鋁型材、玻璃等等，而往下游又涉及到一些傢俱、家電、紡織服裝等等。
同樣的新能源也有類似的產業鏈往上游的話涉及到一些基礎化學的材料，往上游是一些能源金屬，往下游的話也涉及到整車，對應的是機械、電子、軟件等等，帶動的產業鏈非常長。
在整個大的一個發展的確定性的趨勢下面，很多行業也都會受益於新能源的發展，所以現在越來越顯現出一個特點叫做新能源+，很多行業可能最終都是受益於新能源的發展，新能源也越來越發揮它在整個經濟當中的拉動的作用。
投資的優先級的話，我們認為還是偏向C端的消費類的會好一些，也就是説新能源汽車應該是更優的，因為作為一個偏消費的產品的話容易有一些定價權，企業更加能夠享受到長期的盈利。
3、建信基金孫晟：長期看好A股三大賽道
主持人：接下來比較看好的景氣反轉的行業，您看好的邏輯是什麼？
孫晟：除了高景氣行業外，另外一塊就是明年有望實現景氣反轉的這些行業也是受到了大家的關注，最近這些股價也是有所表現。但是到明年的話還是需要一個時間去驗證的，屬於第一個階段，大家是炒預期的階段。到了明年真正去兑現業績的一個階段，進一步的驗證。
為什麼大家在這個時點會去預期明年這些行業的反轉？主要有哪些行業呢？
一個是跟出行相關的，比如説航空、機場、酒店以及線下的餐飲，這些都是跟出行相關的。第二個關注的方向是今年受到原材料成本上升影響的行業，明年又反過來受益於成本的下降。
今年我們都知道整個PPI是高起的，整個上游的原材料的成本都是漲得非常高，對中下游企業的利潤造成了一定的影響，像一些大眾的消費品比如説啤酒、乳製品、休閒食品等等都有一些提價的舉措。
到了明年的話就會出現價格比今年要高，同時原材料成本要比今年要低，明年利潤是一個擴大的趨勢，所以大家也是對提價的一些板塊受益於PPI減CPI剪刀差縮小的行業予以了一定的關注。
主持人：如果時間週期拉長的話，從長期佈局的角度來看有沒有您比較看好的一些投資方向？
孫晟：如果把時間放得更長一點，我們就是要關注未來一個大的戰略方向，對於中國經濟而言的話在“十四五”期間應該是要從一個高速發展進入到一個高質量發展的階段，這就意味着整個的增速要下來，但是質量要提升。
過去的時候因為需求增速足夠高，所以競爭沒那麼激烈。未來的話可能在各個行業之間競爭都會加劇，只有真正具備核心競爭力的公司才能夠走出來。其次從需求維度看，現在一些高端產品還是依賴進口，未來這一塊是逐步地可能實現國產替代，包括高端製造。還有一類投資機會就是之前沒有需求，但是由供給創造出來的需求，比如説典型的代表就是新能源汽車，這一類未來也是比較看好的。
還有一個看好的方向就是財富管理的方向，因為未來隨着中國居民財富的增長，房住不炒以及資管新規的實施，整個居民的財富可能會往金融資產轉，而且從金融資產裏面的銀行理財向權益類的資產裏面去轉，在這種情況下面我認為未來財富管理也是一個非常好的賽道。
風險提示：投資人應當認真閲讀《基金合同》、《招募説明書》等基金法律文件，瞭解基金的風險收益特徵，並根據自身的投資目的、投資期限、投資經驗、資產狀況等判斷基金是否和投資人的風險承受能力相適應。基金的過往業績並不預示其未來表現，基金管理人管理的其他基金的業績並不構成基金業績表現的保證。基金有風險，投資需謹慎。