中金公司：銷售穩增，拿地積極，榮盛發展高股息收益率料延續

  樂居財經訊 李禮 7月8日，中金公司發佈榮盛發展研報。

  公司近況

  榮盛發展披露 2020 年 6 月份銷售及新增土地儲備情況簡報，我們對公司主要觀點更新如下。

  評論

  上半年銷售穩健增長，全年銷售額有望超 1200 億元。公司上半年實現簽約金額 482 億元，同比增長 4%，簽約面積 434 萬平，同比增長 3%，對應銷售均價同比增長 1%至 11106 元/平；其中 3~6 月單月銷售額均錄得同比增長，二季度同比增長 15%。我們估算在近 2000 億元總可售貨值（新推+滾存）的支撐下，公司全年有望實現 1210 億元的銷售目標，對應同比增速 5%，隱含下半年同比增速 6%。

  拿地強度上行，下半年拿地增速料提升。公司上半年拿地金額同比下降 4%至 209 億元，拿地面積同比下降 28%至 466 萬平方米，對應樓面地價同比增長 32%至 4479 元/平。上半年拿地金額佔銷售金額的比例為 43%，較 2019 年（25%）明顯提升；其中長三角金額佔比 33%，與 2019 年基本持平。我們預計公司下半年將延續積極補地，考慮到 2019 年三四季度拿地基數偏低（拿地強度僅11%），預計下半年新增土儲同比增速將提升。

  高股息收益率料延續。公司 2019 年每股擬分紅 0.48 元，對應分紅率 23%。我們預計公司今明兩年將延續 25%左右的分紅比例，對應 6.3%/7.2%的 2020/2021 年股息收益率，顯著高於我們覆蓋 A股房企的平均水平（4.7%/5.4%）。

  物管板塊分拆上市有望催化公司估值提升。公司物業管理子公司榮萬家已於 6 月 24 日在港交所遞交上市申請材料。截至 2019 年末，榮萬家合同管理面積 7560 萬平方米，在管面積 4840 萬平方米，2019 年淨利潤同比增長 47%至 1.1 億元，榮盛發展持有其91.20%的股權。我們預計榮萬家成功上市後有望帶動榮盛發展估值提升。

  估值建議

  我們維持公司盈利預測不變。公司當前股價交易於 4.0/3.5 倍2020/2021e 市盈率。維持跑贏行業評級，上調目標價 7%至 11.07元（主要因公司銷售穩健增長且市場風險偏好上行），新目標價對應 4.5/4.0 倍 2020/2021 年目標市盈率和 15%的上行空間。

  風險

  主要佈局城市調控政策超預期轉緊；融資環境超預期收緊。