智通財經APP獲悉，中金公司發佈研究報告稱，柳工集團(000528.SZ)主營發展迅速，上調 2020/2021 年淨利潤5.6%/9% 至 13/15 億元，同時引入 2022 年淨利潤 16 億元。當前股價對應公司 20/21 年 P/E 分別為 8.4/7.4 倍;考慮到後續業務協同效應，中金公司上調目標價 39%至 10.89 元，對應 2021 年 P/E 11倍。維持公司“跑贏大市”評級。
中金公司主要觀點如下：
事件：近期公司發佈吸收合併柳工有限預案暨股票復牌的公告，擬向柳工有限的全體股東柳工集團、廣西招工服貿投資、雙百基金、國家制造業基金、北京誠通工銀股權投資基金、建信投資、廣西國企改革基金、常州嘉佑企業管理合夥企業及中信證券投資有限公司發行股份。本次吸收合併完成後，柳工有限法人資格及持有的上市公司股份將被註銷。中金公司點評如下：
混改&資產注入，體制改革大刀闊斧。柳工作為廣西第一家混改和整體上市的大型國有控股企業，本次混改打造廣西“雙百行動” 示範效應。截至 1 月 14 日，柳工有限合計持有上市公司 35%股份，根據公告披露，本次新增股份發行價格按照定價基準日前 20 個交易日上市公司股票交易均價的 90%(7.07 元/股)與上市公司 2020 年每股淨資產值孰高值確定。本次交易後，上市公司控股股東將由柳工有限變更為柳工集團，實際控制權無變化。常州嘉佑作為員工持股平台參與認購，有助於進一步提升激勵。
五大資產預計注入，期待業務協同。根據公司交流，擬吸收合併五個公司：一，柳工歐維姆公司，主營歐維姆品牌的斜拉索系統，面向建築機械行業。公司代表中國預應力技術最高水平，全球排名前三，2020 年公司預計收入 18 億元。二，中源機械，主營配套、工程機械潤滑油、機器人系統集成，2020 年公司預計收入 21 億元。三，柳工農機，甘蔗收穫機中國市場份額 25%左右，農用拖拉機、甘蔗種植機械等新產品研發並舉，2020 年公司預計收入 2.5 億元。四，柳工建機，補齊柳工目前混凝土機械空白，產品主要是泵車，運輸車，攪拌設備等，2020 年公司預計收入 2.3 億元。五，柳工壓縮機，面向柳工礦山機械板塊配套，公司預計後續有望對外售賣。
土石方主業競爭力提升，海外業務加速增長。2020 年柳工裝載機銷量同比速度 31.2%，市場份額提升近 4pct;挖掘機銷量增速 56%，行業排名升至第四位。推土機銷量增速 14%，市場份額第二。壓路機銷量增速 70%，排名從第五名上升到第二名。2020 年疫情影響下，柳工 2020 年國際業務銷量增度超過工程機械行業海外 30 個百分點，加速成長。
風險提示：下游需求不及預期等。