今日A股中的汽車板塊掀起漲停潮，但主營汽車的東北千億大國企華晨集團卻正式宣佈破產重整了！
華晨集團破產重整
據新華社報道，瀋陽市中級人民法院11月20日裁定受理債權人對華晨汽車集團控股有限公司(以下簡稱華晨集團)重整申請，標誌着這家車企正式進入破產重整程序。
法院的裁定稱，華晨集團存在資產不足以清償全部債務的情形，具備企業破產法規定的破產原因。但同時集團具有挽救的價值和可能，具有重整的必要性和可行性。
公開資料顯示，華晨汽車是隸屬於遼寧省國資委的重點國有企業，旗下擁有4家上市公司，分別是華晨中國(01114.HK)、金盃汽車(600609.SH)、申華控股(600653.SH)和新晨動力(01148.HK)。
證監會出手了
證監會官網11月20日表示，華晨汽車集團控股有限公司有關債券違約，引起市場關注。證監會已依法對其開展專項檢查，根據檢查情況，今日對華晨集團採取出具警示函的行政監管措施並決定對其涉嫌信息披露違法違規立案調查，對華晨集團有關債券涉及的中介機構進行同步核查，嚴肅查處有關違法違規行為。
證監會高度重視投資者合法權益保護，全面貫徹落實國務院金融委“零容忍”要求，依法嚴厲打擊各類違法違規行為，維護債券市場良好秩序。同時，將繼續維護和發揮好債券市場正常功能，支持各類所有制企業合法合規通過債券市場融資發展。下一步，證監會將依法做好監管工作，牢牢守住不發生系統性風險的底線，深化改革、健全制度、落實責任、嚴格監管，促進債券市場平穩健康發展。
在證監會決定對華晨集團立案、對涉及的中介機構啓動同步核查的同時，上交所也向“17華汽05債”承銷商招商證券出具了監管警示函。
從違約到破產
華晨到底欠多少錢？
今年8月，華晨汽車旗下多隻存續債券就出現暴跌，債權銀行就華晨汽車債務問題組成了債委會。今年10月份，華晨汽車因未能如期兑付規模為10億元的私募債再次陷入引發輿論關注。
11月13日，債權人格致汽車依法向法院提起華晨集團破產重整申請。
11月16日晚間，華晨集團發佈《關於重大事項》公告，債務違約金額合計65億元，逾期利息金額合計1.44億元。
11月20日，全國企業破產重整案件信息網顯示，受理格致汽車科技股份有限公司對華晨汽車集團控股有限公司的重整申請。本裁定自即日起生效。
而根據華晨集團2020年債券半年報顯示，集團總負債1328.44億元，扣除商譽和無形資產後，資產負債率為71.4%。期末現金及現金等價物餘額為326.77億元。
為何寶馬也救不了？
華晨集團也曾風光無限，旗下不僅有大眾所熟知的華晨寶馬、華晨雷諾兩大合資品牌，還有中華、金盃、華頌三個自主品牌，業務覆蓋乘用車和商用車。
但自主品牌盈利能力較弱是致命弱點。
根據華晨中國2019年年報，華晨中國營收為40.27億元，税前利潤卻有62.92億元，税前利潤高於營收的原因，正是華晨寶馬。
2019年，華晨寶馬貢獻利潤76.26億元，如果沒有華晨寶馬，華晨中國2019年的税前利潤將虧損13.34億元。
9月24日，華晨中國發布了2020年半年報，數據顯示，今年上半年華晨中國營收14.5億元，同比下降23.85%。但淨利潤達到了40.45億元，同比增長25.24%，其中華晨寶馬貢獻了43.83億，比去年同期的35.52億元增長23.4%。
也就是説，如果沒有華晨寶馬，華晨中國仍然處於虧損。
而有機構表示，這次引發破產重整的是除華晨寶馬以外的其他子公司。
華創證券固收團隊表示，華晨母弱子強，自主品牌盈利弱，盈利嚴重依賴華晨寶馬。在華晨集團整車業務中，自主品牌“華晨中華”和“華晨金盃”在2020上半年分別銷售4937輛和6845輛，分別同比下滑54.82%和14.95%，銷量出現大幅下滑，致使華晨集團上半年淨利潤出現較大虧損。
華創固收團隊並表示，截至2019年底，公司合併口徑貨幣資金513.76億元，母公司貨幣資金117.42億元，母公司層面貨幣資金較少且貨幣資金受限比例高。而其受限資產借款人均為華晨寶馬之外的華晨集團其他子公司及華晨集團自身，凸顯了華晨母公司集團層面的未受限貨幣資金或極其有限。
曾多次拋售股份還債
實際上今年以來華晨汽車已多次拋售股份，以緩解資金壓力，但顯然杯水車薪。
今年5月份，華晨汽車與遼寧省交通建設投資集團有限責任公司及其附屬公司遼寧交通投資有限責任公司簽訂戰略投資協議，將以0.01美元/股出售2.00億股華晨中國股權給遼寧交投，佔華晨中國股本的3.96%。
7月9日，華晨汽車與遼寧交投訂立一份戰略投資協議，向其出售公司4億股股份，約佔該公司已發行股本總數的7.93%。
新華社引用遼寧省國資委有關負責人的話稱，華晨集團長期經營管理不善，自主品牌一直處於虧損狀態，負債率居高不下。2018年以來，遼寧省政府及相關部門一直努力幫助華晨集團解決現金流問題，但其債務問題積重難返。
市場以大漲回應破產重整
而市場對於此次華晨集團破產重整的反應比較積極。從股價表現看，旗下四家上市公司股價日內反而大漲，大有“利空出盡是利好”的態勢。
旗下四家上市公司中，今日A股上市的申華控股、金盃汽車放量漲停。
而在港股市場上市的華晨中國和新晨動力今日收盤也分別大漲8.25%和7.46%。
華晨集團有關負責人表示，本次重整隻涉及集團本部自主品牌板塊，不涉及集團旗下上市公司及與寶馬、雷諾等的合資公司。作為寶馬在中國最重要的合作伙伴，集團重整後有望實現重生，盡最大努力挽回債權人損失。同時華晨寶馬仍然是其未來穩定的利潤來源，而且還將不斷推出新產品，擴大規模。
但值得注意的是，依靠華晨寶馬輸血的維持利潤的日子不多了。
此前2018年10月，華晨集團發佈公告稱，擬在2022年前向寶馬集團出售華晨寶馬汽車25%的權益，交易價格290億元人民幣；同時，寶馬集團對華晨寶馬的持股比例將從50%將升至75%，寶馬將獲得華晨寶馬的實際控制權。換句話説，屆時華晨中國從華晨寶馬獲取的利潤將腰斬。
當前來看，遼寧省政府已決定對華晨汽車進行司法重整，以解決其債務問題。對於寶馬來説，也不會坐視不管，畢竟離股權變動還有1年多時間。在今年7月給了其華晨寶馬零部件配套訂單500億元后，8月又從德國抽調了20名寶馬專家入駐，以幫助其提升的業務水平。
（文章來源：東方財富研究中心）